三一和中联，估值持续提升，业绩也持续强劲增长。
一、2020年12月挖掘机数据发布，全年数据整理如下：
据中国工程机械工业 统计，2020年12月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机31530台，同比增长56.4%；其中国内27319台，同比增长58.5%；出口4211台，同比增长44.4%。
2020年1-12月，共销售挖掘机327605台，同比增长39%；其中国内292864台，同比增长40.1%；出口34741台，同比增长30.5%。
12月三一重工挖掘机单月同比增长113%，其中小/中/大挖分别同比+98%/194%/68%；单月市占率超33%再创新高；累计同比+47%，累计市占率27%。
二、先知研 论工程机械
①2021年工程机械景气继续向好，挖机全年增速预计在10-20%，混凝土泵车、起重机增速30左右。基本面保持景气。
三一重工10月挖机销量同比增长99.5%，几近翻倍，市占率提升至30.8%。恒力液压排产继续高增长，代表下游需求依然旺盛。
三一重工11、12月挖机依旧接近100%增长。
看下三一重工四季度指引：挖掘机增长100%，起重机缺货，增长一倍多，是最快得。混凝土泵车40%增长（泵车是最快的细分品类）。
工程机械处于历史最好时期，3月份前高景气非常确定。11月挖机增长66.9%，其中国内中挖增长120.2%、小挖55.5%、大挖47%，主要受益于地产和基建投资的大幅回升，10月小松中国区挖机开机小时数128.4，三一也达到130，同比去年都有明显提升，说明此轮高景气是有坚实的施工需求。
受风电抢装驱动，大吨位起重机更是供不应求，订单排到2021年6月。宝马展期间，三一线上销货会2小时交易额235亿，挖机销量1.79万台，总价值117亿元，而去年同期挖机订单仅50多亿；中联签单金额也超200亿，其中仅W二代塔机系列新品订单超80亿，3月份前工程机械高景气非常确定。
液压件受中大挖泵阀马达全系列大规模放量，生产设备已经全部到位，明年恒力液压继续保持大规模扩产，国产臂式高空作业平台液压件倍增，除挖机外，起重机、泵车、旋挖钻等液压件国产替代全面推进，目前小批量试用进展顺利。
②从全市场看，三一目前正处在估值提升阶段，市场看好三一长期竞争力和挖掘机机器换人的持续性。目前对应2020-2021年pe分别20x/16x，此前低波动周期+智能化+全球化提升估值逻辑不断验证，特别先知在八月调研回来后最早提出的智能工厂的重估，借助全球最先进的智能工厂，三一重工未来十年有望超越卡特彼勒和小松，新的成长空间有望打开，恒立也会持续收益。
同时三一市值接近3000亿，也打开了工程机械其他公司的市值空间，低估值二线龙头中联重科（2020年10xpe/2021年8xpe）、混改龙头徐工等将有补涨的机会。
③价格战短期难以避免，龙头综合竞争优势凸显：目前终端价格战依然焦灼，同时2021年信用可能边际收缩，均有望为龙头份额加速提升提供契机，2020年8月、11月三一单月挖机份额均提升3pct左右。
1）降价有望激发新应用场景带动销量增长，比如近几年小挖大量用于绿化、农耕、市政工程等领域；
2）降价对成本控制能力是巨大的考验，龙头在自动化水平、供应链话语权等方面均占优；
3）对比2018年，信用环境相似，但工程机械需求旺盛、风险可控、龙头超额收益明显。
三、工业智能化让龙头强者恒强，强者更强，唯强者强，三一与中联未来无限可能
1、中信建投吕娟：智能制造助力中国龙头工程机械企业率先换道超车
①中国在政策上大力推进智能制造发展，同时中国拥有工程师红利，在两者因素下，中国智能制造走在全球前列。根据世界经济论坛和麦肯锡统计，截止2020年1月全球共有44个灯塔工厂，其中12个来自中国。
②中国工程机械灯塔工厂建设全球领先。灯塔工厂对于工程机械行业的效率提升显著，以头部企业三一重工为例，其标杆性的18号灯塔工厂，基本可以实现产能提升50%，工人下降50%，生产周期缩短50%的预计目标，同时产品质量大幅度提升。目前三一重工的灯塔模式正处于全面铺开之中。今年要开展22个工厂的灯塔化改造，明年开展所有的厂房改造。中国工程机械智能制造走在全球前列，灯塔工厂将助力中国工程机械实现换道超车。
2、【信达机械首席罗政】：提效降本，开启全面智能化浪潮
关于本轮制造业智能化升级趋势，此前我们已经讲了很多，今天基于“提效降本”的逻辑，我们从三个维度再做一个分析。
①、工业智能化只有从根本上提升生产效率、降低企业成本，才能够得到工业企业的真实认同。从顶层设计的角度，工信部不遗余力推动工业制造从自动化向智能化迈进，并最终形成工业互联 整体布局，其决心是毫无疑问的，但是从企业的角度，实现生产过程的智能化，其前提是要能够提效降本。
五年前，国内的一般工业初步接触自动化，当时主要的需求是对单工位的自动化改造，推进机器换人，其主要驱动力是人工成本提升，企业主主要考虑机器换人的成本。
但是随着工业企业对自动化的理解深入，逐步会发现单工位的改造对于整体生产流程的影响不是很明显，因为工业生产的效率取决于短板环节，要想达到生产效率的最优，对全流程进行自动化的改造是必要的；另一方面，以往大家普遍认为，自动化主要解决大规模标准化生产的问题，难以解决小批量定制化生产的问题，但是工业自动化装备的发展方向，就是向着柔性化生产的方向迈进。
我们最近观察到的一些案例显示，针对多品种小批量的离散工业，已经有非常好的解决方案，其前提是工业装备本身具备工业视觉、自主学习等智能化的特征，这也是现在主流工业机器人最大的亮点定位。所以企业的需求和市场的供给相结合，催生了整个工业智能化的庞大需求；
②、工业智能化也是未来复杂工业管理的基础条件。我国第一代制造业创业者主要出生于50年代末和60年代初，在70年代末80年代初读大学，现在也正进入退休年龄。
对于企业生产管理而言，第一代创业者往往从一线生产做起，习惯于人工管理的模式，但是其接班人一般都是80后，甚至一些90后已经成为企业的管理者，面对越来越复杂的生产流程，企业的流程管控和质量控制成为一个棘手的问题；此外，随着产业资本的介入，一些产业资本成为公司的实际控制者，也面临着外行管理内行的问题。
因此，对于现代化的企业管理而言，也需要更多实时的数据来支持。工业智能化能够提供实时的原材料、库存、生产量、质量缺陷等数据，并了解企业产能的瓶颈环节所在，提升生产效率。我们认为工业智能化也是新一代管理者，包括家族企业的接班人和产业资本管理工业企业的必要工具；
工业智能化是龙头企业持续做大做强的选择。越是龙头企业，就越是注重智能化的改造，比如三一重工、中联重科，都已经着手打造“黑灯工厂”，就是一个人都没有的工厂。美的、海尔等行业龙头，对于智能化的改造也在持续推进。
我们调研发现很多制造业的企业，对于设备企业也提出了新的需求，就是提供无人化的整线，而不只是单台的设备。我们需要思考的是，智能化的条件下，设备的供应商竞争力会明显增强，但是制造业企业的竞争力会体现在哪些方面呢？
我们认为智能化条件下，制造业企业的规模效应也会更加明显，对于核心工艺环节的智能化改造，不排除他们会自行设计完成，而不是交由设备供应商，但是对于中小企业来说，由于缺乏这方面的能力，就会遭遇更多的市场挤压。很遗憾，技术越发提升的情况下，强者恒强的趋势也会越明显，这也是大企业的必然选择了。
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