海特克沪市主板IPO，拟募资近20亿元，依赖前五大客户

根据招股书显示，公司的控股股东、实际控制人为杨小理、叶天真、杨恋诚及杨恋斯，四人为直系亲属关系，杨小理与叶天真为夫妻关系，杨恋斯、杨恋诚为姐弟关系，为上述二人的子女，四人共直接持有公司96.38%的股份。

公司股本结构，图源，招股书

1 主营业务毛利率波动较大

公司主要从事液压系统元件产品的研发、生产和销售，主要产品应用于行走机械和工业机械的液压泵、液压马达及液压阀等。

2018年至2021上半年，海特克营业收入分别为6.01亿元、5.82亿元、7.06亿元和5.39亿元，扣非后归母净利润分别为1.12亿元、8182.82万元、1.95亿元和1.78亿元。营业收入和净利润增长主要原因是市场需求的扩大、优势产品的推广和公司产能的释放，公司主营业务收入总体呈上升趋势。

2018年至2021上半年公司主要核心财务，图源，招股书

告期内，公司主营业务毛利率分别为48.81%、46.70%、50.57%和55.72%，总体呈上升趋势。分产品来看，行走机械液压元件毛利率2019年同比有所下降，并造成主营业务毛利率同比小幅下降，主要原因是产品销售均价基本不变，但单位平均成本有所上升。除此之外， 告期其他时间，行走机械液压元件和工业机械液压元件的毛利率均处于上升趋势。

2018年至2021上半年公司主营业务毛利率，图源，招股书

告期内，同行业可比公司主营业务毛利率分别为39.59%、40.55%、41.08%和37.05%，公司主营业务毛利率高于同行业上市公司平均水平，主要原因是公司与同行业公司都属于液压行业，但生产的具体产品有所不同，恒立液压以油缸为主、艾迪精密以破碎锤为主、长龄液压以回转接头为主，不同产品受用途范围、供求形势、技术含量等因素影响，毛利率呈现一定的差异。

2018年至2021上半年公司与同行业可比公司主营业毛利率比较，图源，招股书

2 前五大客户集中度较高

告期内，公司对前五大客户的销售收入分别为2.74亿元、2.96亿元、3.62亿元和3.15亿元，占当期营业收入的比例分别为45.61%、50.79%、51.31%和58.45%，前五大客户销售占比呈上升趋势，集中度较高。如果公司主要客户由于自身经营原因减少液压系统元件产品的采购量、产品技术迭代速度不能持续满足客户的需求，导致与主要客户的合作关系发生变化将会对公司的销售收入和经营业绩产生直接不利影响。

2019年至2021上半年前五大客户销售占比，图源，招股书

3 应收账款余额总体呈上升趋势

告期末，公司前五大客户应收账款余额分别为9170.23万元、6852.13万元、1.20亿元和1.62亿元，公司应收账款余额总体呈上升趋势。前五大客户占应收账款余额的比例分别为59.72%、53.96%、59.50%和60.60%，三一集团应收账款余额占比最高。公司各期期末应收账款余额较大，主要原因是受所处行业、客户结算模式等因素影响，公司客户主要是行走机械和工业机械行业龙头企业，普遍使用银行承兑汇票支付货款及实际货款结算需要一定的内部流程。

2019年至2021上半年前五大客户应收账款余额情况，图源，招股书

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