铜的供需分析

铜的供需状况

2021/8/1

(根据海通证券 告整理)

概述：增量来自4个方面：

– 电 升级：新能源风电/光伏拉动。

– 新能源车+充电桩。

– 光伏装机。

– 拜登新基建。

1. 增量：新能源和碳中和是新时代铜需求引擎。

a) 新能源车

i. 用途：转子线圈。

ii. 耗铜量： 2025年全球新能源车产量1900辆，5年CAGR+44%。纯电动车的耗铜量为80kg/车，约为燃油车的4倍。假设：

? 2021年，中国新能源车276万，CAGR+30% => 2025年中国750万辆。

? 2025年，中国新能源车占全球40%。=>2025年全球1900万辆。

? 新能源车耗铜量80kg/辆。=>2025年全球耗铜量150万吨。

b) 充电桩

i. 用途：充电桩本身对铜的用量不高，但连接充电桩和配电板的电线以及充电电缆本身都要用大量的铜。

ii. 耗铜量：2025年15万吨。

c) 光伏

i. 用途：太阳能用铜带是太阳能重要的导电导热原材料，主要有光热铜带和光伏铜带两种，分别用于制作太阳能集热器板芯、太阳能电池的互联条和汇流带。光伏组件，逆变器和并 开关之间要用电缆连接，而组件MC4接头，光伏逆变器输出接线端子，并 开关的接线端子都是用铜芯做的。

ii. 耗铜量：2025年全球耗铜量70万吨，CAGR+30%。

? 中国：2021年光伏装机量60GW，2025年130GW，CAGR +20%。

? 全球：2025年175GW, 中国占75%。

d) 风电

i. 用途：风力发电主要用铜环节为发电机、变压器、齿轮箱和塔筒电缆，应用范围较广。陆上风机通过集电器电缆相连至变电站后，再连接到电气和输电 。海上风机通过集电器电缆相连至海上升压站后，通过配电电缆连接至地面变压站，再到输电 络。风电项目中58%的铜消耗来自于电缆设备。

ii. 耗铜量：2025年全球耗铜量85万吨，CAGR+8.3%。

2. 存量：受益复苏。

a) 电力：第一下游应用，占我国铜总需求的近一半。

i. 用途：1）输电（电线电缆等）；2）电机；3）通讯电缆；4）住宅电气线路。

ii. 耗铜量：十四五期间规划新增输电能力5600千瓦。电 投资有望维持稳定。

b) 空调：第二下游应用，占我国铜总需求的15.5%。

i. 用途：1）换热器；2）连接管道和管件。

ii. 耗铜量：2020年，我国空调产量同比+8%，受疫情影响小。2021年，预计海外需求复苏。整体产销有望持续增长。

c) 交运：占我国铜总需求的9.3%。

i. 用途：铜和铜合金主要用在汽车的散热器、制动系统、液压装置、齿轮轴承、刹车摩擦片、以及车辆内的各种接头、配饰件等。

ii. 耗铜量：见新能源车。

d) 电子：占我国铜总需求的9.8%。

i. 用途：1）集成电路；2）引线框架；3）电真空器件；4）印刷电路板

ii. 耗铜量：预计维持高增长。

e) 建筑：占我国铜总需求的8.1%。

i. 用途：1）供电系统线路用铜，如紫铜线；2）供水系统的管路需要使用到弯头、三通等黄铜管件；3）建筑中的装璜及房屋的装饰也用到一部分铜材，如把手、门锁、扶手等。

ii. 耗铜量：中国2021年新开工+3.8%YOY；竣工+25.7%YOY。美国：新屋建设回升。

3. 拜登的新基建计划

a) 5年计划总投入：9730亿美金，其中增量5790亿美金。

b) 预计带动铜消耗430万吨，每年+54万吨，约占全球铜消费的2.1%。边际拉动明显。

4. 人均铜需求 – 美国印度增长空间大。

5. Taper 及 加息

a) 美联储历史上5次紧缩政策，4次铜价都大涨。第5次（2013-2018年），taper 期间铜价下跌；加息之后，铜价上涨。

总结：短期（2021-2022）供给受到疫情反复和主要铜产国罢工的扰动具有不确定性，有可能产生供给缺口。