周一机构一致最看好的十大金股

安信信托:定增落地利规模促转型 看好公司长期价值

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏 日期：2016-12-09

投资要点

事项:公司12月8日晚间发布公告,公司非公开发行股票3.59亿股获得证监会核准批文,6个月之内有效。

平安观点:

定增批文落地夯实资本,利规模促多元布局

公司定增批文落地,根据公司发行预案,此次50亿资本补充完成后公司净资产将突破百亿,公司将跻身国内前十大信托公司之列,在行业未来分级监管的大趋势下,我们认为资本金规模将成为信托公司竞争的核心因素之一。充足的资本储备有利于1)保证其业务规模平稳扩张;2)获得创新业务的试点资格;3)提升公司在高净值客户端的声誉。此次定增落地后,公司未来主业增长空间将进一步被打开。与此同时,公司固有投资的布局也将加快,目前公司参股泸州商业银行与渤海人寿已获监管核准,安信信托一直以打造多元金融平台为自身发展目标,预计此次定增落地后,公司在其他金融领域的布局将会有所加快。

定增摊薄公司EPS约15%

我们按照公司定增3.59亿股本计算,公司定增完成将摊薄16年EPS15%至1.27元/股(vs定增前1.53元/股),对应EPS同比增速31%(vs定增前57%)。考虑到公司定增完成后信托业务收入的增长以及固有投资的扩张,我们预计实际摊薄影响将小于测算。

投资建议:定增落地稳增长,看好长期投资价值

公司信托主业增长稳健,随着定增落地资本金补充到位,我们认为公司增长空间有望被进一步打开,同时公司向股权投资、家族信托、养老信托、财富管理等方向的转型仍有看点,金控平台的推进按部就班。我们维持公司16/17年净利润增速预测57%/31%,公司目前股价对应16年PE16x,对应定增摊薄后PE19x,对应17年PB3.7x(定增后3.1x),维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:信托资产质量出现问题;金控转型进度低于预期。

西部牧业:受益奶价上涨 奶粉注册制和婴儿潮

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：刘雪晴 日期：2016-12-09

新疆最大的原奶供应商,产能进一步释放。公司自有规模牧场9个(养殖奶牛约2万头、产奶120多吨/天);参股牧场13个(养殖奶牛约3万头,、产奶100多吨/天、未来可能增长5万头);公司与当地养殖户协议奶牛约3万头(产奶100多吨/天)。参股牧场前期引进的奶牛以青年奶牛居多,2016年下半年和2017年进入生产高峰期,预计2017年公司产奶量可增加100-200吨/天。

子公司花园乳业和西牧乳业拥有新疆目前仅有的两张婴幼儿配方奶粉生产销售许可证。花园乳业产品主要在疆内销售,有巴氏奶和奶粉等乳制品约4.5万吨产能,2016年前10个月收入创历史同期新高。西牧乳业主攻疆外市场,是公司未来与疆外合作伙伴建立营销渠道和打造知名乳业品牌的主要平台。

供给减少、需求恢复,国际原奶价格将大概率继续上涨。2006年至今,国际原奶价格经历了3个完整的周期,目前国际原奶价格处于新一轮周期初始上升阶段。由于前期奶牛养殖亏损,现在全球五大主要乳制品出口地区产量持续下滑,乳制品出口量减少;而全球需求在缓慢恢复,国际奶价很可能继续上涨。

国内原奶价格将迎拐点,奶粉注册制和婴儿潮促进婴幼儿奶粉市场供需格局向好。国内原奶价格上涨一般滞后国际原奶价格半年到一年时间,国内原奶价格大概率在2017年上半年迎来拐点,首先利好原奶提供商。奶粉注册制使得现有75%的婴幼儿奶粉品牌要退出市场,行业集中度提升。八十年代婴儿潮和二胎政策将引发新一轮婴儿潮,预计从2017年开始婴幼儿奶粉需求将增加。

盈利预测:暂不考虑政府补贴,预计公司2016/2017/2018年EPS为-0.15/0.11/0.26元。公司有大量质地优良牧场,是A股唯一原奶标的,在国内外奶价上涨和国改预期下将首先受益。公司市值小,业绩弹性大,给予“推荐”评级,合理股价区间为21-22元。

佰利联:钛精矿涨价及环保停产助推钛白粉上涨

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨林 日期：2016-12-09

事件:公司12月6日晚间发布公告,各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨,对国际各类客户上调150美元/吨。

钛精矿价格上涨显著,助推钛白粉涨价趋势。截止12月6日,国内46品位钛精矿不含税价格为1,150元-1,200元/吨,较年初涨幅已达约130%。今年以来,国内钛白粉行业已经历了10多次轮番涨价,涨幅高达40%以上,而国外钛白巨头亦进行了2-3次的调涨。我们认为行业供需格局的改善、环保措施的趋严和出口业务的增长,是之前钛白粉涨价的主要原因。而进入11月后至今,钛精矿价格涨幅达到38%,原材料端的大幅涨价,以及运输新规实施带来的运费增加,都直接导致了最近国内钛白粉企业的轮番涨价潮。

攀枝花钒钛高新技术区企业停产整治,有望继续推动钛白粉价格上涨。近日,攀枝花钒钛高新技术产业开发区众企业向金沙江偷排工业废水、造成环境污染,目前已停产整治企业28家,立案30件。钒钛高新区内及周边金沙金地区钛白粉合计产能约80万吨,占全国总产能的约23%。此次环保调查导致园区内钛白粉企业全部关停,钛精矿企业亦受影响,我们认为将引起国内钛白粉及钛精矿的供应紧张局势。目前国内主流硫酸法金红石型钛白粉价格在14,500-15,000元/吨,此次环境污染的停产事件有望继续助推钛白粉价格继续上涨。

估值与评级。公司合并四川龙蟒后,具备了56万吨/年的钛白粉生产能力,钛白粉价格每上涨1,000元/吨,公司EPS将增厚0.23元/股,同时四川龙蟒具备的钛精矿产能,将有效平抑钛精矿涨价对公司盈利能力的削弱。我们预计公司合并四川龙蟒后2016年和2017年净利润为分别为4.32亿元和13.26亿元,EPS(摊薄后)分别为0.33元和0.65元,对应12月6日收盘价(14.13元)PE分别为43X和22X,继续维持“增持”评级,6个月目标价16.00元。

风险提示。钛白粉市场价格下跌的风险;企业整合不及预期的风险;公司氯化法项目进展不及预期的风险。

音飞储存:以高端货架制造为根基 转型智能仓储运营服务

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2016-12-09

推荐逻辑:

公司上市一年以来主业发展稳定,16年前三季度业绩同比增长了40%以上,是15年同期上市公司中较为优质的标的。近期,公司被北京赛伯乐举牌,未来将积极推动从货架销售向仓储运营服务的转型。随着电商物流、冷链物流等领域的高速发展,目前国内对于仓储运营服务的需求非常强烈,我们认为音飞储存经过长期的发展已经在物流领域积累了丰富的经验,长年的研发投入使得技术储备较为完善,有望引领物流领域未来的转型。公司当前市值不到60亿元,战略格局十分清晰,未来将面对上千亿级的市场,想象空间巨大,积极推荐。

货架产品结构向高端制造调整,市占率有望进一步提升:

公司主营业务为货架制造及销售,是国内最大的仓储货架供应商之一,下游客户包括昆明昆船、中集集团、西斯特姆、瑞士格、北起、德马泰克、苏宁、唯品会等国内外实力雄厚的著名企业和科研院所。为适应快速发展的物流行业,公司积极扩建产能,目前货架产能超过6万吨,未来预期将达到9.3万吨,产品定位上更加偏向高端货架制造。根据中国仓储行业发展 告的数据,我们推测15年公司货架产品的市场占有率超过5%,随着产能进一步的释放,未来市占率将有望提升至9%左右。同时产品结构的调整将提升公司整体毛利率水平,盈利能力将进一步增强。

获北京赛伯乐举牌,智能仓储物流布局更进一步:

基于对音飞储存所处行业未来发展前景的信心及对音飞储存价值的判断,北京赛伯乐绿科投资管理有限公司有意向收购泊尔投资控股有限公司,双方同意在音飞储存股份项目上形成一致行动,合计持有音飞储存5,605,000股股份,占公司总股本的5.57%。未来智能仓储物流布局空间进一步打开。

盈利预测与估值评级:

我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.83元,0.97元,1.16元,给予目标价65元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:

智能仓储业务推广不及预期的风险。

盈峰环境:借力资本快速向综合型环保企业转型

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-12-09

传统风机及电磁线业务成长空间有限,公司2015年开始转型环保产业。公司原名上风高科,2000年3月在深交所挂牌交易,原主营风机及电磁线业务,是国内风机领域的龙头企业,在核电、轨道交通、民用风机三大细分领域的市场占有率遥遥领先同行;公司电磁线产品则主要供应美的集团,收入规模大、但毛利率低。由于风机及电磁线业务发展空间有限,2015年公司开始进行战略转型,向环保领域迈进,通过收购国内环境监测行业龙头宇星科技、控股绿色东方、收购亮科环保等迅速进行外延扩张,全力打造综合大环保平台。2016年3月正式更名为盈峰环境,目前,公司的主营业务包括环境环保、风机装备制造、电磁线制造三大块。2016年前3季度,公司实现营业收入24.59亿元,同比增长24.07%;实现净利润1.63亿元,同比增长258.31%。业绩增长主要由收购的环保资产贡献。

涉足环境监测、固废处置及水处理行业,公司的“大环保”平台初步成型。公司于2015年8月通过发行股份及支付现金的方式收购宇星科技100%的股权,并向盈峰控股、何剑锋等发行股份募集配套资金4.25亿元。宇星科技于2015年9月15完成过户,交易对方承诺宇星科技2015/2016/2017年度扣非后归属母公司股东的净利润分别不低于1.2/1.56/2.10亿元。宇星科技是国内最早进入环保监测领域企业之一,已经为超过7500多家用户提供各类气体、水质、水文环境监测产品,并在烟气治理、水治理等领域拥有成功项目经验。宇星在全国范围内拥有32家分公司,111个运营中心,已形成覆盖全国31个省、261个地级市的销售 络,可为客户提供监测、治理、运营维护以及咨询评价的全方位服务。截至2015年末,其参与制定国家标准1项,行业标准5项,取得国家授权专利262项,通过科技成果鉴定的产品28项,近年来承担国家部、省级相关研究开发项目共29个。显示出公司强大的研发实力及领先的行业地位。

2015年10月,公司以1.01亿元收购深圳绿色东方环保51%的股权,并通过后续增资最终持有绿色东方70%股权。绿色东方主要从事生活垃圾焚烧发电业务,其主要团队是国内生活垃圾焚烧发电的开创者之一,有多年的垃圾焚烧发电从业经验,并形成了自身独特的垃圾焚烧、烟气处理和渗滤液处理技术,在“多驱动逆推式炉排焚烧垃圾的方法和设备”、“往复逆推式垃圾焚烧炉”、“压缩式垃圾脱水机”、“实现垃圾脱水处理的垃圾池”等方面获得了发明专利和实用新型授权专利。目前,绿色东方环保有4个在建生活垃圾焚烧发电BOT项目,以及5个拟建项目。绿色东方控股及郑维先先生需承诺2016-2019年绿色东方环保新签(以签署特许经营协议为准)垃圾焚烧发电BOT协议不少于日总处理量6500吨(单个项目日处理量不低于500吨,其中至少一个必须为2000吨以上);2016年1月1日-2019年12月31日间,廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计扣非净利润总和不低1.2亿元。同时,公司于2016年9月公告拟出资13,222.86万元(取得15%的股权)投资顺德区顺控环投热电项目,该项目建成后日处理生活垃圾达3000吨、日处理污泥700吨。

2016年9月13日以自有资金5.48亿元完成对大盛环球100%股权、明欢有限100%股权、广东亮科环保55%股权的收购,进军水处理领域。大盛环球和明欢有限拥有佛山地区5家城镇污水处理公司,污水日处理量达到28.8万立方米。亮科环保的主营农村污水处理及生态修复,2012-2015年间,已先后在佛山地区中标并实施了30多项农村污水处理项目,并在云浮郁南、罗定、新兴,湛江、江门、肇庆等地陆续开展试点示范项目的建设。亮科环保原股东承诺,2016-2018年亮科环扣非后净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元,大盛环球和明欢有限2016-2018年的净利润每年不低于3500万元。

至此,公司在环境监测、固废处置及水处理工程与运营领域均实现布局,综合性大环保平台初步成型。

高管增持、员工持股、股权激励并进,彰显公司决心与信心。2015年下半年以来,公司实际控制人、高管及核心员工通过参与定增、二级市场购买等方式积极增持公司股份,反映出看好公司未来发展的强烈信心。

2015年10月,公司核心高管及宇星科技的核心骨干通过认购定增股份的方式,认购了5300万元新增股份;公司实际控制人何剑锋认购22,533.11万元新增股份;股份锁定期均为36个月。

2015年11月,公司核心管理层通过资管计划增持557.27万股公司股份,增持均价13.8元。

2016年2月,公司推出了针对64名中层骨干的544万份期权激励计划,行权条件为:以2015年业绩为基准,2016年、2017年、2018年公司实现的扣除非经常性损益后的净利润较2015年增长分别不低于30%、60%、100%,行权价格为12.49元,目前该期权计划已授予完成。

2016年7月公司发布2016年非公开发行A股股票暨关联交易预案,拟向包括公司实际控制人何剑锋先生,非关联自然人佘常光先生以及符合中国证券监督管理委员会规定的合计不超过10名的特定对象,以不低于12.78元/股,发行不超过74,334,898股,募集资金总额不超过9.5亿元用于寿县、阜南、廉江三个生活垃圾焚烧发电项目,及环境监测全国运营中心升级和新建项目等的投资。其中公司实际控制人何剑锋、佘常光承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,何剑锋认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元人民币,佘常光认购金额不低于5,434万元且不超过8,000万元人民币,锁定期36个月。

外延收购与内生成长并重,公司将继续加快在环保领域的扩张步伐。公司转型环保产业的目标明确,大股东盈峰控股集团资本实力雄厚,可为公司的外延并购提供丰富的资金筹措渠道。盈峰控股集团是易方达基金管理公司并列为第一大股东、开源证劵第二大股东,拥有行业排名前十的综合性私募资产管理公司–盈峰资本,并战略投资顺德农商银行。2015年11月,公司联合盈峰资本、易方达等国内知名投资机构投资设立了30亿的环保并购基金。预计公司未来将继续利用资本市场便利的融资条件及大股东雄厚的资本实力寻求优质收购标的。

同时,随着对被收购标的内部管理的理顺,公司将在环保领域加快业务拓展步伐。我们认为,未来环境监测行业将继续保持稳健发展态势,生活垃圾焚烧发电及水治理行业近5年仍有望保持快速发展态势。行业内生增长叠加外延收购,公司业绩有望取得持续快速增长。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为36.23/47.11亿元,净利润分别为2.28/3.94亿元,对应EPS0.31/0.54元,给予公司2017年30-35倍PE,合理估值区间为16.24-18.94元。目前公司股价14.52元,处于员工持股价附近,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示。收购标的内部整合不及预期;环保市场拓展进展偏慢。

爱尔眼科:定增收购医院 有望注入业绩新动力

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：吴文华,罗佳荣 日期：2016-12-09

事件:公司发定增预案,用于9家眼科医院的投资。

公司发布定增预案,计划向不超过5名投资者募集资金24.27亿元,其中实际控制人陈邦先生承诺认购不低于股份总数的20%。募集资金除了用于爱尔总部大厦的建设和眼科医院迁址扩建外,其中5.80亿元用于收购滨州沪滨爱尔、朝阳眼科爱尔、东莞爱尔、泰安爱尔、太原市爱尔康明、佛山爱尔、九江爱尔、清远爱尔、湖州爱尔9家眼科医院的投资。

9家眼科医院业务快速增长,并入上市公司有望拉动业绩。

①9家眼科医院2015年合计实现营业收入1.38亿元,合计亏损1,064万元,2016年1-7月份,合计实现营业收入1.76亿元,实现净利润2453万元,业绩有明显的改善。②16年1-7月份,分各个子医院来看,除了泰安爱尔光明医院亏损65万元、佛山爱尔眼科亏损175.44万元、清远爱尔眼科亏损8.55万元外,其它子医院均增长良好,滨州沪滨从2015年到2016年1-7月,收入从3223万元上涨到6536万元,净利润从139万元大幅提升到1623万元。可以看出,爱尔从事眼科行业经验丰富,在并购医院后,改善管理提升业绩明显。

白内障业务影响当年业绩,未来有望恢复增长。

公司三季度收入增速和净利润增速相比上半年有所下降,预计受白内障业务下降影响较大。白内障业务一季度收入2,24亿元,同比增长54.94%,第二季度收入2.67亿元,同比增长8.87%,第三季度收入2.06亿元,同比增长3%。收入增速环比下降,主要受到线下筛查力度减小影响,我们认为随着后续线下筛查力度的加强,白内障业务有望恢复快速增长。

16-18年业绩分别为0.58元/股、0.77元/股、1.00元/股。

公司牢固占据眼科连锁医院龙头地位,营运模式清晰,可复制性强,公司短期看业务持续稳定增长,长期看业务转型和平台化运营。不考虑并购影响,预计16-18年EPS为0.58/0.77/1.00,当前股价对应PE分别为57/43/33,维持“买入”评级。

风险提示。

白内障业务恢复低于预期;新医院盈利低于预期;

恒立液压:油缸需求复苏 高端泵阀明年迎拐点

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳,王书伟,朱元骏 日期：2016-12-09

下游挖机行业复苏,主导产品挖机油缸需求强劲增长。

据工程机械 统计,公司在国内挖掘机油缸行业占有率超过50%,主要下游客户三一、柳工、徐工、中联及卡特彼勒、神钢等企业,伴随着PPP项目集中开工,自6月以来挖机行业持续复苏,10~11月挖机销量连续两个月增长71%左右,11月挖机累计销量6.3万台,同比增长21%。受益于下游挖机行业复苏,公司公告三季度营收同比增长48.2%,主要由于挖机油缸大幅增长。

高端泵阀已小批量供货,进口替代潜在市场规模接近200亿。

2015年公司公告以1370万欧元收购全球液压巨头哈威控股旗下哈威InLine公司100%股权。InLine主要从事液压轴向柱塞泵业务,公司将依靠哈威inline公司强大的技术实力增强高端液压泵阀和系统集成能力。2016上半年子公司恒立科技一期泵阀车间逐步投产以及生产液压柱塞泵,德国哈威茵莱公司完成并表。

公司挖掘机用液压泵阀主要提供给主机厂,用于6吨、8吨车型。据液压气动行业 统计,2014年我国液压行业进口高端液气密31.41亿美元,约占行业产值的40%,液压泵阀比油缸业务的市场空间更广阔,未来成长值得期待。预计明年液压泵阀供货量将至少翻倍,核心高端液压系统进口替代空间广阔。

公司公告中车长春轨道客车公司“研发能力提升暨国家轨道客车系统集成工程研究中心建设项目”液压冷却工作站,项目金额3760万元,显示了公司高端液压系统集成技术实力,有助于加速在工业级液压系统推广,成为业绩新增长点。

美国市场拓展加速,汽车吊+高空作业车油缸海外将大批量供货。

近年公司在海外尤其美国市场开拓加快,高端客户数量明显增加,已进入美国卡特彼勒、特雷克斯、Snorkel、MANITEX、MANITOWOC等企业的供应体系,2015年年 显示,公司海外营收占比28%,同比增长6个百分点,今年将进一步提高。公司聘请专业销售团队开拓当地渠道、制定营销策略打开美国市场,受益于特朗普新政中万亿美金基建项目投资计划,预计未来三年出口美国的业务量将迎来大幅增长。目前海外业务增量来自于汽车吊和高空作业车用油缸两个部分,预计两部分产品在未来3-5年将形成与挖掘机油缸同等体量潜在市场。

买入-A投资评级,6个月目标价20.10元。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为7890万元、1.49亿元、2.17亿元,EPS为0.13元、0.24元、0.35元,未来受益于工程机械持续复苏,核心高端液压系统进口替代市场,直接受益于美国加速国内基建项目,给予买入-A评级,6个月目标价20.10元。

风险提示:下游挖机行业复苏缓慢;液压泵阀批量供货进展低于预期

中光防雷:新行业拓展多点开花 防雷龙头迎市场整合机遇

公司是国内唯一专业从事雷电防护的上市企业,深耕防雷行业主编和参编11项国家防雷相关标准,产品广泛用于通信、能源、国防等重要领域。随着电子元器件集成度的提升以及气候变暖带来强雷电等极端天气频发,雷电防护将向着更精细化方向发展。公司作为防雷龙头将凭借强大研发实力以及品牌号召力拓展更多行业市场,同时领先受益建筑防雷检测市场的放开以及新行业的持续快速拓展。我们给予该股买入的首次评级,目标价格48.21元。

支撑评级的要点

雷电综合防护市场空间巨大,凭借研发和品牌实力开拓新行业:进入雷电综合防护时代,防雷技术要求和市场需求都将大幅提升。公司产品性能媲美国际领先水平并拥有显著性价比优势。我们认为,公司将凭借过硬研发实力稳固通信、电力等行业防雷市场,并凭借高端防雷产品积极开拓新能源、军工、轨道交通等众多新行业,为公司业绩注入新生力量。

军工资质齐全受益军工信息化带来防雷刚需,切入军工电磁防护市场:公司已具备齐全的相关军工资质,扫除军工拓展障碍。公司避雷针、接地体、SPD、防雷箱、智能雷电监测及雷电预警系统等四大类十几种产品已经在列,同时在和军工院所合作研发可用于指挥系统和战车的电磁防护设备,电磁脉冲防护开展实验产品验证。我们认为,在国防信息化建设背景下将凭领先实力实现在军工防雷市场厚积薄发式可持续高速发展。同时,公司凭借雷电电磁防护切入电磁脉冲防护这一未来信息战中不可或缺的关键性技术研发,将构筑先发优势。

迎建筑防雷市场整合机遇并深度布局铁路防雷,资本平台优势加速内生外延发展:国务院2016年6月印发《关于优化建设工程防雷许可的决定》,取消气象部门防雷专业工程设计、施工单位资质许可,全面开放防雷装置检测市场。公司将凭借完善资质和领先实力有望迎来建筑市场整合机遇,并可在建筑防雷市场引入更先进技术。同时,公司借力资本平台优势开启外延式进程,收购铁创科技深度布局铁路防雷领域,同行业横向并购将带来战略协同。未来,公司有望汲取此次资本运作成功经验,通过上下游收购拓宽产品线提升公司产品竞争力,以及通过横向并购实现在更多领域防雷业务的整合,加速公司发展。

评级面临的主要风险

建筑防雷市场整合、军工防雷拓展不及预期,海外推广受阻;外延收购及上下游资源整合不达预期。

估值

预计2016-2018年每股收益分别为0.49元、0.71元、1.08元,参考可比公司2017年PE平均估值水平,考虑到公司作为防雷龙头的发展预期给予公司12个月68倍的市盈率估值,对应12个月目标价为48.21元,2018年相应市盈率为44倍。首次覆盖给予买入评级。

许继电气:中标大额电表订单 多项业务现拐点

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2016-12-09

事件

公司中标国 公司智能电表合同共约3亿元国家电 公司公示了“国家电 公司2016年第三次电能表及用电信息采集设备招标活动推荐的中标候选人公示”,公司控股子公司许继仪表为本次中标候选人之一,预计中标金额合计约为3亿元,包括集中器、采集器、专变采集终端等产品。

简评

15年公司智能电表收入8.88亿,本次中标合同金额较大,占15年电表收入的33.78%,使得公司16年智能电表订单同比增长超40%,预计将对公司17年业绩产生积极影响。

公司的业绩拐点已经出现,在15年净利润出现低点,同比下降32.16%,之后的业绩增速逐步提高。订单已经出现向上的拐点,增速相对15年已经有大幅度的提高,本次大金额中标就是体现。

今年新增的电表、充电桩、特高压、配 订单在明年集中确认。

随着宏观经济企稳,用电量增速从15年的0.52%提高到今年前10个月的4.76%,电 的投资增速也大幅上升,前10月电 基本建设投资完成额大幅增长28.47%,刺激了电 设备的需求。

公司还培育了海外输配电工程,配电 设备融资租赁,电 节能设备,智能微 等新的发展方向与利润增长点。国 参与配 增量业务也有利于公司市场份额与产品售价的提高。

预计2016、17、18年的EPS为0.84、1.11、1.30元,PE为20倍、16倍、13倍,维持“买入”评级,目标价23元。

劲嘉股份:进军GNSS芯片领域 智能包装再迈进

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-12-09

12月6日晚间,劲嘉股份公告,公司与中电光谷、上海上汽创业投资中心、上海尚颀投资、深圳安鹏智慧投资基金、宁波波导股份、共青城北斗启航投资共同签署了《出资合同》,拟共同以货币形式出资40,000万人民币设立合资公司,名称暂定为深圳华大北斗科技有限公司,主要从事芯片、算法、模组和终端产品设计、集成、生产、测试、销售及相关业务。

强强联合设立华大北斗,迈出智能包装重要一步。

(1)劲嘉出资占比10%,合作公司实力雄厚。本次投资劲嘉股份出资4000万,占合资公司10%的股份。此次投资的投资各方具有雄厚的资金、资源、技术等实力,其中公司及波导股份均为上市公司,拥有丰富的资金及资源整合能力;深圳安鹏智慧、上海上汽创业投资及上海尚颀投资为汽车产业投资者,在智能导航芯片等投资及探索相关市场需求情况具有一定经验积累。投资各方具有较强的协同效应。

(2)华大电子为GNSS芯片龙头。合资公司后续拟以1亿收购中电华大电子的卫星导航事业部相关资产和业务。华大电子为香港上市公司中国电子集团(00085.HK)的全资子公司,专业从事智能卡和WLAN芯片设计的综合性IC设计。华大导航事业部主营全球导航定位系统(GNSS)芯片的设计、生产和销售,在GNSS芯片领域拥有包括芯片设计、导航路径计算、数据加密在内的多功能集成能力。事业部核心技术团队拥有丰富的芯片研发、设计、销售、运营等经验,其总经理孙中亮曾任中国电子长城 际信息安全公司副总经理,中国电子软件技术研究院副院长,清华同方系统集成事业本部副总经理兼 络教育事业部总经理,北京数字博识有限责任公司总经理。

(3)合作项目将有效解决智能包装技术痛点。劲嘉股份五年发展规划中明确做大做强大包装业务,积极探索RFID、二维码等新型技术以及智能物流在包装领域的应用。而芯片是智能工业领域的重要一环,我们认为,此次交易一方面将推动公司物联 技术在智能包装上得到应用,推动包装载体与智能物流、智能零售、智慧商业、产品追踪、包装设计与品牌策划等领域的融合,有效解决公司智能包装技术痛点;另一方面合资公司成立后,将整合各方资源优势,重点进行芯片、算法、模组和终端产品设计、集成、生产、测试、销售,芯片设计产业具有广阔的市场前景,市场规模巨大,有利于培育公司新的盈利点。公司有望抓住芯片技术发展机遇,培养核心芯片供应商,为集团长期提供质优价廉的产品。

烟草行业调整,营收微承压,新产品,新业务尚处投入期致Q3净利润下降。

(1)2016年,烟草行业整体处于调结构、优库存阶段,行业竞争加剧。2015年1-3季度在卷烟消费增速放缓,且控烟政策收紧的大环境下,我国卷烟行业增速放缓,根据国家烟草专卖局的消息,2016年1-9月,烟草行业共销售卷烟3,643.39万箱,生产卷烟3,514.22万箱,同比分别下降6.5%和8.4%。

(2)利润端上,一方面,公司为了把握调结构机会加大了新产品设计打样投入,研发费用,前期投入相对较高;另外一方面,公司大力发展的包装物联 、新型精品包装、新型烟具等尚处于投入期,致公司三季度同比净利润下降。最终公司2016年Q1-3实现营业收入18.96亿元,同比增长0.21%;实现归母净利润4.41亿元,同比下降13.95%。

综合来看,未来公司业绩展望稳健,(1)烟标+镭射包装主业内生增长继续稳健;(2)横向、纵向外延并购拓展加速;(3)新材料精品包装业务业绩转化可期;(4)定增项目和与复星的合作的深入,再加上此次切入智能芯片,解决智能包装领域技术难题,我们预计公司2016-2017年净利润为6.49、7.46亿元,同比分别下降9.95%、增长14.95%,EPS为0.49,0.57(考虑1.83亿股摊薄0.43,0.50),PE分别为22、19(25、21),总市值140亿(159亿),考虑到公司大健康战略加速布局,而引进“复星安泰”优秀的战略投资者,转型成功亦可期,维持“买入”评级。