未来3年可能涨5倍，业绩增速超快，确定的赚钱机会，赌！（下篇）

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下面开始正文：

回应几个疑虑

（一）现金流问题

说现金流问题是公司最大的问题，应该没啥疑问。

前面说了，公司现金流持续低于净利润，由此导致公司应收不断增加。按理来说，这不是一个好的现象。确实，我也希望公司现金流好一些，毕竟如果公司现金流变好，公司股价将会直接有体现。不过，这块也是有苦衷的。

首先说下，公司现金流弱是有原因的。

公司目前采用的是完工百分比确认收入，这个有过装修经验的朋友们应该很了解，是按照项目完工节点取得回款现金流的，比如完成第一步给10%，第二步给30%，全部完成才能给100%。

公司目前两个业务，服务外包业务问题不大，借款期一般是45天，现金流回款较快，问题主要出在目前增速快的信息技术服务业务上。

公司信息技术服务回款期较长，按照平均账期能够达到121天，也就是要4个月，而公司旺季是四季度，所以2020年四季度确认收入至少要2021年一季度或二季度才能逐渐回款。而公司以往年份前三季度现金流都是负值，只有年底才是正值，因此可能要年底才能看出现金流大幅增加。

其次，公司应收账款并无问题。

先给大家看下公司应收账款的构成：

当然这是2020年年 的数据，并不是最新的，一季 并没有提供应收账款，所以大家多担待。

共计5.9亿应收中，2年以上不到1000万，应收账款的构成是非常好的。此外，公司在路演时表示，2020年应收坏账计提127万，占公司应收款2.2%、

所以，没必要为现金流和应收担心，现金流不好确实担忧，但是并没有那么差。

（二）研发投入问题

先给大家说个东西，说了大家可能就会担心。

前面说了，公司研发投入增速一直高达50%以上，2021年一季度更是达到104%，很多朋友觉得，这不是很好嘛，有几个公司能这样。

是的，公司研发投入确实增速很快，但是我要是告诉你，公司研发投入全都是工资呢？

可以看到，公司2020年研发投入1.92亿，人员工资1.91亿，而与此同时，公司招股书显示，研发人员年薪仅为2.86万，平均月薪仅为2300元。而且从猎聘 公开招聘信息来看，京北方技术岗工资确实是1.5K-1.9K。

你想到什么了吗？

大家都能看出来，公司其实是给员工低工资，实际上是通过研发收入给大家发工资，这样大家工资没少发，但是公司研发投入却增加了，这样公司就能少缴税了。

要知道，公司作为国家高科技企业，已经享受15%的企业所得税优惠，但是研发费用增加后，公司又能进一步减免税款。

说完，你是不是感觉不合适？不合理呢？觉得公司研发就是个垃圾啊！

我之前也是这样想的，后来我想了想我才想明白。

公司是啥公司啊，金融科技公司，主要产品是啥，都是软件啊！！！

也就是说公司都是程序员，人家只需要写代码，不需要生产产品，那么，研发投入不是工资是啥？

所以，这块需要和大家说一下，免得大家看到 上说的产生疑惑。

此外，我觉得公司研发还是很不错的，继续上图：

之所以说研发不错，就是这200研究生以上，8365本科，还是有一定实力的。

（三）无纸化影响

银行无纸化大家应该知道，银行越来越推动智能化，比如现在的一些业务都不是在柜台上办理了，而是在银行自动化设备上办理，此外，银行里面很多认证也不再需要纸面材料，而是电子认证。

这块对公司业务肯定是有影响的，毕竟公司外包服务里面就有负责银行纸质文件档案整理这一项，但是也不能觉得无纸化对公司外包服务就是毁灭性打击。

前面说过，公司在给银行提高档案服务和后台数据，其实这就是一个很好的替代。公司虽然不用纸质化了，但是这样却增加了电脑数据，这就需要公司进行档案整理和后台数据的管理，而且这块属于信息技术服务，毛利率要更高些。

所以，银行无纸化对公司短期是有影响的，但是长期来看其实是有利的，因为大家都知道，自动化、智能化、无纸化是必然趋势。

（三）人工成本增加

2019年末公司总人数1.8万人，其中信息技术服务4200人，外包业务约1.4万人，而2020年末公司总人数上升至2.2万人，其中信息技术服务6900人，外包服务约1.45万人。在当前人工成本不断增加的情况下，很多朋友可能会担心人工成本影响公司盈利。

实际人工成本对公司的影响确实是很大，给大家看几张图：

大家可以看下，人工成本占总成本的93.37%，是总成本的绝对大头，其中信息技术服务的人工成本占总成本46%，外包业务人工成本占总成本47.34%。

那么朋友们对公司的担忧是否存在呢？

事实上，虽然长期来看公司也面临着人员成本的影响，但是目前来看公司受影响比较弱。

前面说了，银行正在推行无纸化，这块能够为公司带来新的效益，但是目前的无纸化并不是完全无纸的，所以公司外包服务依然有存在的意义，而且像客户服务和数字营销这块目前还是以人工客服为主，暂时无法被机器取代掉，所以这块虽然毛利率和净利率低，但是依然能够带来一定的效益。

此外，大家还可以看下公司的人均创利，虽然比较少，但是一直在增加，在当前人员成本没有大幅增加的情况下，公司2020年人均创利增速达到30%，增速依然较快，这种情况下，增加员工数量其实是赚钱的，所以大家不要担心。

此外，公司在调研时也表示，人力成本不会压缩公司盈利空间，因为公司在参加投标时不会打价格战，而且越来越多的银行选择的是最优性价比的供应商，而不是价格最低的供应商，为了获得稳定服务，银行愿意提高相应合同金额，以保证合作质量和业务连续性，这能够为公司保持净利润增速提供一定缓冲空间。

（五）服务外包业务

这个我不想多说。

目前，金融外包行业是市场潜力和规模最大的服务外包领域。不过，随着我国微信、支付宝等第三方支付的应用，导致现实中的现金减少，现金外包业务自然也会减少，此外，手机银行和 上银行的出现，也使得客户到银行的次数减少，柜台业务相应减少，以前台业务为支撑的数据处理外包服务受到影响。

不过，也要看到，公司目前正在采用扩张客户的方式减缓这一进程，而且目前外包服务增速依然能够达到20%，这已然不错了。

当然，我不否认外包业务以后可能会越来越少，不过近几年我感觉公司受影响可能性不大，而且公司已经将重心转向信息技术服务，外包业务就如同昆仑万维的游戏，能够带来稳定现金流，等到以后不行了，大不了舍弃就好啦。

（六）客户太过集中问题

这个我觉得纯粹是过度担心啦。

确实，公司90%的业务都是银行，65%都是六大行，这是事实，但是人家就是吃这碗饭的呀。我前面举过例子，如果这样讲，大家都不应该买茅台和伊利啊，因为这俩的客户都是中国人，很危险啊，一点都不多元化。可是，现实中大家不还是在抢？

而且，公司银行客户占比、六大行占比已经在不断减少啦，证明公司已经在扩展非银金融机构和非金融机构，不过总得给公司足够的时间呀。

此外，还要认清，大家觉得公司业绩不错呀，这是国有六大行的功劳，是银行业的功劳，要不是六大行为首的银行业增加投入，公司能取得这样的成绩？所以，不能端起碗吃肉，放下碗骂娘。

总之，这块我觉得没啥问题。

总结

（一）2021年业绩评估

公司在一个年度中的业务并不是一成不变的，而是呈现季节性，先低后高的变化趋势，也就是第一季度最少，第四季度最多。

公司2021年一季度净利润增速117%，而2020年一季度和2019年一季度相比还略有增加，所以目前的成绩殊为不易，证明今年行情确实很好，所以我认为，公司2021年净利润增速应该能超过2020年，至少也是60%的增速，我觉得最好能到80%。

（二）并购

公司还在调研时提了下并购的事，金融行业主要考虑吸收技术产品和团队，非金融行业计划并购，不过我感觉公司目前主要精力依然在主业上，应该没有并购计划。

（三）评级

从目前来看，公司未来几年的业绩应该是稳了。在银行金融科技投入超过20%的情况下，公司作为行业领头羊，净利润肯定更高，估计能达到40%以上，而且公司的现金流问题和其他问题我也都分析了，不是啥大问题，所以我认为公司未来业绩可期，给予公司评级：A+。

（四）估值

先说下公司业绩，我觉得2021年净利润增速按照60%计算，2022-2023年按照40%计算，那么2023年净利润为8.7亿，这个增速我估计市场会给40-50倍市盈率，那么预期市值为346-433亿。

目前市值为71亿，也就是4-5倍的涨幅，所以我觉得，虽然公司可能有各种问题，但是值得一赌，毕竟这个收益非常诱人！

下篇文章分析长龄液压，大约也是三篇文章！

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