维克液压IPO：职员学历不高且应收账款逐年增加主营毛利率也走低

多半研发人员学历本科不到，主营毛利率呈下滑趋势，这些因素或都将对维克液压的IPO之路产生影响。

2020年12月7日，邵阳维克液压股份有限公司（以下简称“维克液压”）申 在创业板上市，由西部证券保荐。

此次IPO维克液压拟发行2.10万股，占发行后总股本的25%，预计募集资金2.97亿元，邵阳液压件生产基地技术改造与产能扩建项目以及液压技术研发中心升级建设项目。

原材料价格波动，主营业务毛利率下降

招股书中显示，2017-2020年1-9月，维克液压的主营业务毛利率分别为34.05%、32.66%、30.60%和31.62%，可见毛利率呈波动下滑趋势，并且低于同行业平均值31.83%、32.13%、33.06%、38.77%，低于同行将近三个百分点。

据了解，维克液压主要生产液压泵、液压缸和液压系统等液压工业机械产品，生产所需的主要材料为钢材、铜材、缸筒、半成品、活塞杆半成品及外购泵、阀等，而维克液压的业

绩下滑，很可能是因为上述材料的采购价格增加所致。

2017-2020年1-9月份，维克液压公司生产液压产品所需直接材料占生产成本的比例分别为58.53%、64.09%、68.88%和 68.94%，占比较大，因此原材料供应的持续稳定性及价格波动幅度对公司盈利影响较大。

而招股书披露，2017-2020年1-9月，公司采购废铁、生铁、钢材、缸体和轴承。数据中显示， 告期内废钢材采购金额分别为1922.35元/吨、2773.83元/吨、2881.41元/吨、2849.64元/吨，其余材料中，铜材采购金额分别为4.61万元/吨、5.12万元/吨、5.21万元/吨、4.58万元/吨，维克液压的主要原材料的采购单价呈现上涨趋势。

有业内人士表示，维克液压公司毛利率下降的原因可能是因为钢材的价格上涨，导致成本有明显的上升，因而毛利率有所下滑。如果未来国内钢材价格出现异常波动，公司的生产经营将会面临进一步的影响。

研发费用下降，职员学历不高

此外，此次申 所募集资金主要投入于公司研发项目，但 告期内公司研发投入却呈下降趋势。

招股书中显示，2017年至2020年1-9月份，公司研发费用分别为659.53万元、960.23万元、1049.74万元和766.16万元，研发费用占营业收入的比例分别为4.43%、4.62%、3.38%和3.32%，而同行业可比上市公司研发费用率均值分别为5.03%、4.46%、4.72%、3.39%。，维克液压的研发费用率略低于同行。

发现 注意到，维克液压的研发人员共有77人，占员工总人数的比例仅为13.32%。但公司本科以上学历的员工仅仅只有31人，不难看出维克液压的研发人员多半并未达到本科水平。

有专业人士表示，公司人员学历的平庸，恐怕难以支撑其专业的研发项目。一方面反映出公司成立时间之久，另一方面可能反映出公司适应创新研发程度不高。

资产负债率、应收账款“双高”

据招股书中披露，2017-2020年1-9月，维克液压公司资产负债率分别为51.34%、55.51%、54.35%、55.91%，而同行业可比公司平均值分别为39.27%、41.70%、36.71%、27.77%，经对比发现，整体上，维克液压公司资产负债率竟超出同行业近二十个百分点。

针对资产负债率较高的原因，维克液压在招股书中表示，公司的资产负债率与可比公司相比较高，主要系公司对于由信用等级一般的商业银行承兑的银行承兑汇票和由企业承兑的全部商业承兑汇票在背书或贴现时，按照相关规定不予终止确认，继续作为应收票据管理，同时确认其他流动负债（已背书未到期）或短期借款（已贴现未到期）。

然而不可忽视的是，高额的资产负债率与维克液压的应收账款有关。2017-2020年1-9月，公司应收账款余额分别为8267.50万元、9838.42万元、1.33亿元和1.50亿元，占流动资产的比例分别为56.10%、50.81%、54.99%及48.75%，应收账款金额逐年增加。

此外，维克液压应收账款周转率在 告期内分别为1.94次、2.30次、2.68次和51.93次，低于同行业平均值5.01次、5.73次、5.57次和5.24次。应收账款周转率下滑，或给公司带来一定的资金风险。