液压领域的头牌企业–恒立液压，分析其财

大盘出现震荡走势，之前的抱团股的股价也有所回调，今天分析的文章是恒立液压，该公司在1年的时间内，股价也涨了1倍左右。

从之前牛年开市后，股价从130元左右，回调到目前的99元左右。

我们分析公司的原因除了了解这家公司本身外，还可以思考一下市场为何看好这公司，能否得出一些经验找到下一家市场会看好的公司。

公司是一家专业生产液压元件及液压系统的公司。

公司产品从液压油缸制造发展成为涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业 。

下游客户包括：美国卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、

柳工、中铁工程、铁建重工等世界 500强和全球知名主机客户。

前5大客户的销售额占总销售额为60%左右，说明客户的集中度较高。

一、行业格局和趋势

工程机械是高端液压件的主要客户，目前我国高端液压件对进口产品依赖严重。

国家出台行业发展规划，明确十三五期间，我国液压销售额年均增长不低于 6%，到 2020 年达到 669 亿元， 60%以上高端液压元件及系统实现自主保障。

公司目前是国内具有自主品牌的挖掘机专用高压油缸供应商，市场占有率在 50%以上，竞争主要来自于日资企业。

从数据上看，公司2019年的营业收入不到60亿元，离行业天花板还有很大的距离。

具体看一下公司的财 数据。

二、合并资产负债表

1、总资产

2014-2019 年，恒立液压的总资产金额分别为：40.6亿、47亿、52亿、61.6亿、72.7亿，84.3亿

总资产增长率分别为：15.8%、10.6%、18.41%、18.12%、15.89%

从总资产的金额来看，该金额并不算大，但是保持着稳定且较快的发展，说明公司的扩张性较好。

2、资产负债率，判断公司的债务风险

恒立液压2015-2019年的资产负债率分别为：25.43%、32.01%、37.08%、37.08%和33.38%

从数据上看，公司的资产负债率稳定在40%以下，说明公司未来发生债务危机的风险小。

3、看短期偿债风险。

公司2015-2017年的货币资金与有息负债的差额为负数，分别为-0.6亿、-0.9亿和-1.3亿，2018-2019年为正数，为1.6亿和14.3亿。

4、看“应收预付”和“应付预收”，判断行业地位

2015-2019年公司应付预收和应收预付的差额分别为-1.9亿、-2.2亿、-5.3亿、-6.2亿、-7.5亿

从数据上看，该差额呈上升的趋势，说明公司的行业地位不高，这也是行业性质所决定的。

5、固定资产，判断公司资产模式的轻重

公司固定资产+在建工程与总资产的比值分别为：44.26%、40.86%、34.61%、32.47%、30.65%

从数据上看，公司已经由重资产型的公司转变成轻资产型的公司，未来维持竞争力所需的成本较小。

6、净资产收益率

公司最近5年的净资产收益率分别为：1.84%、2.02%、10.39%、19.94%、24.32%

2018-2019年的净资产收益率表现较好，2020年净资产收益率大概率接近30%，说明公司这几年的自有资本盈利能力是不错的。

三、合并利润表

1、营业收入

2014-2019 年，恒立液压的营业收入金额分别为：10.9亿、10.8亿、13.7亿、28亿、42.1亿，54.1亿

营业收入增长率分别为：-0.52%、25.95%、104.02%、50.65%、28.57%

从数据上看，公司保持着较快速度的发展。

另外需要注意的是，销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比率2017-2019年有所下降，分别为72%、67%、76%。

说明公司的产品竞争力一般。

2、看毛利率，判断产品的竞争力

公司最近5年的毛利率分别为：21.23%、22.02%、32.82%、36.58%、37.77%

从数据上看， 该公司毛利率呈现上升的趋势，这是好事情，说明公司的竞争力在不断变强，赚钱能力在提高。

3、看费用率，判断公司的成本管控能力

公司最近5年的费用率分别为：20.36%、17.48%、16.75%、11.16%、9.52%

毛利率/费用率分别为：95.9%、79.37%、51.05%、30.5%、25.21%

从数据上看，公司在成本管控能力有了很大的提升，2018-2019年将为30%左右，这是优秀公司的标准。

4、看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量

公司最近5年的主营利润率分别为：0.05%、3.14%、14.79%、24.39%、27.29%

主营利润/利润总额的比例分别为：0.67%、46.74%、92.56%、106.67%、98.96%

如果能够保持，说明公司的利润结构是健康的，这样的利润是能够可持续的。

5、归属于母公司的净利润

2014-2019年归属于母公司的净利润分别为：0.9亿、0.6亿、0.7亿、3.8亿、8.4亿，13亿

该净利润的增长率分别为：-30.89%、10.77%、442.9%、119.05%、54.93%

2020年的业绩预增显示，归属于母公司的净利润同比增长 57.91%至 77.44%，该值达到22亿元左右。

说明公司的成长能力是很强的。

6、净利润现金含量比

公司的净利润现金含量比分别为：263.46%、10.93%、40.47%、95.44%、127.89%

四、合并现金流量表

1、看经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力

公司在2018-2019年经营活动产生的现金流量净额大于固定资产折旧和无形资产摊销+借款利息+现金股利

2、成长能力

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比值分别为：140.26%、2468.9%、137.93%、62.38%、26.52%

2018-2019年较为正常，其余年份比值超过100%的原因是经营活动产生的现金流量净额小。

最近2年公司保持较为平稳的成长。

3、分红率

公司最近5年的分红率均在30%以上，说明公司对投资者还是比较负责的，这是好事情。

4、公司类型

公司2018-2019年的类型为正负负型，这类型符合优秀公司的标准。

五、结语

目前公司的市值是1285亿，按照2020年的归属于母公司的净利润为22亿元左右，给予合理市盈率25倍，假设未来3年的归属于母公司净利润增长率为40%。

即2020年的合理市值是22*25=550亿

2021年的合理市值是550*1.4=770亿

2022年的合理市值是770*1.4=1078亿

2023年的合理市值是1078*1.4=1509亿

从目前来看公司还是被高估的。

从财 数据来看，公司的优势：

1、资产负债率较低，公司未来偿债风险较小。

2、公司最近2年的净资产收益率高。

3、公司的营业收入和归属于母公司净利润增长速度快。

大部分数据都是最近2年开始表现得较好。

公司的风险是：

1、公司的行业性质决定其行业地位不高。

2、销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比率较低。

六、个人想法

从这家公司的财 数据来看，最近2年开始其数据表现较好，因此股价也一路向上。

投资者都是希望找到一家股价不高，业绩能够保持较快的发展的企业。这种企业一旦被市场认可，市场所给予的市盈率也会较高。

大部分优秀的公司股价一旦上涨，即使回调也很难回到较低的位置，当然这一切都需要看公司的业绩。

以上分析仅供参考，不作为投资的建议