泰丰智能冲刺IPO，两大隐患让投资者不安

近日，山东泰丰智能控制股份有限公司（以下简称：泰丰智能）的上市申请获得上交所受理。

泰丰智能主营业务为液压元件及电液集成控制系统的研发、设计、制造和销售，主要产品为二通插装阀、多路阀、柱塞泵、液压缸和电液集成控制系。

我们查询招股书申 稿发现，泰丰智能存在两大隐忧，具体表现为研发投入不满足科创属性一项常规指标、应收账款高企。

研发投入不满足科创属性一项常规指标

在招股书中，泰丰智能自称“公司主要产品属于《中国制造 2025》重点发展的五大工程之

“工业强基工程”中的核心基础零部件…..”，目的可能是向想告诉外界其业务符合国家战略。

投资者好奇，泰丰智能的科创属性多足呢？数据显示，2017年至2019年，泰丰智能的研发费用分别为1215.03万元、1448.00万元和 1570.19万元，占营业收入比例分别为4.24%、4.62%和 4.86%。

今年三月份，证监会发布了科创板科创属性评价指标体系，其中有一项常规指标与研发费用有关，即“最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在6000万元以上。”

与上述提到的常规指标对比可发现，近三年泰丰智能的研发投入占营业收入比例均低于5%，不满足“最近三年研发投入占营业收入比例5%以上”这一条件。

同时，泰丰智能近三年研发投入累计金额仅为4233.22万元，也不满足“最近三年研发投入金额累计在6000万元以上”这一条件。

若单从那一项常规指标衡量，泰丰智能的科创属性偏弱。

另外，正在冲刺科创板IPO的农业企业秋乐种业同样由于不满足科创属性一项常规指标，多次遭到市场质疑。

应收账款高企是多年“硬伤”

从2012年进行创业板IPO ，到2016转战新三板，再到如今闯关科创板IPO，应收账款高企一直是泰丰智能多年的“硬伤”。

2012年，泰丰智能（前名：泰丰液压）递交了陆创业板招股书申 稿，但之后无下文，该公司最终未在创业板上市。当时，有多家媒体对泰丰智能存在的应收账款高企现象表示担忧。据泰丰智能2012年披露招股书数据显示，该公司在2009-2011年的应收账款占营收比重为25.99%、23.52%、33.34%。

到了2016年4月，泰丰智能转战新三板挂牌，据泰丰液压披露新三板转让说明书和2015年年 数据显示，该公司在2013—2015年的应收账款占营收比重为高达64.97%、58.62%、58.65%。

据最新招股书数据显示，2017至2019年，泰丰智能的应收账款净额分别为14263.34万元、13420.65 万元和16042.63万元，占流动资产比例分别为42.40%、35.64%和41.20%，占当期主营业务收入比例分别为 51.04%、43.79%和 50.70%。

再看同行，2019年恒立液压应收账款占营收比例为18.54%，2019年艾迪精美应收账款占营收比例为12.28%，皆低于泰丰智能。

泰丰智能解释称公司的客户是一些知名机械设备公司，但数据背后也反映出泰丰智能在产业链中议价能力较弱。

不容忽视的是，泰丰智能存在应收账款风险。在2017-2019年期间，泰丰智能分别计提了1708.10万元、1571.21万元和1569.28万元坏账准备金额，占当期应收账款余额的比例分别为10.69%、10.48%和8.91%。

另外，近三年泰丰智能的应收账款周转率分别为2.14、2.27和2.19。同期，同行业可比公司应收账款周转率均值分别为5.84、6.22和5.99。应收账款周转率是衡量企业应收账款周转速度及管理效率的指标，应收账款周转率越高，说明收账迅速，反之说明营运资金过多呆滞在应收账款上。经数据对比可知，泰丰智能的应收账款周转率低于同行业可比公司均值，意味着该公司应收账款周转速度及管理效率弱于同行。

要注意的是，2019年有一家名为恒安嘉新的企业闯关科创板被按下“终止键”。市场人士分析有两个因素导致IPO折戟，一个是对供应商过度依赖；另一个是应收账款过高，例如恒安嘉新连续三年应收账款净额占营业收入比重超52%以上。

再看泰丰智能，该公司近三年应收账款净额占营业收入比重皆超43%以上，上交所对此会重点问询吗？有待观察。