俄《股票市场》：在非公开股票交易市场拓宽国防工业综合体股票市场

维达里·克留科夫，非股票分析机构“Small Letters”

康斯坦丁·库杰伊尼克夫，俄罗斯联邦政府财政大学

叶卡捷琳娜·阿费尼娜，俄罗斯联邦政府财政大学

2015年12月9-17日，16家国防工业综合体（以下简称“综合体”）补充进入公开指导估价的非公开股票交易市场（RTS Board系统）有价证券清单, 名单见表1。

表1. RTS BOARD系统里新国防工业综合体股票发行者

一、综合体股票的市场投资吸引力

本部分主要依据2015年度主要预算项目和2017、2018年度俄罗斯联邦国家计划《2012-2020年工业发展及其竞争力提高》。

列入总清单的综合体超过1300家，70%以上归俄罗斯工业和贸易部管辖。 2014年，俄罗斯工业和贸易部联合俄罗斯国防部、俄罗斯航天署和国有“俄罗斯原子能”集团准备了有关进口替代、降低外国产品依赖的多项计划，以支持研发和维修军用及特殊装备。这项措施提高了国家对综合体生产的高科技产品的需求。根据国家军事计划的相关资料，国防产品总采购额为19万亿卢布（图1），其中50%的资金将用于支持航空制造、船舶制造和电子工业领域提高产量、质量和竞争力，另一半将用于新型武器装备和机载系统的采购。

图1 对国防工业综合体的投资水平，万亿卢布

项目实施4年，综合体的工业产出年均增长10.5%。2016年，国防产品订货创下新高，达到3万亿卢布。最近几年，国家有意保持一定水平的投资。得益于此，2016年俄罗斯武装力量的现代化武器和装备比例将达到52.4%， 2020年前部队的现代化武器比例要超过70%。

2011-2015年，综合体向部队交付的战略导弹增长了2.8倍， 海基战略导弹增长了0.7 倍，飞机增长了3倍。

根据国防部资料，综合体在2015年共生产了124架飞机（含出口机）。俄罗斯开始占据世界军用飞机生产数量的首位，超越中国和美国。总之，俄罗斯国防工业综合体的有价证券已成为当前长期投资主体，原因如下：

——自2008年起综合体生产稳步增长并完成国家的国防订货;

——必须扣除不少于25%的利润用于分红，因国防工业领域的企业大部分为国有持股企业；

——政府有意在预算有赤字的情况下增加国有控股企业的分红；

——俄罗斯国防产品的出口在过去5年里增长了37%（瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所数据）。

二、RTS BOARD系统内公司简况（见附件）

1、梁赞无线电厂(RTS Board: rsrz)

梁赞无线电厂是“星座”康采恩的下属企业，专业生产陆基特种用途无线电站（URV–波段无线电站、指挥车、便携式无线电站、PVO通讯系统和无线电站辅助设备）。该企业98%以上的产品为国防订货，既有直接国防订货，也有为其他综合体的配套产品。

根据2020年既定发展战略，该厂计划每年利润增长不少于10%。(表2)

表2. 梁赞无线电厂季度业绩表，百万卢布

2、 “红旗”厂(RTS Board: krzn)

“红旗”厂是“金刚石–安泰”康采恩的一部分，为康采恩的印刷电路板制造中心，特殊产品占生产总量的99%。

2015年，该厂完成生产计划的145%，其中包含新装备增加份额。

工厂在康采恩帮助下完成了技改，使其显著恢复生产。去年（2015年），该厂在技术装备上的实际投入是8.67亿卢布。 2014年，该厂引进超过400件/套设备、仪器用于生产。（表3）

3、 “液压部件”股份公司 (RTS Board: gyda)

“液压部件”股份公司为飞行器控制系统提供液压动力装置、机械电子液压管路和往复气缸、液压组件、功率放大器、液压阀门、回路传感器、直流高转速发动机、气体储能器和气缸。（表4）

4、 扎科尔斯克光学–机械厂(RTS Board: zoms)

扎科尔斯克光学–机械厂 (ZOMZ) 属于“施瓦别”公司，主要产品是光学–电子系统（高精度武器的检测装置，准直仪头，传感器，潜望镜、观测仪器），医学设备，工业通用设备和其他民用产品，特种产品占销售收入的73%。

ZOMZ是保证俄联邦武装力量对现代光学–电子系统需求的俄罗斯主流国防工业之一。

2015年，销售收入计划增加15%（表5）。

5、 斯维尔霍夫“冶金者”厂(RTS Board: szml)

斯维尔霍夫“冶金者”工厂是“俄罗斯技术”国家公司（以下简称“俄技”）下属企业之一，专业生产导弹瞄准系统的仪表、陀螺仪、精密机械部件、发动机、分配器和调节器。

工厂是超过50种军用产品的唯一供应商，特殊产品占销售收入的81%。

“冶金者”工厂的仪表在多种导弹的瞄准系统、以及“联盟”、“质子”火箭和“进步”飞船及国际空间站上使用。

自2012年到2019年，该企业被列入重新量产激光陀螺仪的联邦计划。得益于该项目的实施，该厂的生产总额从5.129亿卢布增加到2019年的24.247亿卢布。（表6）

6、 “电子信号”股份公司(RTS Board: elsg)

“电子信号”股份公司隶属于“星座”康采恩，从事指挥用КВ, УКВ, СВЧ и СДВ波段（短波、超短波、超高频和超长波）无线电通讯设施、民用通讯设施（主要用于铁路交通、指挥车辆的外围设施，如天线、ВЧ过滤器、遥控器、桅杆、电源板、АВСКУ板和СЭС板（内部通信、交换和控制仪器）、军事基地用自动无线ЕСУ ТЗ制造。

特殊产品产量占整个销售收入的96%。该公司业务的战略方向是生产指挥用战术指挥通讯设施和特殊用途设备。（表7）

7、 “脉冲”股份公司(RTS Board: impl)

“脉冲”股份公司是“金刚石–安泰”康采恩下属企业，从事武器、军事装备的研发和设计（防空导弹非接触式爆炸装置）。表8

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