恒立液压—三季 业绩阶段性放缓，中期不改业绩向上趋势

太平洋证券发布投资研究 告，评级: 买入。

恒立液压(601100)

事件：公司发布2019年三季 ，2019Q1-Q3实现收入38.34亿元，同比增长21.32%，归母净利润9.17亿，同比增长27.49%，经营性现金流11.73亿，同比增长215.80%。

三季 业绩有所放缓，经营性现金流大幅增长：公司前三季度实现收入38.34亿元，同比增长21.32%，归母净利润9.17亿，同比增长27.49%；其中2019Q3单季度实现收入10.41亿，同比增长4.53%，归母净利润2.46亿，同比下降3.76%，三季度业绩有所放缓。2019Q1-Q3毛利率和净利率分别为36.55%和23.96%，较去年同期上升0.68pct和1.15pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.06%、3.51%、4.64%和-1.51%，较去年同期下降0.57pct、0.69pct、-0.69pct、0.14pct。前三季度公司实现经营性现金流11.73亿，同比增长215.80%。

油缸业务受益行业高景气，液压泵阀市场份额持续提升：公司油缸业务继续受益工程机械行业高景气，预计仍将保持平稳增长。泵阀业务方面，根据公司半年 ，小挖泵阀保持较高份额，中大挖已全面大批量配套，份额逐月提升，挖机回转马达已进入小批量验证阶段；另外在非挖掘机领域比如高空作业车、汽车吊、泵车等开始配套或投放市场，预计未来公司泵阀的市场份额将持续提升。

挖机行业高景气有望持续，中期不改业绩向上趋势：今年1-9月份挖机行业销量17.92万台，同比增长15.03%，行业依旧保持高景气。目前看国内经济下行压力较大，短期内仍需要逆周期的基建投资稳定经济增长，年底前各地将提前启动明年专项债额度发行，加大基建投资力度。近期来看，部分地区项目开工有加快趋势，我们判断后续挖机销量仍将保持较高水平，公司中期仍不改业绩向上趋势。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.12亿、14.94亿和18.10亿，对应PE分别为28倍、23倍和19倍，维持“买入”评级。

风险提示：挖机销量大幅下滑，泵阀业务拓展不及预期等

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