恒立液压—经营业绩靓丽，泵阀快速放量

上海证券发布投资研究 告，评级: 增持。

恒立液压(601100)

动态事项

公司发布2019年半年 ，实现营业收入27.92亿元，yoy+29.05%；归母净利润6.71亿元，yoy+44.74%。

事项点评

公司2019上半年经营业绩靓丽。公司上半年整体经营业绩表现靓丽,实现毛利率37.03%，同比提升2.43pct；净利率24.06%，同比提升2.6pct；经营性活动现金流为7.95亿元，大幅度提升。单季度来看，Q2实现收入12.24亿元，yoy+2.55%；净利润3.45亿元，yoy+12.34%。由于挖掘机销量增速的放缓，单季度收入有所放缓，预计Q3收入将恢复增长。

油缸快速增长，非标油缸值得期待。2019年上半公司挖掘机油缸销售25.56万只，同比增长13%，实现收入12.33亿元，同比增长25%。非标油缸销售7.86万只，同比增长18%，实现收入6.33亿元，同比增长8%。由于今年上半年非标产线被挖掘机油缸占用了部分产能，影响了产销量。下半年这个因素预计将消除，非标油缸有望获得较高增长。

泵阀快速放量。公司紧抓挖掘机液压泵阀国产化替代的机遇，小挖泵阀快速放量，实现了市场占有率的快速提升；中大挖泵阀也开始批量配套下游主机厂。另外非标泵阀在高空作业车的客户也实现了大批量配套，汽车吊、水泥泵车、领域均有新的批量配套开始投放市场。由于泵阀的快速放量，子公司液压科技实现收入同比100%增长。未来公司在中大挖泵阀的市场占有率提升依然值得期待。

铸件收入保持稳定增长，新产能投入。铸造分公司的铸件销量17,555吨，同比增长30%，实现销售收入2.29亿元，同比增长21%。铸件项目二期第一条产线已经建设完成并已于2019年6月开始试生产，运行情况良好；另外一条产线目前正在安装中，预期在2019年9月底安装完成，10月开始试生产，到年底铸件产能将达到5.5万吨，提供新的增长动能。

投资建议。基于半年 ，对公司盈利预测微调。预测2019/2020/2021年销售收入为55.02、67.00、79.48亿元，归母净利润12.53、15.32、19.00亿元，EPS为1.42、1.74、2.15元，对应的PE为21.6、17.7、14.3倍。维持公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行，新产品开拓不顺利。

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