机械设备2019年度策略：聚焦国产化替代和新兴制造

川财证券

市场回顾：2018年1-11月，上证综指累计下跌23.73％，沪深300累计下跌23.74％，中证1000累计下跌29.28％。机械行业指数累计下跌28.17％，跑输上证综指4.44个百分点，跑赢中证10001.11个百分点。机械设备板块PE-TTM为25.18（2017年末48.07）倍，机械设备板块PB-TTM为1.79（2017年末2.66）倍，与2017年底相比，机械行业估值水平大幅下滑。通用机械、专用设备、仪器仪表、金属制品和运输设备板块PE-TTM为31、24、32、19和21倍，板块PB-TTM为2.04、1.62、2.66、1.45和1.91倍，与2017年底相比，子行业估值水平也大幅下行。剔除2018年以来的新股后，传统制造行业中的油气设备及服务板块和基础零部件板块，智能制造行业中的行业系统集成板块以及2016年12月以来的次新股板块表现较好。

行业和标的选择逻辑：我们认为机械设备行业绝大部分子行业都已经进入存量市场阶段、更新需求主导市场，行业周期属性强化。经济周期和生产要素成本的快速提高挤压了最终消费能力，当前看大多数传统制造子行业的总量空间承压，未来企业的增长必然要摆脱仅仅主要依靠量的增长，而转变到依靠提升盈利能力上来，未来的传统制造业发展的方向只能是向国际市场要空间，向中高端进行产品升级、向后市场服务要增量，向智能制造和工业互联 运营转型以及拥抱新兴制造产业。经济周期和估值逻辑的选择和匹配倒逼我们从内生增长驱动、投资回 提升和现金流稳健的角度出发选股。

我们给予机械设备行业“增持”评级，建议对板块和公司的选择把握三条逻辑：

风险提示：产业政策推动和执行低于预期；市场风格变化带来机械行业估值中枢下行；成本上行带来的盈利能力持续下降压力；次新及中小市值板块系统风险。