天风证券：给予恒立液压买入评级

2022-03-09天风证券股份有限公司李鲁靖对恒立液压进行研究并发布了研究 告《2021年度业绩快 点评：业绩符合预期》，本 告对恒立液压给出买入评级，当前股价为56.63元。

恒立液压(601100)

事件

公司公布2021年度业绩快 公告，2021全年：1）21年实现营收93.09亿元，yoy+18.51%；2）归母净利润26.94亿元，yoy+19.52%；3）扣非归母净利润25.59亿元，yoy+16.79%；4）净利率28.94%，yoy+0.24pct；5）扣非净利率27.49%，yoy-0.41pct。

2021Q4：1）实现营收19.26亿，同比-23.93%，环比-1.53%；2）实现归母净利润7.08亿，同比-9.46%，环比+22.70%；3）扣非归母净利润6.37亿，同比-10.91%，环比+17.10%；4）净利率36.76%，同比+5.88pct，环比+7.26pct；5）扣非净利率33.07%，同比+4.84%，环比+5.26pct。

点评

油缸泵阀市占率持续提升，非标产品持续发力，抗周期能力持续验证：2021年全年挖机销量同比+4.6%，其中公司实现挖机油缸产品收入同比增长12%（预计约35亿），非标油缸产品收入同比增长24%（预计约17亿），液压泵阀产品收入同比增长38%（预计约32亿），在挖机销量增速收窄的情况下公司产品仍保持较高增速，其中从产量角度看，挖机油缸市占率提升7.27pct，我们预计将继续保持稳定增长。

注重降本增效，四季度净利率明显提升：公司在降本增效原则的指导下，进行工艺改善并合理分配产品产线生产任务，提升产品的合格率，综合产品不良率持续下行；去年四季度净利率以及扣非净利率同比提升5.88%、4.84%，环比提升幅度更大；公司强化内部管理，加快技术创新和产品结构调整，通过提升现有产能，保障产品的平稳供应，不遗余力地满足下游客户对液压件高性能、高质量、高可靠性以及多元化的需求。

子公司协同发力，助力业绩增长：子公司液压科技受下游挖掘机销量持续高增长及自身市场份额提升影响，所有产线均超负荷运转，泵阀产品销量大幅增长；液压科技自主研发的产品在多个领域均有广泛应用，中小挖和大挖份额进一步提高，挖机领域的竞争力得到显著增强；在加大研发创新力度以及外部市场的扩展外，注重内部管理，稳步推进信息化和智能化进程，为保持良好的盈利状况和未来充分的竞争提供了保障。

盈利预测与投资评级：综合考虑工程机械周期下行波动、公司基本面情况，我们下调盈利预测，预计公司22-23年净利润分别为27.6亿（前值30.6亿）、30.6亿（前值36.0亿），对应PE分别为27.67X、25.04X，维持买入评级。

风险提示：行业发展政策风险；市场竞争风险；汇率风险；原材料价格波动风险；业绩快 是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年 为准。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为89.0。证券之星估值分析工具显示，恒立液压（601100）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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