工程机械1月景气度不减 机构加持龙头公司

据多家券商调研，目前在基建投资、更新换代和人工替换等多重因素驱动下，工程机械上游零部件厂商满负荷生产，有些核心零部件厂商排单甚至已至今年4月份，产品供不应求。

统计显示，基金等机构去年Q4已加大了业绩明确的机械白马股的增持，而多家券商近期都纷纷调高了龙头公司的估值。

行业景气度持续被验证

以该行业营收占比最大的挖机为例，根据CME工程机械 调研数据显示，2021年1月的挖掘机销量同比增速有望达到106%左右，其中国内同比增速在112%左右，出口同比增速在60%左右。

对此，华安证券机械研究团队认为，挖机销量有亮点，当然挖机销量增速取得如此高的增长，其中一个重要原因在于去年同期的低基数影响，但即便不考虑低基数原因，挖机行业的景气仍然高涨，已经连续10个月维持50%以上高增长。

从部分上市公司反馈情况看，看好21年市场增长，预计挖掘机行业增速10%+，混凝土行业增速20%，起重机行业增速20%+。今年以来工程机械行业增长态势较好，开工情况不错，主机厂、供应链排产非常饱满，各大板块均保持不错增速。

底层逻辑变化估值提升

从今日上涨的公司看，截至上午收盘，包括三一、中联、徐工等，市值分别为3733亿、1101亿、502亿，大市值公司长期以来更受资金认可。（详见财联社文章《行业观察｜工程机械“以大为美”：龙头市值盘中创新高 短期或波动长期逻辑不变》）

招商证券机械行业研究员刘荣分析称，2016年供给侧改革以来，工程机械的繁荣经常拿来与2009-2011年对比，但无论从宏观政策稳定性、行业竞争格局、公司竞争力、供给链和经销商体系和经营质量都有很大提升，用简单的历史眼光来看待2016年中以来的行业复苏，无异于刻舟求剑，根本原因在于忽略了行业的内生增长动力，参考卡特小松的成长，长期来看工程机械行业是震荡向上的，龙头公司强者恒强估值应得到提升。

从2017年以来，结合行业变化趋势看，保持了10%至20%的增速，龙头公司市场份额提升明显，营业利润率也在持续提升中。以三一为例，2017至2020年前三季度，营业利润率分别为7.5%、14.11%、18.2%、20.49%。有着类似增长轨迹还有中联重科，20年前三季度营业利润率比17年已提升2.75倍。

即便考虑到行业增速未来有所放缓，龙头公司可以通过提升市场份额、利润率、降低成本等方式实现业绩的增长，而当下的工程机械行业的几家龙头公司正处于这样的趋势中。

制造业的重点是提高智能制造能力。工程机械底层逻辑最重要的变化是企业通过智能化、数字化改造获得竞争优势，进而扩大市场占有率，进一步带来规模上的提升。包括三一、中联、徐工等都在不断加大智能化工厂建设和改造升级。

机构加大白马股配置

结合去年四季度基金持仓来看，机构加大了对业绩明确的机械白马股的增持。券商统计显示，20年机构分别增持三一重工、恒立液压、中联重科56%、95%、58%，增持的直接动因来自于工程机械月度销量不断超出市场预期，本质原因在于行业已经发生深层次的变革。

20Q4基金前十大机械重仓股市值占基金全部A股持仓市值的比例为2.45%，较20Q3上涨0.47pct。基金A股前十大机械重仓股的持仓市值达到669.0亿，较上季度大幅增加了60.4%，远超基金A股持仓总市值增速。

除了二级市场直接增持外，日前中联重科A股定向增发落定，国内外顶级投资机构火爆认购也可见一斑。公司发行共计获得27名认购对象的申购 价书，累计认购金额达165.88亿，是募集金额规模的3.19倍，份额竞争相当激烈。最终公司以10.17元/股向摩根大通、基石资本、瑞银等8家机构发行5.11亿股A股股份，募集资金总额约为52亿元。据了解，公司此次定增的发行底价为8.14元/股，而最终发行价格为10.17元/股。

刘荣分析称，如今的工程机械龙头和过往相比竞争力更强、经营更稳健、经营质量更优、生产制造更加智能化、零都部件自主化率更高，展望未来工程机械行业波动性将远小于上一轮，龙头效应将更加凸显。当前市场头部聚集情况明显，在涨幅较多的情况下，资金仍会向竞争力最强的龙头聚集。