啤酒的天花板被打开！增值税利好会延续下半年

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功夫复盘：

目前看来，这个做多热情有正在衰退的迹象，那么B浪反弹也可能随之结束，接下来是真正考验忍耐力和技术的时候了。

行业挖掘机：

一、啤酒：天花板被打开！增值税利好仍会延续至下半年（中信证券）

二、中国卫通：卫星通信运营商龙头，高通量卫星带来业务新空间（中泰证券）

三、恒立液压：能否扛起液压件国产化大旗？（国元证券）

功夫复盘

情绪温度计：昨日两市上涨家数1341家，涨跌停比54:5，昨涨停今表现0.69%，炸板率35%。根据各项数据量化出两市情绪温度为35，市场赚钱效应一般，保持轻仓。

功夫研究院点评：周四指数维持横盘窄幅震荡，呈现出下有托底上有压力的特征，虽然指数不死不活，盘中个股不缺亮点，科技股继续强势，题材妖股出现较大的分歧，次新股比较坑人，目前市场还残留着不少的做多热情，因此还有一定的操作空间，目前看来，这个做多热情有正在衰退的迹象，那么B浪反弹也可能随之结束，接下来是真正考验忍耐力和技术的时候了。

行业挖掘机

（一）啤酒：天花板被打开！增值税利好仍会延续至下半年（中信证券）

今年各家啤酒企业中 均有不俗表现，中 发布后股价均有不同程度上涨。在此背景下投资者关心：这是否意味着行业拐点的到来？

2013 年国内啤酒产量达到峰值，自 2014 年起产量进入下滑周期，直至 2018 年止跌企稳。

从行业趋势看，在行业销量不增长、消费结构持续升级背景下，各家啤酒企业在经历了长时间的主流低档市场激战厮杀后，更加坚定地转向中高端市场，而在今年增值税改革利好下，各家公司也拥有更加充足的空间去投入中高端市场操作，从 2019 中 看，增值税给行业龙头公司带来了不同程度的业绩弹性，预计下半年增值税弹性仍将延续。

2013-2018 年啤酒行业零售吨价复合增速高达 8.8%，中高端啤酒消费占比从 2013 年的 18.1%提升至 2018 年 31.1%。未来预计高端化消费趋势不改。

从价格看，2019H1 各家公司吨价均有提升，华润/青啤/重啤/百威分别同增 4.5%、5.4%、 4.0%、7.6%。各家啤酒企业吨价提升主要受到了增值税、结构升级、直接提价三大因素的影响；

增值税影响下半年 仍然存在，由于下半年两个季度均受益，增值税影响应该较上半年增强，但不能用 Q2 的弹性表现直接外延推导 Q3 和 Q4 情况。因为 Q2 为增值税调整第一个季度，多数啤酒公司并未立刻将收益与经销商共享，尚需时间制定合适的分配与激励方案。预计下半年，各家公司会更多利用增值税收益去激发渠道活力。

（二）中国卫通：卫星通信运营商龙头，高通量卫星带来业务新空间（中泰证券）

卫星通信运营商龙头

唯一拥有通信卫星资源且 自主可控的卫星通信运营企业，公司主营业务为卫星空间段运营及相关应用服务。公司目前正运营 着 16 颗商用通信广播卫星，已经发展成为亚 洲第二大、世界第六大固定通信卫星运营商。

高通量卫星驱动卫星服务产业快速增长

通信卫星运营行业属于卫星服务业， 是资本密集型行业，形成规模经济的资本投入大且边际使用成本较低。市场竞争较为激烈，国内仅三家公司拥有卫星运营的资质，国内市场占有率较高。未来，高通量卫星成为行业重要发展趋势，高清节目上星成为广播电视行业的发展方向，对于车载通信而言，高通量卫星信号更稳定，覆盖范围更广阔；同时，偏 远地区与“一带一路”有望带来新的增长空间。

优质的卫星与客户资源为公司未来增长奠定基础

公司作为我国卫星资源实现 全球覆盖的主要载体，已经发展成为亚洲第二大、世界第六大固定通信卫星运 营商。公司市场占有率达到 80%， 是国内市场最主要的卫星空间段运营服务供应商；从业务布局上看，公司正积 极建设高通量卫星，与国内互联 企业、电信运营商、航空公司等行业企业合 作，拓展卫星应用服务领域，打造中国特色的 Ka 宽带卫星商业应用模式。

（三）恒立液压：能否扛起液压件国产化大旗？（国元证券）

始于液压油缸，迈向液压传动全套产品

公司以挖掘机油缸业务起家，液压件是“中 国制造 2025”提出的核心基础零部件之一，广泛应用于行走机械、工业机 械、航天军工等诸多领域。公司的主要客户多为全球知名企业，包括卡特 彼勒、三一重工、特雷克斯等，全球工程机械 50 强大部分为公司的客户或 合作伙伴。公司通过新产品研发实现超越行业的增长。

全球液压行业市场规模约 300 亿欧元，集中于欧美日龙头企业

高端液压件市场呈现寡头垄断格局，主要集中于欧美日龙头企业，中国液 压件市场规模约 600 亿元，进口液压件占总需求的 25%以上，如果考虑到 外资在中国设厂、以及外资品牌定位中高端，我国高端液压件对外依存度 估计 50%以上。恒立作为液压件领域最大的内资品牌，进口替代空间巨大。

油缸龙头：从进口替代到走向全球

公司在特种油缸及出口业务上发力，近十年特种油缸收入复合增速 21.2%、 近八年海外业务收入复合增速 70.3%。特种油缸及出口业务成为公司收入 的稳定器，在大多数年份公司油缸业务收入增速都显著高于挖掘机行业增 速，显示了较强的抗周期性。

泵阀崛起：复制油缸成功的路径

液压泵阀市场更加广阔，价值量约为油缸的 2 倍，是高端液压产品主战场， 全球液压巨头基本都是以泵阀为核心产品。未来三年公司有望复制油缸成功的路径，实现泵阀产品市场份额的快速提升。我们预计， 子公司液压科技 2019~2021 年进入快速成长期，利润贡献有望接近甚至超 过油缸板块，“再造”一个恒立液压。