三问汽车行业，拐点将至

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功夫复盘：

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行业挖掘机：

一、汽车：三问汽车行业，拐点将至（东莞证券）

二、机械设备：7月销量增速重回两位数，国产龙头强者恒强（中银国际）

三、宏发股份：全球继电器龙头，已切入特斯拉、奔驰供应链（平安证券）

功夫复盘

情绪温度计：昨日两市上涨家数1691家，涨跌停比41:10，昨涨停今表现2.83%，炸板率25%。根据各项数据量化出两市情绪温度为45，赚钱效应有所回升，重点观察持续性。

行业挖掘机

（一）汽车：三问汽车行业，拐点将至（东莞证券）

一问：中国汽车行业空间有多大？

决定汽车保有量的核心要素包括两个， 一个是人口数量，第二是人均可支配收入，只有需求，没有购买力不能产生实际消费，中国汽车保有量核心取决于中国经济增长速度与质量。参考全 球典型国家比较研究，我们认为中国汽车保有量仍有翻倍空间。结合当 前中国人均 GDP 水平，比较全球典型国家汽车销量路径，判断中国汽车销量未来 10-15 年增速或在 2%-3%左右，周期属性或更加明显。

二问：面向未来，如何择股？

中国汽车行业上市公司数量众多，单家市值远小于其他国家。因此，我们 判断在中国汽车销量增速放缓背景下，行业整合大势所趋，市占率提升 是择股重要标准，当然，所在赛道天花板要足够高，符合行业发展趋势。 整车核心在于抓周期，自主品牌整合空间大，能够提升市占率的公司才 能穿越周期。零部件成长性预计好于整车，得益于零部件成长路径相对 较广，比如进口替代、全球化扩张等。按照当前市值进行排序，筛选出全球市值在约 200 亿元人民币以上的零部件公司，并比较全球主要零部件公司过去 4-5 年市值及营收变化情况，可以发现中国零部件公司成长速度非常快。

三问：站在当下，如何看待 A 股汽车行业？

预计 2019 年将是新一 轮汽车周期的底部，以及 2019 年或是电动车产业链价值洼地形成期。对 于新一轮汽车周期的底部判断，理由包括 1）估值处于历史底部，安全 边际高；2）预计下半年汽车销量好于上半年，明年好于今年；3）产业资本持续回购。

对于电动车产业链 2019 年是价值洼地形成期的判断，理由包括 1）2019 年补贴大幅退坡，产业链压力较大，但对于 2020 年边际 影响减弱；2）预计 2020 年是补贴最后一年，或有抢装，销量不悲观；3） 2019 年年底特斯拉上海工厂投产，2020 年国际化车企密集投放车型。

（二）机械设备：7月销量增速重回两位数，国产龙头强者恒强（中银国际）

7月销量重回两位数增长，19年销量有望达22万台

根据中国工程机械工业 行业统计数据，7月单月销量12,346台，同比增长11.0%，下半年在专项债新规作用凸显下基建投资有望逐渐发力、老旧小区改造有助于对冲房地产投资的下行，挖掘机销量仍具备韧性，依然维持全年约22万台的销量预测，对应8%左右的行业销量增速。

国产龙头继续表现亮眼，外资品牌份额持续下滑

7月三大国产龙头三一、徐工、柳工销量分别同比增长18.9%/54.8%/26.9%，增速均高于行业平均水平，国产龙头市场份额继续扩张，7月单月市场份额分别提升至26.9%/14.4%/8.6%，1-7月市场份额分别达25.6%/14.0%/7.0%，随着国产品牌中大挖技术水平的提升、产品性价比优势的凸显及服务的快速响应，未来国产品牌将进一步加大对中大挖的进口替代，龙头企业市场份额还将进一步提升。

1）7月挖掘机销量重回两位数增长，维持全年22万台左右的销量预测；2）中后周期工程机械品牌工程起重机、混凝土机械、塔机19-21年陆续迎来更新需求高峰，销量增速弹性更高；3）行业竞争格局优化，龙头市场份额进一步提升，中联重科、三一重工、徐工机械，柳工、恒立液压等。

（三）宏发股份：全球继电器龙头，已切入特斯拉、奔驰供应链（平安证券）

公司18年继电器全球市占率14%，对产业链上游的覆盖铸就核心竞争力

公司专注继电器行业三十载，通过向生产装备制造、模具开发和精密零部件生产延伸，实现了对产业链上游的完整覆盖。

继电器市场规模稳定增长，公司17年已成为全球龙头

18年全球继电器市场规模约为440亿元，预计在未来三年保持4~5%左右的增速。由于外资竞争对手在继电器行业的投入减少，竞争力日渐式微，公司在17年已经超越欧姆龙成为全球继电器龙头，预计公司的市占率将持续提升。

通用继电器有望明年复苏，电力继电器受益于智能电表换装潮来临

公司通用继电器国内市占率40%左右，我们预计随着地产竣工的提速，家电行业需求有望明年开始复苏，将推动公司通用继电器业务重回增长势头。

高压直流继电器进入海外车企供应链，低压电器发展势头良好

公司高压直流继电器除了向北汽、比亚迪和宁德时代等国内客户供货外，已经进入了特斯拉、奔驰和大众的供应链，预计随着公司低压电器营收体量的增长和品牌知名度的提升，将迎来快速放量阶段。