招商证券：基建投资改善或将托底经济

1、习近平：进一步提升我国装备制造能力

我国自主研制的C919大型客机2日在上海中国商飞公司总装下线。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平作出重要指示，强调进一步提升我国装备制造能力；国务院总理李克强也作出批示，要求不断提升我国大型飞机自主研制生产能力，完善现代民用飞机产业体系，增强高端装备制造实力。

据预测，C919成功进入市场后总销量有望达到2000架次左右，开启高达万亿元的市场空间。产业链上研制公司和设备配套公司都将从中受益，中航系公司有望最先分享订单盛宴。相关上市公司有中航飞机（000768）、中航电子（600372）、中航动力（600893）、洪都航空（600316）、博云新材（002297）、钢研高纳（300034）等。

2、李克强：鼓励发展线上线下融合的流通新业态

全国推进内贸流通现代化电视电话会议11月2日在京召开。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作出重要批示。批示指出，进一步推动大众创业、万众创新，鼓励发展各类主体参与、线上线下融合的流通新兴业态，切实把现代流通业打造成为支撑经济社会发展的重要产业。

【晨 精选】

基建投资改善或将托底经济

3季度经济数据略好于预期，与消费需求和服务业稳定增长有关，金融业GDP增速虽有回落，但服务业中的其他行业GDP增长基本弥补了这部分空缺，表明股市波动对国民经济的冲击。因此，4季度经济能否企稳关键还是在于基建投资的表现。近期宏观经济政策进一步放松，我们认为4季度有望暂时回稳。

我们预计10月工业同比增长5.9%，固定资产投资同比增长10.3%，消费同比增长11.0%。预计CPI同比增长1.3%，PPI同比增长-5.8%。预计出口同比增速为-2.3%，进口同比增速为-8.1%，贸易差额为540亿美元。

预计新增信贷8000亿元。M2同比增速为13.6%。央行再度明确表明保持流动性合理充裕的态度。预计短期内跨境资本持续流出的局面难以逆转，造成基础货币被动回笼，未来降准对冲的可能性仍然存在，央行将继续采取“池子”对策，灵活使用包括公开市场操作、SLO、MLF和PSL以及降准等多种手段维护银行间流动性基本稳定。

【热点聚焦】

年内美国加息预期再度升温

美联储10月议息会议声明较为鹰派。一方面，FOMC对前一阶段疲弱的经济没有过度反映，降低了外围风险对美国经济冲击的担忧；另一方面，FOMC在本次议息会议中首次提及下次会议可能适宜提高联邦基金利率的目标区间，这表明12月美联储可能将进行加息操作。

受此影响，上周美元指数维持强势，稳定在97附近，而欧元和新兴货币则维持跌势，德国和美国国债收益率在声明公布后上涨。总之，市场对12月美联储加息的预期再度升温，期货价格显示年内加息的概率由35%升至43%。

【宏观视角】

国内经济下滑速度可能有所放缓

10月中采PMI读数为49.8%，与上月持平。本月中采PMI低于市场预期且连续3个月低于临界值表明国内经济持续疲弱。尽管10月中旬前后水泥价格连续回升，可能反映投资需求有所企稳，但PMI数据显示四季度经济维持弱势的可能性大幅。

目前PMI指数持续低于临界值说明国内经济并未摆脱弱势，经济增长仍在持续放缓。另一方面，8月以来中采PMI未再继续下滑，这说明稳增长政策连续发力后，国内经济加速下滑势头可能得到初步遏制。但也仅此而已，刺激政策并未扭转经济下滑趋势。尽管今年以来高技术制造业和消费品制造业表现较好，但体量庞大的传统产业仍处于经营困局，这决定了国内经济增速仍将继续处于下台阶的阶段。

【投资策略】

创业板预计在2350-2650运行

周一公布的10月制造业指数无论是官方还是财新数据都是继续萎缩，但是高于预期，显示一系列稳增长措施开始见效，经济在低位有企稳迹象，但仍依赖宽松财政货币政策继续发力。

从盘面观察，前期主题热点尽失热度，充电桩、军工、健康医药领跌大盘，人气指标次新股板块早盘一度出现30只涨停，从3季 来看，该板块 喜个股达到7成，成长性优于整个市场，但是收盘涨停家数减少到12家，板块指数冲高回落收跌，该指数自从10.21创出新高后再未创新高。从大盘分时图和日k线看，都构筑了圆弧顶，短期向下考验20日均线支撑的概率较大。

我们近期判断创业板可能在2350-2650的箱体运行，不过由于周末的突发事件导致短期市场风险偏好大大降低，机构投资者可能选择观望为主的策略，短期大盘可能跌破20日线。建议投资者暂时不急于进场，待创业板指数重新站稳20日线方可寻找回调充分的真成长个股重新介入。建议配置的方向仍然是大健康、传媒娱乐在线教育、军工信息化、工业4.0、大数据等主题。

【信用债】

煤炭行业信用资质可能继续恶化

1、煤炭行业三季 梳理及发行人筛选

本周我们梳理了煤炭行业已发布三季 债券发行人信息，从40家发行人前三季度的盈利和营收数据，结合统计局数据，煤炭行业亏损并未出现改善，营收恶化程度加深，但企业成本和费用控制有所改善。从2015年全年来看，预计行业整体盈利仍将继续下探，行业整体仍将面临评级下调压力，整体信用资质有继续恶化的可能。

2、市场点评与策略展望

在操作上我们仍建议保持一定的流动性空间和余地，在新券挑选上向流动性好的品种倾斜，同时建议控制好杠杆。城投方面，地方债务置换改善地方政府总体财政能力，利好城投，但目前城投债主要压力为转型、地方经济下沉和资产重组带来的估值问题，从估值角度考虑，仍需进行筛选，继续建议按照地区经济实力、独立性、募投项目和平台转型与资产重组状况进行筛选。

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