享航发赛道高景气？航发控制（000738.SZ）国产大飞机的发动机尚未批量装备

智通财经APP讯，航发控制（000738.SZ）投资者关系活动记录表显示，12月16日，逾80家机构参与本次调研，其中包括Wind、健顺投资、创金合信基金、上海盘京投资、易方达基金等机构。航发控制调研时表示，公司本次定增5个新建类募投项目，各个募投项目建设期不同，大致3-5年左右完成项目建设。

目前国产大飞机的发动机正在研制，尚未批量装备，公司作为发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供应商，当前研制进展顺利。随着大飞机动力国产化推进，预计将对公司业绩产生积极影响。

在回答2021年合同负债大幅增加的原因时，公司表示本年合同负债增长主要是客户根据“十四五”期间指定型号订单支付的合同预付款，并非全部合同均有预付款。合同负债增加也一定程度上反映了需求的增长。

2021年产能利用率方面，公司当前满负荷甚至超负荷运行，各子公司生产车间加班加点保障交付。因此公司开展本次定增并将充分借助本次定增持续加强设计、高端精密加工、试验验证等能力保障投入。

军用航空发动机业务方面，在需求牵引和新型号技术推动的双轮驱动下，预计公司“十四五”期间订单将保持“十三五”末的增速，大体增速与主机厂保持相当。

当问及公司订单交付周期时，公司提到不同产品、任务交付周期不同。对于批生产的量产产品，一般情况下，公司交付周期为6-9个月，三季度末或最迟10月初要将产品交付主机厂所。随着航空发动机技术成熟度提升，其质量、性能、可靠性持续提升，但产量和保有量持续增加，预计未来修理业务将维持相对稳定发展态势。

国信证券在航发控制三季 点评研 中表示，资产负债表端，公司合同负债大幅增长 818.81%，主要为大额预付长协落地，相关产品订货款增加，反应下游航发整机持续旺盛需求，预付款项增长50.14%，体现公司积极备货备产的业绩动力。分析师认为，随着国家军用装备升级及规模上量，航发赛道景气高企，发动机控制系统作为主要领域将持续核心受益。

具体问答实录如下：

问：公司业绩增速与主机厂、行业增速的关系?

答：公司是航空发动机产业链上游配套单位，公司业绩增长趋势与主机厂、行业保持同方向。

问：公司2021年合同负债大幅增加的原因?对公司经营的影响?

答：公司本年合同负债增长主要是客户根据“十四五”期间指定型号订单支付的合同预付款，并非全部合同均有预付款。合同负债增加也一定程度上反映了需求的增长，需求增长不仅带来规模效应摊薄部分固定成本，同时提升产品技术成熟度，未来公司通过优化工艺技术设计、提高产品质量、降低物料消耗等措施，经营效益有望进一步改善。

问：公司应收款变动趋势及原因?

答：从公司所处的行业特点看，在产品交付流程上公司属于前端，公司产品配套发动机整机，发动机主机配套飞机整机，但回款流程处于末端，资金回笼取决于飞机整机交付及军方的拨款节点，通常在年底回款较多即应收款规模下降。

问：公司本次定增项目用途简介?预计何时能释放效益?

答：公司本次定增5个新建类募投项目，主要用途：一是提升核心研发能力，二是解决生产能力中的瓶颈和短板，三是提升与产品相关的测试和试验验证能力等。其中产能建设类项目都是边建设边投入使用，即募集资金投入后就会对公司的能力建设产生积极作用;研发和部分试验验证能力类项目着眼于提升研发能力和研制水平，部分非标试验验证设备研发缺乏参考，研制存在一定难度，可能需要时间略长。各个募投项目建设期不同，大致3-5年左右完成项目建设。

问：公司4家子公司分工和关系，是否存在重叠或冲突?

答：公司四个全资子公司主业均为航空发动机控制系统及衍生产品，根据不同型号产品各有侧重，各子公司在能力上相互补充、技术上相互支持。各单位根据本单位分工定位和优势能力开展型号研制工作，其中中国航发西控是最大的子公司，与中国航发红林一起主要承担涡喷、涡扇、涡桨等控制系统研制生产;中国航发北京航科以涡轴、涡桨控制系统产品为主;中国航发长春控制聚焦发动机、飞机液压控制技术，主要提供电磁阀、作动筒等配套附件。各子公司经营情况良好，整体上业绩保持稳定增长。

问：公司为导弹提供什么产品，业务情况如何?

答：公司为相关导弹配套高端液压部件、特种泵、电磁阀等，主要用于导弹的动力控制，近几年弹用动力控制业务收入稳定增长。

问：公司2021年产能利用率情况?

答：公司当前满负荷甚至超负荷运行，各子公司生产车间加班加点保障交付。因此公司开展本次定增并将充分借助本次定增持续加强设计、高端精密加工、试验验证等能力保障投入。

问：公司制造费用构成?

答：公司制造费用包括职工薪酬、折旧费、修理费、租赁费、外协加工费、低值易耗品消耗、机物料消耗、办公差旅、运输等项目，其中主要是职工薪酬和折旧摊销。

问：公司与614所之间是什么关系?614所改制进展，未来是否会注入公司?

答：公司与614所都是中国航发集团直属单位，两个单位各自独立无产权隶属关系。公司与614所具体分工不同，不存在竞争关系，614所是控制系统总体所，主要从事航空发动机控制系统中的软件、电子控制器等研制生产工作，公司主要从事航空发动机控制系统中关键机械液压执行机构的研制生产工作，双方产品共同构成一个完整的控制系统，是相辅相成、密不可分的。614所当前正在按国家要求进行改制相关准备工作，关于是否有资产注入，公司暂未接到上级机关通知，后续如有注入计划，公司将按监管规定及时披露。

问：公司是否有股权激励计划?

问：公司是否为中国商发供货，当前大飞机相关的业务占比?

答：公司目前主要是为国产航空发动机提供控制系统，装备机型包括C919/929等。计划配装于C919/929的长江系列发动机，是对标国际第五代先进民用航空发动机水平研制的，民用航空发动机对安全性、可靠性、经济性等有特别要求，从核心机、验证机到定型等需要一系列试验、验证并适航取证等环节，因此研制列装周期相对较长。目前国产大飞机的发动机正在研制，尚未批量装备，公司作为发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供应商，当前研制进展顺利。随着大飞机动力国产化推进，预计将对公司业绩产生积极影响。

问：公司军用航空发动机业务占比?竞争格局及未来展望?

答：公司是国家定点的航空发动机控制系统的研制与生产核心企业，全方位参与国内所有在研在役型号的研制生产，在细分行业处于绝对领先地位。公司军用航空发动机控制系统业务目前占比85%左右。公司的首要任务是保障军品科研生产交付。当前军用航空发动机控制系统需求增长方面主要包括:一是部分二代机升级，三代机性能提升，相关机型的国产化动力换装，现役发动机寿命到期换装;二是我国周边F22、F35数量提升对我国的军事压力，我国高性能的三代半、四代机的产量需要适当提升;三是新研型号如运输机、轰炸机、新型舰载机等需求迫切，在科研经费上会持续投入;四是随着作训实战化要求对装备使用频次、消耗的增加以及新机维保等推动维修业务增加。因此，在需求牵引和新型号技术推动的双轮驱动下，预计公司“十四五”期间订单将保持“十三五”末的增速，大体增速与主机厂保持相当。

问：航空发动机控制系统占发动机价值量的比重多少，随着技术进度、升级换代该比例是否会提升?

答：因发动机型号不同、军用民用不同，其功能结构、制造难度不一样，价值占比也不同，没有固定的比例。通常按照国际惯例，航空发动机控制系统的研发投入约占发动机研发投入的15%左右。发动机随着技术进度、升级换代，价值规模同步提升，发动机控制系统技术、价值量受发动机技术进步影响也将提升，因此随着技术进步、升级换代，航空发动机控制系统占发动机价值量的比重从整体上预测将保持相对稳定。

问：公司订单交付周期一般多久?

答：不同产品、任务交付周期不同。如科研任务，可能是5年、8年甚至是10年以上，没有固定的产品交付期限，但有年度计划进度要求;对于批生产的量产产品，一般情况下，公司交付周期为6-9个月，三季度末或最迟10月初要将产品交付主机厂所。

问：公司控制系统产品维修业务情况如何，未来增长趋势?

答：航空发动机控制系统寿命与发动机保持一致，这是设计要求，设计要求发动机全生命周期内，控制系统应当持续可靠有效。控制系统维保频次与发动机保持一致，达到一定工作时数后需要修理或大修、更换部件。不同型号航空发动机和不同的使用状态，维修周期不同。目前维修业务大概占公司营业收入的8%左右，维修费用由军方定价，维修地点根据客户需要到主机厂维修、客户现场和返厂维修。随着航空发动机技术成熟度提升，其质量、性能、可靠性持续提升，但产量和保有量持续增加，预计未来修理业务将维持相对稳定发展态势。