广发：《中国制造2025》三领域大有文章可做

广发证券(行情000776,咨询)对此发布研 称，《中国制造2025》主要有三个关键词：

第一个关键词，“中国”。“中国制造2025”为什么要和德国的工业4.0区分：核心关键词在于“中国”，是在强调国产化，国产化依然是未来多年主题投资的一个重点。

第三个关键词：“2020”。何时实现目标，这个政策文本的一大亮点就是量化提出了不止是2025年，还包括2020年就要完成的一系列指标。原来中国制造2025这个主题的一个弱点就在“2025”有点遥远，现在变成2020就要完成众多挑战性任务，整个题材的吸引力显著上升。

广发证券表示，从股票市场的角度，中国制造2025这个主题的特性可以类比2010年七大战略性新兴产业规划该类主题的特性，所以它不是一个短期的事件性主题，短期事件性主题特征是利好兑现行情结束，它是趋势性主题，是资本市场会在中期不断挖掘追捧的主题，这类主题的特征是反复演绎不断扩散深化。

广发证券指出，个别股票炒预期题材确实已经有很大涨幅，但这不是这个大主题的终点。市场接下去围绕着“国产化”（如何扶持、做大做强本土制造）、围绕着“智造”（新兴技术如何与制造业结合）和“2020”（2020年前中国制造就要完成哪些任务、实现哪些巨变）还大有文章可做。

以下为研 全文：

5月19日，经李克强总理签批，国务院印发《中国制造2025》，部署全面推进实施制造强国战略，明确了九大战略任务、十大重点领域、五项重大工程等等，内容丰富。

广发策略团队联合相关行业团队解读中国制造2025的投资看法。

策略陈果：《中国制造2025》的三个核心灵魂关键词：中国、智造、2020

我们觉得《中国制造2025》这个文本涵盖中国制造升级的方方面面，虽然广发策略和各行业之前有了很多研究，但是这个文本出来之后，后面还需要据此展开系列研究跟进。今天简要介绍下，从主题投资角度看该政策文本体现的这个大主题的精髓，我们觉得就是三个关键词。

从工信部对《中国制造2025》的解读来看，在“准确把握实施《中国制造2025》”这个部分，第一段就是讲“一是坚持创新驱动，把创新摆在制造业发展全局的核心位置。” 然后这一段下面讲的是“我国技术对外依存度高达50%以上，95%的高档数控系统、80%的芯片、几乎全部高档液压件、密封件和发动机都依靠进口。”所以中国制造2025的核心是创新，强调创新的背后其实推动国产化。

第二个关键词：“智造”。怎么实现做强中国本土制造业，实现其升级的路径，这个文本阐释了，其核心是智能制造，这个都在“三、战略任务和重点”里面。用文本的原话说是“信息化与工业化深度融合”，或者说是充分利用各种新兴技术去升级改造制造业。涉及到的行业很多，这就是新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等“十大重点领域”这些，每个领域还提到了细分子行业的发展重点，这个后面无论是政策还是产业层面还会发生很多变化，资本市场也还需要持续的跟踪和研究。

第三个关键词：“2020”。何时实现目标，这个政策文本的一大亮点就是量化提出了不止是2025年，还包括2020年就要完成的一系列指标，这个都在“二、战略方针和目标”那段里。。原来中国制造2025这个主题的一个弱点就在“2025”有点遥远，现在变成2020就要完成众多挑战性任务，整个题材的吸引力显著上升。

总结来说，从股票市场的角度，中国制造2025这个主题的特性可以类比2010年七大战略性新兴产业规划该类主题的特性，所以它不是一个短期的事件性主题，短期事件性主题特征是利好兑现行情结束，它是趋势性主题，是资本市场会在中期不断挖掘追捧的主题，这类主题的特征是反复演绎不断扩散深化。

机械 刘国清

中国制造2025正式出台，智能制造是核心内容，争取突破工业机器人(行情300024,咨询)和高端数控机床，加快发展智能装备和产品，推动制造过程智能化，重点建设数字化工厂，深化互联 在制造业的应用，提供个性化产品。到2020年智能制造试点示范项目运营成本降低30%等，到2025年制造业全面智能化。

【观点】

（1）从产业逻辑来讲，设计自动化向前发展必然是智能化，产业逻辑是向上发展的。

（2）从股票逻辑来讲，我们过去跟踪机器人这个板块，发现行业需求非常好，但没有形成优势的企业，不会形成超预期，因此，市场需要找一个围绕工业4.0的概念，把一些原来不是智能制造、机器人板块的标的拿进来，比如工业软件、工业通信、传感器的等板块的相关标的，这些标的总体的估值是比较低的。

（3）工业4.0有两大特征，一是 络化，二是智能化。 络化就是把过去的设备产生的信息连接起来；智能化就是终端的设备实现智能化，上升为智能分析系统。中国制造2025不仅仅是智能制造， 络化和智能化会助推传统产业的升级，智能制造是实现产业转型升级的重要方式。

【选股思路】

（1）市值相对合理，因为现在还是主题投资的阶段，并没有产生业绩。

（2）通过并购增厚业绩，将估值水平降低到安全范围。

（3）具备很明确的工业4.0特征，例如工业软件和工业通信。

【推荐标的】

东方精工(行情002611,咨询)，亚威股份(行情002559,咨询)，诺力股份(行情603611,咨询)，博实股份(行情002698,咨询)，机器人

【重点标的】

东方精工：公司的主营业务是瓦楞纸箱成套设备，2014年入股嘉腾机器人，开启了围绕工业4.0路径的布局。接下来，公司将继续在自动化领域和自动化立体仓库等领域布局。从长远看，公司深谙工业软件是工业4.0的重要环节，也在积极寻找外延式扩张机会。

诺力股份：公司的传统业务是叉车生产，是叉车领域的龙头企业。公司具备叉车、AGV和立库等硬件设备基础，将来可能通过并购或自研等方式，获得智能物流控制软件方面的能力。长期来看，公司有望提供智能物流系统解决方案。

汽车张乐

我们最近围绕《中国制造2025》写了3篇深度 告，一篇点评，并一直在做持续跟踪，也调研了一些曾经参与中国制造2025规划探讨的专家，并与之探讨过一些思路，规划中与汽车行业相关的内容是由工程院主导，汽车 对接，向专家咨询意见完成的，规划表面有两万多字，其中11个地方直接提到汽车，核心实际上是十个字：“中国资本，活下来，走出去”

首先此次中国制造2025的核心强调“中国资本”，而不是外资，这也是从国家安全考虑出发，“中国资本，活下来，走出去”这十个字很朴素，但这也是触动中国领导层灵魂的十个字，技术上的表述都是为实现这个目标的手段。对汽车行业来说要实现这10个字并不容易，即使是最乐观的投资者也认为中国汽车的自主品牌存在生存压力，尤其是乘用车“活下来”压力很大，其次，对商用车能不能通过一带一路“走出去”也存在困惑。

我们认为今天规划对汽车行业影响最大的在于两个层面：第一是并购重组，第二是创新。

从政策层面来讲，我们也要重点提示大家，这一次的规划并没有涉及到细分内容，等工程院把各个层面的信息反馈汇总给国务院后，可能涉及到财税政策的补贴会出台，比如在汽车方面，曾经讨论包括从油价中提取资金来鼓励创新等思路。这次仅仅是整体方案的出台，细分方案以及补贴内容还会进一步落地，这是我们对政策的一个解读。

从股票推荐来说，汽车板块市值大，有2-3万亿，今年以来汽车板块表现一般，主要是整车板块表现较差，我们认为并购重组会成为整车板块的大催化剂。我们的推荐包括：

1、整车中我们首先推荐一汽系和东风系（富奥股份(行情000030,咨询)、一汽轿车(行情000800,咨询)、一汽夏利、一汽富维(行情600742,咨询)、启明信息(行情002232,咨询)、东风汽车(行情600006,咨询)、东风科技(行情600081,咨询)），相对而言，整车比零部件弹性大，我们认为一汽的回归更紧迫；

2、其他具有整合与被整合预期的公司（福田汽车(行情600166,咨询)、江淮汽车(行情600418,咨询)、江铃汽车(行情000550,咨询)、中国重汽(行情000951,咨询)、上柴股份(行情600841,咨询)，安凯客车(行情000868,咨询)）；

4、符合中国制造2025规划的优质零部件企业（我们推荐富临精工(行情300432,咨询)、京威股份(行情002662,咨询)、天润曲轴(行情002283,咨询)、云内动力(行情000903,咨询)、威孚高科(行情000581,咨询)）；

5、汽车研发服务板块，推荐中国汽研(行情601965,咨询)。

军工 赵炳楠

我们一直认为支撑军工行情的改革和装备升级两大逻辑将长期存在，我们在月 中也一直提示后续的催化剂，包括国企改革政策、军民融合及混合所有制政策、航空发动机及通用航空等相关政策、周边局势变化等等。考虑到市场因素，我们目前依然维持5月的军工组合，推荐航天电器（受益于航天体系改革）、中航光电(行情002179,咨询)（受益于国防信息化、新能源汽车、医疗、通讯等多领域开花）、川大智胜（业绩转折、通航题材、三维测量技术）、中国卫星（航天系改革预期、卫星产业龙头）