4月以来，化工和煤炭等周期性板块表现强势，机构调研的重心也开始偏向周期股。

以本月行情火爆的化工行业为例，仅在过去一周中，就有5家化工类上市公司披露了机构调研记录。

纳尔股份在4月17日召开投资者交流会，吸引了17家机构参加。在投资者提问环节，纳尔股份首先被问及汽车保护膜项目的进展情况。公司方面表示，汽车保护膜产品2018年实现自产，并取得了较好的市场反响，目前产品及技术具有较好的稳定性。公司2019年将继续加大研发投入，确保产品销量达到预期目标。

除上述两家公司外，红宝丽、新宙邦、利民股份、安迪苏等化工行业公司本月均接待了机构调研。

柳工本月召开业绩说明会，吸引了25家机构参加，其中包括多家外资机构。柳工方面表示，2018年工程机械行业继续保持了较好的增长，公司全年营业收入创下历史新高，突破180亿元，比上年增长51.48%。其中，海外销量增长37%，对共建“一带一路”国家的经销 络覆盖率在85%以上，销售收入占海外收入的比例超过40%。

徐工机械在4月16日接待了平安资管、太平资管等9家机构的登门拜访。当被问及如何看待工程机械行业未来3年的市场情况时，徐工机械方面表示，公司对市场增长保持乐观态度，因为人口红利逐步消减，机械替代人工效应趋势愈加明显，将拉动中小吨位工程机械设备需求；“一带一路”建设拉动需求，预计海外业务将持续增长。

多家券商近期发布研 ，纷纷看好周期股后市的布局机会。

国盛证券认为，经济数据和金融数据同时改善，直接利好周期板块。综合来看，基建政策发力确定性最强；横向比较，建筑板块相对优势显著，推荐低估值建筑央企和受益于信用修复预期的优质民企龙头。

三一重工:近期股价调整,继续看好工程机械龙头

三一重工 600031

研究机构：东北证券 分析师：刘军,张晗 撰写日期：2019-03-11

事件:近期公司股价有一定幅度调整,在此继续重申推荐逻辑:

1、首先,对于国内市场,我们认为这轮产业的的波动性会小很多。一、设备保有量与GDP剪刀差对需求有支撑,再加上人力替代和环保因素,销量维持目前中枢平台有保障;二、梳理历史上04年/08年/12年三轮产业调整,前两次持续时间短,幅度小,最后则经历了一次持续5年以上时间的深度调整,探究原因主要在于零首付带来的需求过度透支+行业持续大规模扩张+行业需求下行三方因素叠加,目前来看,这轮行业复苏需求真实性高,经销商回款率、设备开工率、租赁费率等指标良好,供给侧平稳,政策面好,大幅下滑概率不大。

2、其次,我们对于公司市占率稳步提升有信心。一、参考卡特小松在其国内30%-40%市占率水平,公司目前市场份额还有提升空间;二、公司在品牌、服务、规模、运营等方面形成很明显的领先优势,公司市占率提升有支撑;三、在国三转国四大背景下,对于主机厂的技术要求进一步提升,强者恒强优势会更加明显;四、同时,公司大挖产品快速提升,进一步带动整体市占率提升。

3、挖机是未来国际化的主要力量,目前产业积累由量变开始质变,公司全球化之路有望加速。首先产业积累方面,我国国内市场规模以及国产品牌的规模快速提升,已经具备一定主导地位,再加上制约我国工程机械发展的核心零部件领域已经取得实质性突破,根据装载机产业发展经验,配件体系问题解决后,国产品牌的优势会进一步凸显,以挖掘机为代表的中国企业在全球一定有一席之地;再加上这轮产业复苏国内企业实力快速提升,看好龙头国际化发展之路。

4、政府工作 告提出将制造业现行16%税率降至13%,减税推出有望进一步提升公司盈利能力。业绩预测与估值:我们预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应PE分别为12.5倍、10.9倍,维持“买入”评级。

风险提示:经济景气度不及预期,基建投资大幅下滑

恒立液压:春季躁动,看好工程机械核心零部件板块

恒立液压 601100

研究机构：东北证券 分析师：刘军,张晗 撰写日期：2019-02-18

事件:今日公司股价盘中一度创历史新高,对此点评如下:

1、短期:今年业绩增长确定性高!首先,受益于今年卡特挖机油缸产能关闭以及非标油缸的弱周期性,公司油缸业务稳定发展可期;其次中大挖泵阀突破放量有望给今年带来确定性的业绩增量,而且中大挖泵阀的盈利能力更强,随着资产周转率和产能利用率不断提升,净利率还有进一步提升空间。

2、中期:看泵阀业务在外资客户的突破以及非标产品的拓展。梳理公司业务发展历史,挖机油缸是公司第一次突破,首先占据国内市场后迅速突破外资品牌,接下来迅速扩散至非标领域;挖机泵和阀属于第二次突破,目前已经实现国内市场量产,未来有望复制油缸业务的历史经验,打入外资品牌,并进一步快速往非标领域扩散。

3、长期:这是一个能成长大公司的行业。高端液压产品的高技术壁垒造就行业的高集中度属性,而且因其应用范围极广,行业催生了一批大体量企业,其中以派克汉尼汾为代表,其营收高达120美元,占据全球37%市场,每年我国高端液压件进口规模高达上百亿,未来进口替代市场广阔,公司实现技术壁垒极高的挖掘机液压泵阀的突破,为公司中长期业绩增长空间打下坚实基础。

投资建议与评级:我们预计公司2019-2020年归母净利润至11.15亿、13.45亿,PE为20倍、16倍,维持“买入”评级。

风险提示:基建房地产投资大幅下滑,泵阀业务不及预期

徐工机械:2019年初销量超预期,国企改革有望逐步推进

徐工机械 000425

研究机构：中泰证券 分析师：朱荣华 撰写日期：2019-03-20

公司2018年预计实现归母净利润为19.5-21.5亿元,同比增长91.2%-110.8%。2018年公司各产品板块均实现高速增长,公司受益于国内基础设施建设与投资拉动,抢抓机遇,内销收入大幅增长;公司国际化发展步伐加快,公司出口规模与增速始终保持行业领先地位。

受益下游基建加码和环保驱动的更换需求,2019年初工程机械销量高增长。

1) 2019年初工程机械销量延续2018年的高增长。2018年国内挖掘机/汽车起重机/推土机/装载机销量分别同比+45%/+58%/+33%/+28%,2018年徐工起重机销量同比增长约40%,2019年1-2月+30%,预计三月订单增长40-50%,销量持续超预期,我们预计全年增长在20%左右。

2) 下游基建投资增速反弹,2019年工程机械龙头持续受益:中央经济工作会议提出“逆周期调节”,稳增长仍是短期工作重心。从基本面上,我们预计工程机械行业将复苏持续。

3) 环保政策驱动更换需求:汽车起重机新机销售将在今年7月切换为国六,存量市场国二已经不年审。国内2008年开始销售国三,是上一轮高峰的主要型号,目前更新需求庞大。

公司在起重机领域稳居首位,高空作业平台快速增长。

1) 公司是全球起重机龙头,市场份额进一步提升。徐工的汽车起重机2018年占有率45.8%,国内市场集中度提升,前三家(徐工、三一和中联)市场份额91.3%。徐工起重机具有高品质和高可靠性,在二手市场上残值率最高。

2) 高空作业平台业务快速增长。公司的高空作业平台在消防机械中占比约50%,2018H1消防机械营收实现70%增长。目前主要受制于产能的限制,2018年定增项目募集5亿资金扩建新厂,今年下半年有望实现产能翻番。

3) 公司工程机械液压件大部分可以实现自给自足。公司十分注重产业链安全和工程机械零部件的研发。目前公司多种产品中的液压油缸、泵阀等零部件除了大吨位需要进口外其余均可实现自给。

国企改革有望逐步推进:内部资产重组,为中长期发展增添活力

公司控股股东徐工集团工程机械有限公司被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。我们认为徐工集团加入混改有利于徐工集团内部企业重组和资产重组,优化国有资本结构,为徐工中长期发展增添活力和创造力。

目前公司估值仍然具有较高的安全边际。受益于工程机械行业持续复苏,后工业化时期行业集中度提升,公司作为国内工程机械行业龙头,有望持续受益。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.26、0.41、0.47元,PE分别为17x、11x、10x,PB分别为1.56、1.41、1.27。维持“买入”评级。

风险提示:基础建设投资低于预期、宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险。

开滦股份:拟收购集团740万吨煤炭资产,业绩有望增厚-

开滦股份 600997

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-11-22

事件:11月20日,公司发布公告称,拟以35.47亿元的价格,收购控股股东开滦集团持有的内蒙古开滦100%股权。

点评

收购标的为主要为集团740万吨煤炭资产:据公告,本次收购标的包括串草圪旦煤矿(云飞公司,67%权益)和红树梁煤矿(宏丰公司,60%权益)两对矿井。串草圪旦煤矿可采储量为4682.62万吨,原煤生产能力达240万吨/年,为在产矿井;红树梁煤矿可采储量达41452.99万吨,是正在建设原煤生产能力达500万吨/年的大型井工矿井,预计2020年1月联合试运转、2020年7月达到核定生产能力即500万吨/年。另外,内蒙古公司拟建设40万吨煤制乙二醇项目(开滦化工,90%权益)以及2×660MW超临界燃煤、间接空冷发电机组(科右中电厂,49%权益),据公告,目前,科右中电厂正在积极推进建设,在内蒙古自治区政府大力支持下,计划在2019年末完成1号机组168小时试运行,2020年3月完成2号机组168小时试运行。

假设收购顺利完成,2020年后,公司业绩进入高速增长期:据公告,云飞公司2018年1-9月实现净利润11734.47万元,假设以100%产能利用率测算,吨煤净利润为65.19元/吨,假设该利润可以持续,年化净利润为15645.96万元。2020年1月,红树梁煤矿投产,为测算投产后内蒙公司煤炭业务盈利,我们做出如下假设:1)煤价保持现有增速,当前吨煤净利润水平可以持续;2)由于红树梁煤矿与串草圪旦煤矿地理位置相近,我们以串草圪旦煤矿净利测算红树梁投产后利润,即吨煤利润同样为65.19元/吨;3)串草圪旦煤矿保持现有产量,红树梁矿2020年1月至2020年6月为试生产期,试产期生产能力为300万吨/年,预计2020年7月达到核定生产能力500万吨/年。根据以上假设,我们测算得出1)2020年红树梁的产量为400万吨,权益产量240万吨,则2020年红树梁矿可贡献净利润15645.96万元,串草圪旦煤矿维持15645.96万元盈利水平,内蒙公司煤炭业务合计盈利为31291.92万元。2)2021年满产后,红树梁权益产量为300万吨,红树梁矿可贡献净利润19557.45.万元,串草圪旦煤矿维持15645.96万元盈利水平,内蒙公司煤炭业务合计盈利为35203.41万元。以满产后盈利测算,目前收购价折合10.07倍PE,估值合理。

假设收购顺利完成,2018年公司业绩有望增厚5.42%:据公告,2017年内蒙公司创造归母净利润9093.48万元,2018年1-9月创造归母净利润5372.49万元,如果将这部分利润合并,则前三季度业绩可增厚5.42%。

焦化行业景气提升,继续受益焦炭涨价:目前焦化行业正在环保的驱使下去产能,供需结构有望扭转,行业景气度全面提升。公司地处河北省唐山市,为“2+26”城市之一,根据《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》将在2018年供暖季开始错峰生产。焦炭供给存在收缩预期,焦炭价格有望迎来较大涨幅。同时,公司有望受益于限产带来的价格上涨。

投资建议:焦化行业正在进行供给侧改革,公司未来业绩弹性较强。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.55元,折合9倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为15.04/16.07/16.56亿元,EPS分别为0.95、1.01、1.04元/股(暂不考虑资产收购)。

风险提示:收购失败风险,煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌

当升科技业绩预告:盈利提升,正极材料业绩略超预期

当升科技 300073

研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2019-01-10

公司预告2018年归母净利润3-3.3亿,同比增长20%-32%,略超预期。18年非经常性损益影响约0.15亿,预计公司扣非归母净利润2.85-3.15亿,同比增95%-116%。

分季度看,四季度扣非净利润0.89-1.19亿,盈利增长明显。四季度,公司归母净利润0.95-1.25亿,同比增41.7%-86.6%,环比增2.3-34.8%;扣非归母净利润0.89-1.19亿,同比增44.0%-92.4%,环比增0-33%。

业绩拆分看,正极材料业绩略超预期。我们估计公司正极材料18年净利润为2.3-2.6亿元,同比增2倍左右。中鼎高科我们预计18年净利润0.5-0.6亿,同比小幅下滑,主要由于17年业绩超预期基数较高。

我们估计公司18年正极材料出货量1.6万吨左右,同比增55-60%,单吨利润大幅提升。根据我们的测算公司1-4季度正极出货量和单吨利润逐步提升,主要得益于:1)海外客户占比提升;2)国内外金属钴价格倒挂。

19年1季度预计公司业绩高增长。公司目前排产情况,基本处于满产状态,预计1季度出货量有望达到4000-4500吨,同比增长40-55%;且单吨利润同比将大幅提升,但由于12月mb金属钴快速下滑,国内价差有所缩小,1季度单吨利润环比将略微下滑,但单吨利润同比依然可维持增长,故而我们判断1季度公司业绩增幅有望实现大幅增长。

加速产能扩张,迎来快速增长期。公司目前产能1.6万吨(钴酸锂2000吨,其余为三元)。2018年上半年,公司同时启动了常州三期和金坛项目的筹建,其中三期工程将为公司带来新增产能1.8万吨;金坛远期规划10万吨产能,首期规划建成5万吨,预计到2023年全部建成投产。

投资建议:预测公司18-20年归母净利润为3.2,4.2,5.7亿,同比增长27%、32%、36%,EPS 0.73/0.97/1.31元,对应PE为39x/29x/22x,给予2019年32倍PE,对应目标价31元,维持买入评级。

风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。

中顺洁柔:新产品开发持续推进,女性用纸母婴业务蓄势待发

中顺洁柔 002511

研究机构：申万宏源 分析师：周海晨,屠亦婷 撰写日期：2019-03-27

公司前期公告完成工商变更:子公司江门中顺、中顺洁柔(湖北)、中顺洁柔(四川)、孙公司孝感中顺已完成工商变更登记,经营范围由生活用纸系列产品扩展至生活用纸、卫生巾、化妆用具等品类。中顺洁柔原主营板块为生活用纸,其中非卷纸和卷纸占比分别为57%和40%,此次增加经营范围卫生巾及美妆主要系为公司品类拓张夯实基础,有望开启公司未来盈利增长点。

新品类开拓有条不紊,未来有望迎来女性用纸及母婴板块大机遇。1)女性用纸及母婴板块空间广阔。女性用纸包括卫生巾、卫生棉棒、护垫等产品,母婴用纸主要为更柔软的纸种。由于女性及母婴用纸为刚需产品,并且进入壁垒较高,因此行业空间大,但是品牌竞争并不充分。我们估计女性用纸市场空间约为500亿元以上,未来随着消费升级及品类及服务拓展,未来仍具备较大成长空间。2)公司具备新品研发实力。中顺洁柔在生活用纸板块具有较强的研发能力,2018年推出高端新品“新棉初白”棉花柔巾,可作为化妆棉及护理产品,定位母婴及女性消费群体,实现较好的销量并在女性用纸方面开拓出新路径。

公司通过不断进取的研发能力,有望持续推进相关女性用纸的研发及推广。3)新品借力原有品牌及渠道。公司传统产品覆盖1200个县市区及97%地级市,拥有约2100个经销商,在华南、西南、西北市占率第一,整体渠道建设框架颇为完备、品牌知名度较高,因此未来新品的扩张及推广有望借力原有渠道,并借鉴相关渠道及管理经验进行赋能,从而更好地将新品推向市场,提升公司产品市占率。

产能扩张保障规模增长,新建产能19年有望陆续投产,产能利用率不断提升。公司新建产能持续扩张,截止2018年末拥有产能共66万吨,并且随着新型设备的投放和应用,产能利用率较前期大幅提升(目前产能利用率接近70%);未来随着新建产能的不断落地和投产,有望逐渐拓展新的销售片区,保障公司收入规模和市占率持续提升。

17-18年高价浆影响逐渐缓解;短期费用承压,但从中长期来看有利于公司可持续发展。

1)从目前浆价来看,2018年高位浆价至2019年3月国际浆价(以银星为例)已回落约17%,因此19年上半年的原材料成本端压力有望缓解。2)18全年公司管理费用及研发费用增长较多,同时营销费用也有一定投入。公司通过相关费用支出对员工的进行价值认可和激励,有望提升员工凝聚力;同时研发费用是新品开发和创造的必要条件,因此有望对公司后期业务发展产生厚积薄发的效果。

2)涉及业绩和个人业绩双向考核,激励作用更加实质。以2017年收入为基准,2019-2021年业绩增长分别不低于41.6%/67.1%/94.0%,2015-2021年连续的7年复合增速高达20.4%。此次激励计划是自2015年公司股权激励后,又一次对洁柔自上而下信心和凝聚力的激发。

渠道持续扩张,产品结构调整升级,精细化管理挖潜盈利潜能,公司基本面持续改善。

随新销售团队与公司走出磨合期,在充分激励机制下推进公司渠道不断下沉、KA 渠道合作拓宽、线上平台获得突破进展,渠道建设多点开花,公司收入稳健增长。产品结构调整,高毛利率产品占比提升,并推进原有产品升级换代,公司毛利率受益差异化竞争有所提升,精细化管理保证盈利能持续改善。产能完成全国布局奠定发展基础。

鉴于公司品牌营销持续推广、研发及激励费用的投入,我们维持公司2018年EPS0.31元的盈利预测,下调公司2019-2020年EPS 至0.37元、0.44元的盈利预测(原EPS 预测为0.42元、0.56元),目前股价(8.92元)对应2018-2020年PE 分别为29倍、24倍、20倍,对应16%、18%和20%的增速,生活用纸行业作为快消品,受经济周期影响较小,并且目前人均用纸消费仍具备提升空间,我们长期看好洁柔在行业中的成长逻辑,维持增持评级!