恒瑞医药:业绩保持高增长,业务进入收获期
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李涛,李敬雷 日期：2015-11-16
业绩简评
恒瑞医药公布三季 ,收入68.7亿,增25.16%;扣非净利润15.79亿,增41.05%,每股收益0.83元,完全符合预期。第三季度单季度收入24.8亿,增25.5%;净利润5.1亿,增43%。
经营分析
各业务板块保持稳定增长,出口拉动利润快速增长。我们预计公司传统的仿制药业务增长15%左右,各细分种类中,预计肿瘤药增长10%左右,麻醉产品、电解质整体增长20%左右,造影剂预计仍保持30%左右快速增长。我们预计创新药阿帕替尼实现约1.5亿元销售,符合预期。出口业务维持上半年趋势,预计实现3亿元以上收入。 告期内,公司财务指标非常稳定,表明运营状况非常好。
创新平台完备,进入研发收获期。优质的产品储备是公司价值最佳的体现。公司持续十几年进行研发投入,现在已经建立了完善的化学药、生物药研发平台,并且有十几个产品在临床过程中。产品覆盖癌症、麻醉镇痛、糖尿病等领域。以阿帕替尼为重要标志,公司的重磅创新产品进入收获期。我们预计未来19K、瑞格列汀、法米替尼、吡咯替尼、PD-1单抗等都会陆续取得进展。未来估计每年都有1-2个创新药上市。
开拓国际市场,获得新的成长拉动力。一是仿制药国际化,公司建立了先进的生产线,并具有成熟的质量控制体系,近年来在欧美、日本等规范市场持续进行产品注册,包括环磷酰胺、七氟烷、奥沙利铂、伊立替康、来曲唑等品种。并且探索各种销售模式,使公司产品能够快速上量。我们预计未来公司每年都会有三四个品种获得海外注册,出口业务能维持30%左右增长。二是创新药国际化,公司会选择疗效好的产品推向国际,将公司的创新成果价值最大化,现在吡咯替尼已经在美国开展一期临床、PD-1单抗已经授权Incyte公司进行海外开发。我们认为公司的技术积累、创新积累已经到了可以做国际化的时候,公司要想进一步做大,打开国际市场是必经之路。
投资建议
预计2015-2017年每股收益分别为1.08元、1.38元、1.66元,当前股价对应的市盈率依次为47倍、37倍、31倍,公司是我们长期看好的标的,其创新能力国内首屈一指,应当给予估值溢价。而且,在行业增速放缓的背景下,公司保持快速增长尤为难得。维持“买入”评级,目标价60元。
西部证券:各项业务遍地开花,归母净利同增3倍
类别：公司研究 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张月彗 日期：2015-11-16
业绩增幅明显 ROE 达到18.39%。
西部证券(002673)27日晚间公布了2015年三季 ,公司累计实现营业收入40.96亿元,同比增长266.18%;累计实现归属于母公司净利润17.28亿元,同比增长309.35%;基本每股收益0.63元,净资产收益率18.39%。截至 告期末,公司总资产577.8亿元,净资产117.97亿元。
定增助力业务发展 各项业务遍地开花。
公司2015年前三季度业绩增速明显,尤其是上半年公司借助证券市场行情及投资者对融资需求的上升,积极通过新开户低佣金政策进一步加大客户流量导入。借助定增所融资金,加大对证券投资与信用交易业务的资金分配与业务支持。同时进一步推动公司新三板挂牌和做市业务的发展,保持公司在新三板业务领域的领先优势。虽然三季度市场受监管层清理场外高杠杆配资影响,指数回落并挤压两融业务需求,但公司三季度仍然实现了营业收入同比增长90.73%的不错成绩。分业务来看,由于行情活跃导致开户量激增,佣金收入增加令公司前三季度代理买卖证券业务净收入达到22.17亿元,同比增长320.31%。公司证券投资业务持续加大资金投入,规模增长明显,在三季度行情波动较大的情况下仍然实现投资收益7.98亿元,同比增长250.18%。投资银行业务在IPO 暂停的情况下一方面积极进行股权业务储备,另一方面加大债券承销及新三板挂牌业务,前三季度实现营业收入4.23亿元,同比增长290.55%。资产管理业务一方面积极向主动管理业务转型,另一方面不断扩大定向业务规模,实现收入0.82亿元,同比增长289.12%。融资融券业务受定增募资支持,加上投资者对融资业务需求的上升,规模显著增长,市场份额不断提升,截至三季度末,公司两融业务余额达到52.79亿元,市场份额从年初的0.45%上升至0.58%,并为公司带来丰厚的佣金及利息收入。
投资策略。
公司上半年完成了50亿元的定向增发,通过发行公司债、收益凭证等增加杠杆,调节公司资金结构。利用所幕资金加大了对公司证券投资业务、融资融券业务、新三板做市等业务的资金支持。并积极把握行情发展取得了良好的投资收益。公司新三板挂牌业务仍然保持行业前列地位,并积极推进做市业务的发展。公司作为陕西省内唯一登陆主板的证券公司,在陕西地区积累了大量客户资源,形成了一定的品牌认知度,具备一定的客户粘性,区域性优势明显。预计公司2015年EPS 为0.90元,2016年EPS 为1.07元。维持西部证券增持评级。
风险提示:市场下行风险,行业降佣,新业务不及预期
麦捷科技:终止资产重组,未来仍有整合预期
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-11-16
投资要点
事项: 11月12日晚间公司发布公告,因标的资产的实际控制人或亲属拥有或控制其他与标的资产相同相似业务的资产,该项目整合较为复杂,用时较长,同时利润承诺和补偿等有待进一步落实。公司决定终止本次重大资产重组,于11月13日复牌,并承诺至少六个月内不再筹划重大资产重组亊项。
平安观点:
终止资产重组,未来仍有整合预期:公司公告称,经中介机构尽职调查发现标的资产实际控制人及其近亲属拥有或控制其他与标的资产相同相似业务的资产,该等资产的整合涉及其他股东的利益,整合过程中需要考虑税收、时间、程序等方面问题,由于短期内无法形成有效的整合方案且整合过程预计用时较长。同时,本次重大资产重组事项的审计、评估工作尚未完成,重组方案涉及的相关问题如交易方案设计、利润承诺和补偿等有待进一步落实。根据之前中国证券 道,公司本次重组涉及收购张家港保税区灿勤微波技术有限公司100%的股权以及灿勤微波实际控制人朱田中控制的其他与灿勤微波相似的业务。虽然本次重组失败,但不影响公司积极发展军工电子的信心,公司目前账上现金2.19亿元,占总资产的11%,资金相对充裕,未来仍有继续并购重组的预期。
前三季度营收/净利双双翻倍:公司前三季度实现营业收入3.31亿元,同比提高126.59%;归属于上市公司普通股股东的净利润0.41亿元,同比增加118%;基本每股收益0.28元,较上年同期增100%。主要原因是公司前三季度的 表中吸收合并了了星源电子的经营业绩,其中星源电子贡献了母公司15Q1-Q3净利润的37%左右。
投资策略:受益于子公司业绩利好,我们预计2015-2017年预期营业收入分别为21.15/32.73/47.82亿元,对应的EPS分别为0.45/1.37/2.19元,对应PE为58/19/12倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:并购整合风险、行业竞争加剧、需求不及预期等。
银信科技:精准符合预期,银信科技前三季度净利润同比增长46.12%
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-11-16
主营业务IT基础设施服务市场增长空间确定:前瞻产业研究院预测数据显示,2015-2020年,中国数据中心IT基础设施服务行业规模年均复合增长率为27%,到2020年市场规模达到1550.47亿元。
产品+服务双核战略驱动公司业绩稳健增长:围绕IT基础设施服务的主线,公司在2014年下半年引入了从亊IT智能一体化运维管理和软件研发的团队,并于2014年末推出了自主研发的IT运维管理相关的产品,组建了一支实力雄厚,经验丰富的实施服务团队,形成了“产品+服务”的双核驱动的服务模式,为政府和企亊业用户提供“以业务为中心,以流程为导向、以自动工具为手段”的一体化运维管理解决方案。
投资建议: 2017年公司业务收入规模将突破10亿元,归属上市公司股东的净利润将达到约1.4亿元。2015年-2017年EPS分别为0.25、0.33以及0.43元。给予买入-A建议,6个月目标价为25元。
风险提示:公司业务发展战略不及预期。
星宇股份:定增助力公司稳步发展
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-11-16
告摘要:
事件:11月13日晚间公司发布本次定增预案。公司拟以22.84元/股的价格发行6567.43万股,募集资金15亿元,扣除发行费用后将投入“吉林长春生产基地扩建项目”和“汽车电子和照明研发中心”的建设。
点评:
客户拓展持续,市场份额持续扩大,产能扩张势在必行。2015年1-9月,乘用车销量同比增长2.75%,而公司营收增长24.30%,市场份额提升明显。目前公司客户拓展力度持续加大。而在后市场领域,虽然整车厂限制仍在,但是公司也在积极拓展新渠道,绕开限制车灯后市场发展的一些障碍。在这样的背景下,公司增加后组合灯及雾灯产能,使得产能跟上份额的增长。
汽车电子将是公司未来成长的方向和动力。公司一直计划向智能照明系统、汽车电子领域拓展。智能照明系统目前只出现在少数豪华车型,随着智能化趋势的推进,成本降低后将走向平民化。汽车电子则是车灯价值链的核心环节。公司在2014年8月收购neueI&T公司,是公司近些年来着力发展汽车电子的重要国际化举措。此次募集资金投入“汽车电子和照明研发中心”,彰显公司将从自主研发和外延并购两方面着力发展汽车电子,缩小与国际龙头的差距。
投资评级:公司是内资车灯企业的绝对龙头,公司在客户拓展方面取得不错的效果,未来高端客户的持续拓展值得期待,业绩的增长将是公司股价最有利的支撑;同时公司在汽车电子领域的开拓,以及国际化进程都将为公司带来合理的估值溢价。我们预测,公司2015-2017年的EPS为1.34元、1.67元、2.11元,维持“买入”评级。
风险提示:经济持续低迷;汽车行业增速下降过快;公司客户拓展不达预期。
佳讯飞鸿:智能指挥龙头,期待军工调度突破
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐荃子,武超则 日期：2015-11-16
指挥调度龙头,市场地位领先
佳讯飞鸿深耕指挥调度行业20年,积累了300余项专有技术,是国内最大的专业指挥调度通信产品提供商之一,为包括国庆60周年阅 兵等国家级重大项目提供指挥调度通信系统及服务;在铁路、城市轨道交通市场具有绝对的领先优势,市占率在60%以上。公司一直保持稳健增长,2005-2014年主营业务收入和净利润复合增长率分别为27.23%和23.87%。预计,2015年全年公司净利润增速仍可维持在30%左右。
打造智能指挥,拓展新行业领域
佳讯飞鸿致力于将高新技术融入指挥调度通,延伸调度的手和眼。公司参股无人机企业臻迪科技、机器人企业沈阳通用机器人,引入智能无人系统,革新电力沿线等特殊领域巡检手段。未来,佳讯飞鸿将继续通过并购或内生研发发展高新技术,打造智慧调度。
随着业务和应用技术的不断发展,越来越多的场景需要指挥调度服务。2014年中国指挥调度场规模为69.8亿,近5年来调度市场复合增速为24%。随着LTE宽带、无人技术、物联 和大数据逐渐融入指挥调度,指挥调度市场空间打开,预计将超过600亿亿元。公司不断拓展新市场,未来几年国防、石油石化和智慧城市将是公司重点方向。
国防信息化大发展,公司军工调度空间巨大
在安全局势日益复杂和国防战略更趋积极主动的背景下,加强国防与军队建设已经成为和平发展的必要前提。信息系统在整个军事系统中的位置逐步提升,是决定战争胜负的重要因素,国防信息化成战略要点。佳讯飞鸿具有二级保密资质、四证齐全;参股的威标至远,强化了在国防军工领域的业务布局。我们认为,随着国防信息化装备水平的提高,多兵种协同作战、训练推进,国防指挥调度市场规模将迎来爆发性增长,公司依托在国防领域的提前布局,将受益于行业增长。
盈利预测
长安汽车:销量稳步增长,产品结构有望不断上移,当前股价低于定增价格
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：刘帅 日期：2015-11-16
结论与建议:
公司销量稳步增长,利润增幅高于销量增幅,随着中型SUV 锐界,C 级轿车金牛座及改款福克斯的上市,产品结构将进一步上移,销量和利润将得到稳步提升。当前股价16.03元较定增价格18.70元折价14%。我们预计公司2015、16年净利润分别为91.21亿和110.16亿,YOY 分别为+20.63%和+20.77%;EPS 为1.96元和2.36元。当前股价对应P/E 分别为8.2和6.8倍,为行业最低区间,也处于公司的历史低位。维持 “买入”评级。
销量稳步增长,利润增幅高于销量增幅:长安汽车2015年前9月累计销售203.11万辆,YoY+6.82%,10月单月汽车销量24.48万辆,YoY+12.02%,MoM+9.14%,近几月销量稳步增长。15年前10月累计销售227.59万辆,YoY+7.36%,高于乘用车行业前十月销量YOY+3.9%的平均增幅。公司2015年前三季度实现营收481.08亿元,YOY+30.9%;归母净利润67.41亿元,YOY+26.66%。营收增幅及利润增幅均超过销量增幅,显示出公司产品结构的上移。公司前三季度毛利率YOY+0.1%,三项费用YOY-2.68%,显示出公司积极应对宏观经济不景气,行业增速放缓等挑战,精细管理取得较好效果。公司1.6升及以下排量占比78%,直接受益于购置税减半政策。
自主厚积薄发,合资利润中坚:前十月,公司自主品牌销量70.47万辆,YOY+39.70%。其中,CS35销量14.24万辆,YOY+65.67%;CS75销量14.55万辆,YOY+296.71%。10月份,“逸动”销量15454,环比增长7.53%,与去年同期持平;CS35+CS75销量3.32万辆,YOY+5.6%,创 2014年 3月以来第二高点。近年来现有乘用车生产能力特别是重庆基地的产能无法满足市场需求。目前,公司在重庆鱼嘴新的自主品牌乘用车工厂正在建设中,建成后将贡献24万的设计产能,保障未来发展。
合资依然贡献利润中坚。长安福特前十月销售68.17万辆,YOY+2.6%。同时随着中型SUV 锐界,C 级轿车金牛座以及改款福克斯的上市销售,长安福特产品结构将进一步上移,销量和利润将得到稳步提升。由于配件短缺,长安福特锐界9月销量降至2622辆,但通过与合作伙伴的紧密协作,目前影响已逐步消退,锐界10月份销量已提升至8912辆。作为长安福特目前毛利率最高的产品,“锐界”在需求端供不应求,“锐界”的零部件国产化将有效地缓解供应端的瓶颈,预计11月有望全部完成。同时,“金牛座”有望在11月开始贡献销量。长安马自达“魂动双子”昂科塞拉+CX5实现大幅增长,销量达到12.92万辆,YOY+65.79%,其中昂克赛拉销售7.97万辆,YOY+169.85%。长安马自达在产品线上策略精致,轻装上阵,在有限的车型投入上取得了较大的成功。
布局新能源,前瞻智能化:逸动纯电动10月销量1365辆,MOM+29.5%,低于EV 乘用车行业MOM+63%的平均增速。自今年3月上市以来累计销量4127辆。长安将以纯电驱动为主线,同步发展插电混动及纯电动两大技术平台,到2025年达到“518”性能目标,十年推出34款新能源车型,全面覆盖乘用车和商用车。同时,公司制定了面向2025智慧汽车技术发展规划:“654战略”。在2015年实现辅助驾驶,2018年实现半自动驾驶,2020年实现高度自动驾驶,2025实现全自动驾驶。
盈利预期:我们预计公司2015、16年净利润分别为91.21亿和110.16亿,YOY 分别为+20.63%和+20.77%;EPS 为1.96元和2.36元。当前股价16.03元较定增价格18.70元折价14%。当前股价对应P/E 分别为8.2和6.8倍,为行业最低区间,也处于公司的历史低位。维持 “买入”评级。
亿纬锂能:非公开发行落地,公司迈入加速成长期,上调评级至买入
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2015-11-16
投资要点:
切入动力锂电池市场,产品性价比突出。市场对公司锂原电池或电子烟业务印象较深,一定程度上忽视了公司在锂离子电池的布局和发展。 公司正通过产能建设实现从消费锂电池向动力和储能锂电池领域的拓展,募投项目惠州0.7GWh 高性能锂离子电池项目设备已全部到位,正处于生产调试期,全自动化生产线使得公司动力电池的性价比较为突出,目前从下游客户接收的意向性订单占公司三元动力电池产能比例已经达到60%,动力电池顺利放量将推动公司业绩加速成长。
锂原电池规模全球第二,内生外延确保稳健发展。公司是国内最大的锂原电池厂商,主要竞争对手均来自国外。经过多年发展,公司在锂原电池方面积累了大批优质客户,海外收入占比也达到25%左右,目前已成长为全球第二大的锂原电池厂商。未来公司锂原电池业务的发展一是靠开拓新的下游市场(比如军工);另一方面,公司15年成立了10个亿的产业并购基金,这也为公司未来并购扩张之路打开了想象空间。
电子烟子公司申请挂牌新三板,发展前景向好。14年全球电子烟市场价值60亿美元,同比增速超过100%。电子烟的消费和品牌均在国外,国内企业主要负责代工生产,因此拥有大客户资源的企业受益确定性高。公司子公司麦克韦尔是北美NJOY 和Logic 的主要供应商,14年这两家企业在北美市占率为25.9%,公司有望受益于北美电子烟市场的持续增长。此外,麦克韦尔已申请挂牌新三板,成功挂牌后麦克韦尔的直接融资能力和品牌影响力将进一步加强。
员工持股计划推出,多位高管积极认购彰显对公司发展信心。2015年7月底,公司发布亿纬1号员工持股计划草案,拟以不超过8000万元认购由广发证券资产管理有限公司设立的广发原驰亿纬锂能1号集合资产管理计划的进取级份额,优先级份额为2.4亿元。员工持股计划的持有人不超过200人。公司数位核心高管合计认购670万份。我们认为,公司核心高管的参与认购彰显了对公司未来发展的坚定信心,未来员工持股计划的实施将更好地将公司高管和员工与公司的利益绑定,利好公司的长远发展。
维持盈利预测,上调评级至买入。我们维持此前的盈利预测,预计15-17年公司净利润分别为1.42/2.37/4.02亿元,摊薄EPS 分别为0.33/0.56/0.95元(摊薄前EPS 分别为0.36/0.59/1.01元),目前股价对应的动态市盈率分别为67X/41X/24X,与可比公司15-17年平均PE(95X/72X/60X)相比仍被低估。公司立足于锂原电池,积极开拓动力锂电池市场,考虑到公司后期业绩高速成长,复牌后补涨预期强烈,我们上调公司评级至买入。
风险提示:动力锂电池价格大幅下跌,公司市场开拓低于预期
朗姿股份:业绩未见改善,静待泛时尚生态圈布局推进
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕,顾柔刚 日期：2015-11-16
净利降45.48%,业绩未见好转
15年1-9月公司实现收入8.37亿元、同比降5.49%,归母净利0.48亿元、同比降45.48%;扣非净利0.14亿元、同比降50.50%;EPS0.24元。净利降幅超过收入主要因毛利率降、费用率升、营业外收入减少所致。
15Q3收入降0.19%、净利增152.07%(去年同期净利为负),较二季度降幅有所收窄(15Q2收入降14.51%、净利降79.79%)。
毛利率降、费用率升,存货压力稍缓
毛利率:15年1-9月毛利率降1.83PCT至59.09%。15Q1-Q3毛利率分别为58.35%(+0.07PCT)、61.09%(-5.45PCT)和58.19%(-0.08PCT)。毛利率下降主要是今年加大库存清理力度,以高折扣为主的电商渠道增速100%,奥特莱斯店销售同比持平。
费用率:15年1-9月期间费用率升4.35PCT至53.31%。其中,销售费用率升1.20PCT至34.40%,主要是广告宣传费用增长较快;管理费用率升0.33PCT至16.20%;财务费用率升2.81PCT至2.72%,主要为新增多笔贷款、利息支出增加所致。15Q3销售、管理和财务费用率分别增-4.10PCT、0和2.09PCT。
其他财务指标:1)存货较年初降12.92%至4.86亿元,存货周转率0.66,存货/收入为58.08%。2)营业外收入降87.27%至213.81万元,主要为去年同期收到西藏哗叽手工业扶持资金、而今年未收到所致。
打造泛时尚生态圈,推进收购及合作项目,终止定增及收购联众
自14年下半年开始,公司布局泛时尚领域进行多项收购。2014年10月,收购阿卡邦25.86%股权;2015年4月,公告拟参股联众28.9%股权,参股明星衣橱5%股权;4月底以1.1亿元增资广州若羽臣,持有20%股权;5月公告拟定增募资15亿,布局韩国时尚品牌的引进和运营;6月,设立香港全资子公司进行时尚产业投资和经营、拟与珠海乾亨共同出资设立互联 时尚产业基金、合资设立北京众海加速器科技有限公司持股20%布局互联 及高科技企业孵化;7月与韩国DKH签署投资意向书,拟收购DKH33%股权,从而间接持有DMG16.5%股权,布局整形美容医疗产业。
截止目前,公司泛时尚圈布局项目已部分取得进展。2015年9月22日,“阿卡邦与天猫战略合作发布会”在朗姿大厦举行,引进了若羽臣作为重要参与方,将通过三方通力合作,全面展开阿卡邦在国内线上线下的战略布局;2015年9月24日,阿卡邦出资约3564万人民币100%收购Designskin,标的公司占有韩国儿童家居地垫10%份额,收购进一步扩大阿卡邦产业平台,对提高阿卡邦的品牌影响力、加速发展国内母婴产业都具有意义;明星衣橱项目今年业绩符合预期,流水增长迅速,今后将在合适时机挂牌新三板;韩国DKH的投资项目目前该尚在谈判过程中,在项目谈判同时,公司也会积极寻找布局中国整形美容产业的机会。
10月17日公司公告,鉴于非公开发行股票方案公布以来我国资本市场发生了较大变化,综合考虑当前融资环境、自身财务能力等因素,决定终止本次非公开发行股票事项。同日公告,由于联交所认定收购联众触发了要约收购义务,未能满足联众股权收购协议中的前提条件,公司将不再履行收购义务,短期也不会再次提出收购。
主业仍存压力,静待转型效果显现
公司预计全年净利较去年同期增-40%~-10%。我们分析:(1)受行业消费环境的影响和线上对线下消费的冲击,商场中高端女装的销售仍呈现下滑趋势,公司主业通过进一步精细化管理、提升店效、降低费用支出,预计2016开始主业盈利情况会有所好转。我们预计2015年下半年开始店铺数已经有所回升,到年底店铺数有望跟年初持平;(2)多元化方面,打造“泛时尚生态圈”战略将继续推进。围绕主业进行国际化、互联 化的转型。积极寻找收购及合作标的,推进现有收购项目的整合。婴童领域,阿卡邦童装业务核心团队搭建已经完成,很快将在各大电商平台开店,同时借助若羽臣阿卡邦品牌有望加速在中国落地。医疗美容领域,继续推进DKH收购,同时寻找项目在中国的落地推广机会。
风险提示:终端销售持续低迷、并购整合不当风险。
恒生电子:HOMS利空出尽;与A股增长齐舞
类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：苏育慧 日期：2015-11-16
调升评级至买入,目标价上调至人民币75元:受益于互联 金融产业估值提升,恒生电子过去两周股价劲扬38%。本中心调升评级至买入,目标价隐含14%的上涨空间,系因HOMS的罚款金额有望减少。A股成交量与核心业务增长强劲也有望成为近期股价利好。由于所有利空已大致反映于股价,本中心将恒生电子评级调升至买入,建议投资人于2015年3季度财 表现平淡,股价回调时逢低布局。
核心业务营收财测上调、A股成交量增加为近期利好:管理层将核心业务营收财测由同比增长30%上调至50%,系因1) 券商客户急于升级IT系统;2) 研发人员短缺情况已于2015年4季度解除。近期A股成交量增加亦有望增强恒生电子等互联 券商业者的增长潜力与市场气氛(参见图8)。
2015年3季度财 平淡:2015年3季度营收略逊于本中心/市场预期,系因互联 金融营收减少,研发人员短缺。2015年3季度营业费用大幅增长,系因公司招聘700位研发人员以应对核心业务订单大幅增加。由于公司计提人民币1.59亿元以支付HOMS罚款,2015年3季度每股亏损人民币0.08元。
盈利预估与股票估值调整:本中心将2015年每股收益估值下调30%,2016/17年每股收益估值维持不变,以反映 1) 2015年3季度营业费用大幅增加; 2) 数米基金 会计准则变更(细节请参见第3页)。本中心将目标市盈率倍数由20倍调升至60倍,以反映中国A股成交量扩大,且互联 券商业者的市场气氛转佳。本中心目标价人民币75元系根据现金流量折现估值与60倍2016年每股收益推估,取平均值而得。
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：傅楚雄,鞠厚林,李良 日期：2015-11-16
(一)高端汽配版图扩张,未来将成为主业之一
近几年,公司的汽配业务收入占比严重缩水。本次重组公司拟以现金99000万美元购买上海德尔福50%股权。同时上海德尔福以利润分配方式向新加坡德尔福支付不超过2,850万美元(含2014年度的现金分红)。交易完成后,公司将持有上海德尔福87.5%股权。上海德尔福最近两年实现的营收分别为210,698.19、228,883.17万元;净利润分别为20,186.03万元、22,374.26万元,具备较强的盈利能力。
公司汽配业务涉及车用防抱死制动系统(ABS)传感器、保险丝盒、离合器液压缸、电动助力转向系统(EPS)等。上海德尔福的汽配件产品主要有汽车空调组件、蒸发器以及冷凝器等。通过此次收购,航天机电的汽车配件业务将延伸至汽车空调领域,有助于上市公司进一步拓宽汽车配件业务的产业链。
本次收购符合公司的发展战略,我们预计汽车电子等高端汽配是公司未来发展的重点方向之一,未来有望实现和光伏板块相近的收入规模。
(二)解决与集团光伏业务同业竞争问题
为解决同业竞争,航天机电拟出资1.57亿元通过产权交易所摘牌收购控股股东上航工业所持有的神舟电力96.03%股权,布局内蒙古地区光伏市场。据了解,公司大股东上航工业持有神舟电力96.03%股份,内蒙古金融投资集团持有3.97%股份。神舟电力现持有内蒙古地区已并 光伏电站120MW。神舟电力2014年及2015年1~8月的营业收入分别为5467.87万元和3691.61万元,净利润分别为1135.8万元和-4335.06万元。本次交易成功后,神舟电力将纳入航天机电合并 表范围,光伏业务的同业竞争问题得到解决。
与此同时,公司拟通过产权交易所挂牌转让所持有的忻州恒能、宁东太科及刚察鑫能三家光伏电力公司100%股权。据测算,此次转让可实现税前股权转让收益约4400万元。除此之外,公司于今年6月挂牌出售了兰州太科光伏电力有限公司100%股权,实现永登49.5MW电站项目的出售,获股权转让收益5700万元;9月挂牌出售了忻州太科100%股权,实现忻州太科50MW光伏大棚项目的出售,获股权转让收益3250万元。尽管目前的出售进度仍慢于预期,但下半年来出售已明显提速。
(三)将受益于航天领域发展和科研院所改制
我国的国防白皮书将航天领域列为战略发展方向之一,航空航天装备也列为中国制造2025的十大重点发展领域之一,我国军队改革也有望显著加强航天领域的建设,预计未来航天领域将受到政策的支持,发展有望显著提速。
军工领域科研院所分类改革预计未来一段时间有望取得突破,相关资产整合将开始。目前各军工集团都已经开始一系列资本运作,预计配套政策出来后,军工科研院所下属上市公司都将大幅受益。航天科技集团作为航天领域重要央企,有望深化改革,加快军工科研事业单位改制,预计未来公司将显著受益于航天八院的改制进程。
不考虑上海德尔福和神州电力的并表,预计公司2015-2016年EPS分别为0.20元和0.35元,目前股价对应15年50倍估值。考虑到公司的主业增长和八院的大规模资产注入预期,公司未来的投资价值仍有较大上升空间,维持“推荐”的投资评级。
永兴特钢:次新股+核电+基本面,持续首推
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎,杨件 日期：2015-11-16
评论
优质次新股标的。公司作高端特钢板块中优质的次新股标的,近期随次新股板块的强势表现,股价亦表现抢眼。公司目前16年估值对应37倍,在本轮次新股行情中涨幅仅处于中等水平,重申其次新股+基本面+核电逻辑,继续推荐!
业绩稳健增长可期。随着募投项目以及永兴合金合资公司的投产,公司业绩将逐步进入高速增长期:1)公司5万吨募投项目预计16年底投产,其主要产品为用于石化、核电、航空航天的高性能特殊合金管坯、毛管、锻压件,预计吨净利在2000元左右,总利润1亿元左右;2)与久立合资子公司永兴合金有望16年投产,高端核电用钢产品将逐步放量;3)此外,根据公司战略规划,未来有望向特种材料及下游深加工企业进行产业链延伸,上述将同时提升公司盈利和估值。
高弹性的核电用钢新秀。公司与久立为上下游关系,多年来第一大客户即为久立,同时也是久立未来核电、军工产品的原材料供货商,将充分受益核电、军工业务的高增长。根据我们测算,以690U型管为例,单耗250吨/机组,成品售价90万元/吨、原材料售价20万元/吨,按照高温合金常规毛利率50%测算,对永兴的盈利弹性为4000-5000万元/机组,弹性较大。
核电预期向上,后续仍有催化剂。结合近期领导出访签订核电大单、核电“十三五”规划出台预期等,我们认为核电从政策及微观侧面仍在持续推进中,而后续诸如内陆核电放开、四季度核电审批加速等仍有望对核电板块股价带来进一步催化。预计随着后续核电订单的逐步落地,公司作为核电用钢龙头之一,有望从16年开始将正式享受核电带来的业绩高弹性。
在不考虑核电订单情况下,预计15-17年EPS分别为1.25元、1.57元、2.14元,对应PE分别为45倍、37倍、27倍。我们判断次新股行情尚未走完,因此继续推荐,维持“买入”评级。
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