浙商证券：给予恒立液压买入评级

2022-03-09浙商证券股份有限公司王华君,李锋对恒立液压进行研究并发布了研究 告《恒立液压点评 告：业绩符合预期；产品结构改善驱动持续增长》，本 告对恒立液压给出买入评级，当前股价为56.65元。

恒立液压(601100)

2021 年业绩符合预期： 全年营收同比增长 19%， 净利润同比增长 20%

2021 年公司实现收入 93 亿元，同比增长约 19%，实现净利润约 27 亿元，同比增长约 20%， 扣非净利润约 26 亿元，同比增长约 17%，业绩符合预期。2021 年 Q4 单季度实现收入约 21 亿元，同比减少 16%；实现净利润 7.1 亿元，同比减少 9%；扣非净利润约 6.4 亿元，同比减少 10%。

2021 年净利率同比提升 0.15Pct，主要源于产品结构和经营管理持续改善

2021 年全年净利率 28.9%，同比提升 0.15pct； Q4 单季净利率为 33%，同比和环比分别提升 2.4pct 和 3.8pct。 公司克服原材料涨价、下游景气下滑和人民币汇率升值等不利因素影响，凭借产品结构、经营管理的改善取得净利率持续提升。 Q4净利率提升较大主要因为产品结构改善、研发费用加计扣除和政府补助增多。

2021 年收入增长主要驱动： 泵阀收入增长 38%，非标油缸收入增长 24%

1） 2021 年挖机行业销量同比增长 4.6%，公司挖机油缸产品收入同比增长 12%，高于下游行业增长，挖机油缸市占率持续提升；

2） 非标油缸：高空作业平台、盾构机和海工装备维持高增长，新开拓军工、新能源等新领域客户，非标油缸产品收入同比增长 24%；

3） 液压泵阀： 新增产能释放，中大挖泵阀市占率快速提升，预计中大挖泵阀市占率提升 6pct，泵阀产品收入同比增长 38%。

拟投产能全面迈向高端化、电动化和全球化； 2022 年调整之后将再出发

公司公告拟定增不超过 50 亿元用于恒立墨西哥（ 11 亿）、线性驱动器（ 14 亿）、通用液压泵技改（ 2.9 亿）、超大重型油缸（ 1.4 亿）等项目，产品布局迈向高端化、全球化和电动化。 2022 年是公司调整之年， 预计募投项目投产后公司通用泵阀、非标油缸、电动缸和海外市场的产能将大幅增加，将重新进入增长通道。

成长路径明晰： 国产替代+品类扩张+电动化+全球化，有望成为全球龙头

成长路径： 1）国产替代，存量产品市占率提升； 2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透； 3）从工程机械行业向通用领域拓展； 4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径； 5）电动化实现技术升级； 6）全球化成长空间更大。

盈利预测及估值

预计 2021-2023 年营收为 93/98/112 亿元，同比增长 19%/5%/15%，归母净利润为27/28/33 亿元，同比增长 20%/5%/16%，对应 PE27/26/23 倍。维持买入评级。

风险提示： 地产基建投资下滑； 原材料价格超预期上涨；

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为89.0。证券之星估值分析工具显示，恒立液压（601100）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。