《2020年中国A股市场IPO白皮书》
11月27日晚间，沪深交易所分别公布了新三板挂牌公司向科创板、创业板转板上市的征求意见稿和起草说明(下称“转板细则”)。在精选层挂牌满一年的企业，若符合转板上市的相关要求，可申请转板科创板或创业板。这意味着，新三板转板制度进入落地阶段。
具体来看，转板上市门槛包括：一、转板公司需在精选层持续挂牌一年以上；二、满足科创板或创业板现行发行条件；三、股东人数不低于1000人，且在规定期间内股票累计成交量不低于1000万股；四、符合科创板或创业板定位。此外，对于A股公司的子公司，转板前还需满足分拆上市规定。
转板细则发布后的第一个交易日，新三板市场迎来开门红。
截至11月30日收盘，三板做市指数上涨0.69%、三板成指上涨0.46%、创新成指上涨0.82%。6只个股暴涨100%，19只个股涨幅超40%，78只个股涨幅超10%。
01
新增辅导备案企业数量显著增加，超1600家符合创业板上市财务标准
从首批精选层挂牌交易的32家企业来看，以2018、2019年的业绩以及当前的市值为基准，结合行业属性等指标，首批精选层挂牌交易的公司中，未来至少应有半数以上基本符合转板上市要求的。
据安信证券新三板团队研究显示，目前新三板公司中1601家符合创业板IPO财务标准，116家符合科创板IPO财务标准。在统计时剔除了创业板行业负面清单的公司，剔除了不满足科创属性的公司使得结果尽量精确。从总量来看，新三板为IPO培育的公司“后备军”数量充足。
目前精选层首批和第二批待发行的公司中，33家公司满足创业板财务标准；在考虑科创属性后，7家满足科创板财务标准。”
目前新三板精选层已挂牌的公司有37家。根据安信证券新三板首席分析师诸海滨的梳理，考虑科创属性及分拆上市条件，符合科创板财务标准的公司有连城数控、永顺生物、富士达、艾融软件、观典防务、创元仪器、诺思兰德；符合创业板财务标准的包括鹿得医疗、生物谷等。上述部分个股月内走势较强，如诺思兰德月内大涨两成，鹿得医疗月内上涨近10%。
精选层企业转板创业板的门槛略低于转板至科创板，对未进入精选层的企业而言提前IPO及累计限售期缩短或为优势。
可以明显看到，从12月1日至12月11日，不到半个月的时间里，新增辅导备案企业数量在就多达10家，于11月底落地的转板制度无疑是背后最大的推手。
新三板转板上市细则落地，有利于调动企业挂牌新三板和申请创新层和精选层的积极性。
从新增申 企业数量和新增辅导备案家数的整体情况来看，9月份之后，受已挂牌企业二级市场表现欠佳及核准家数较少的影响，企业们申 精选层的热情大幅消退，10月份更是跌至年内新低，这一状况直到11月份才有所缓和。
行业专家表示，受益于转板政策落地的企业估值，将产生“估值+成长”双收益。而首批精选层挂牌交易的公司中，未来至少半数符合转板上市要求。
精选层作为我国多层次资本市场建设中的重要一环，未来将成为中小型、成长型创新创业企业进行融资和定价的市场。转板制度实施后，精选层还将成为新三板对接科创板、创业板的桥梁。
02
精选层新股发行常态化
多个精选层项目陆续完成发行工作并挂牌交易，精选层发行步入常态化。
数字人挂牌精选层，采取直接定价方式，发行价格为12.50元/股，对应的市盈率为24.49倍，为其停牌前一个交易日收盘价18.45元的68%。
常辅股份发行价格为10.18元/股，对应的市盈率为15.85倍，为其停牌前一个交易日收盘价17元的60%左右。德众股份发行价格为3.6元/股，对应的市盈率为13.55倍，不到其停牌前一个交易日收盘价7.5元/股的一半。值得注意的是，该公司在新三板挂牌期间，2018年先后两次向内部核心员工启动定向发行，发行价格4元/股。
诺思兰德在前期询价过程中，剔除无效和高 部分后，全部 下投资者剩余有效 价的加权平均数和中位数分别为6.30元/股和6.80元/股，最终发行价格定为6.02元/股，较停牌前一个交易日收盘价8.17元/股折价26.32%，较历史交易价格6.86元/股折价12.24%。
安徽凤凰实施 上申购，这只股票采取直接定价方式，发行价格为7.2/股，对应的市盈率为14.64倍，广证恒生指出，该发行市盈率为第二轮精选层新股较低水平。
紧随安徽凤凰其后，秉扬科技也已启动新三板公开发行招股，将于下周三（12月16日）进行 上申购。
与安徽凤凰不同，秉扬科技采取询价定价方式，此前该股敲定的发行底价为7.18元/股，远低于申 精选层停牌前一个交易日的收盘价18.4元。
秉扬科技同样设置了超额配售选择权（又称“绿鞋”机制）。该股这次初步发行3560万股新股，如果超额配售选择权全额行使，则公开发行股份数量将扩大至4094万股。
该股这次发行同样引入战略投资者，其中，初始战略配售发行数量为712万股，占超额配售选择权行使前此次发行总量的20.00%。回拨机制启动前， 下初始发行数量为2278.40万股；回拨机制启动前、超额配售启用前， 上初始发行数量为569.60万股，回拨机制启动前、超额配售启用后， 上初始发行数量为1103.60万股。
在秉扬科技之后，还有浩淼科技、三元基因、丰光精密已经获证监会核准在新三板公开增发，据悉，三元基因已经启动战略投资者洽谈。另外，盖世食品、同惠电子已经提交核准申请，离发行并挂牌精选层仅“一步之遥”。
03
成交额暴涨122%，二级市场活跃度显著提升
流动性不足一直是新三板的顽症。此次转板机制的落地，结合新三板今年精选层改革的成果，过去困扰市场的投资难、融资难、投后信息披露管理弱-退出难的问题得以解决。
Wind数据显示，从成交额上看，在11月27日即转板细则公布前一个交易日，36家精选层个股合计成交1.34亿元。
政策出台后，11月30日新三板精选层股票大幅高开，成交额翻番达到3.7亿元，比前一个交易日增长了122.48%；11月30日至12月10日的9个交易日中，精选层的区间日均成交额为2.51亿元，而除去11月30日，11月份日均成交额仅为1.54亿元。
转板政策的激励下，精选层市场活跃度提升明显。对比政策出台前，投资者参加积极性和市场信心充足。11月25日至27日，精选层成交量分别为1.00亿元、7090万元、1.33亿元。而11月11日至11月23日，精选层成交金额更是均未过亿。
在目前32家精选层公司中，例如同享科技、森萱医药、大唐药业等公司，在2020年以前虽在新三板挂牌，但交易并不活跃，而精选层的推出以及转板制度落地将使得投资的路径变得通畅。
作为转板政策红利的最大受益板块，精选层36家企业更是全线上涨。在个股成交额上，wind数据显示，11月30日成交额最高的为贝瑞特（835185），达3956万元，诺思兰德（430047）成交额同样超过3000万元，达3194万元。连城数控（835368）、观典防务（832317）、万通液压（830839）成交金额均超过2000万元，分别达2964万元、2794万元、2193万元。
从个股涨跌上看，wind数据显示，在11月30日，其中，万通液压、鹿得医疗、同享科技涨幅居前，涨幅分别高达16.15%、14.83%和9.75%。
值得一提的是，鹿得医疗盘中股价最高达14.37元/股，涨幅近30%，触及涨停。而另外一支强势股，万通液压涨幅为16.15%、成交金额2193万元，股价 收11.15元/股。
04
业绩良好的公司更具爆发性
在精选层上行业和业绩不错的企业，相比其他股票拥有更多上涨空间。
自11月30日至12月10日的9个交易日，统计显示，精选层37只股票中有32只呈现上涨。万通液压延续了良好表现，以34.16%的涨幅位居所有精选层公司首位。另外，诺思兰德、鹿得医疗、三友科技、观典防务四家公司涨幅均超过10%，分别为26.00%、25.50%、16.25%、11.31%。
万通液压是第二批精选层公司中的“排头兵”，剔除市值因素，符合转板进入科创板财务标准一、标准四和创业板财务标准一。万通液压产品主要包括自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧。万通液压今年三季度业绩表现较好，公司实现营业收入2.26亿元，同比增长6.79%；实现归属于挂牌公司股东的净利润3868.71万元，同比增长68.89%。
鹿得医疗是家用医疗器械出口龙头，主要产品包括血压计、雾化器、听诊器和冲牙器等。受到海外新冠疫情延续的影响，公司与抗疫相关的雾化器、听诊器产品及防护类外厂产品销量增长较多，带动公司收入增长明显。2020年前三季度公司实现营业收入2.80亿元，同比增长28.84%，其中第三季度公司营业收入1.14元，同比增长61.36%；实现归属于挂牌公司股东的净利润3794.94万元，同比增长54.74%，其中第三季度实现归母净利润1633.13万元，同比增长98.26%。
银泰证券股转业务部总经理张可亮认为，鹿得医疗、万通液压涨幅比较大，有两点原因：一是两家企业的行业和基本面都比较好，鹿得医疗是医疗器械，万通液压是工程机械，今年的业绩成长性都不错；二是两家企业进入精选层后，换手率已经超过百分之百，市场上已经没有低价筹码，私募机构敢于拉升。
总 结
安信证券诸海滨团队认为，转板机制落地后，结合新三板今年以来出台的多层次组合拳改革政策，过去困扰市场的投资难、融资难，投后信息披露管理弱、退出难等问题得以解决，新三板交易流动性将会明显提升。
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