艾迪精密—艾迪精密2019年业绩点评：属具业务强者恒强，液压件渐入佳境

国泰君安证券发布投资研究 告，评级: 增持。

艾迪精密(603638)

投资要点：

结论： 公司 2019 年营收 14.4 亿 （+41.3%），归母利润 3.4 亿，利润率 23.7%（提升 1.6pct） ，符合预期，拟每 10 股派息 1.7 元、转增股本 4.5 股。基于破碎锤渗透率、市占率提升，液压件配套提速，上调 2020-21 年 EPS至 1.14 （+0.1）/1.46 （+0.15）元，新增 2022 年 EPS 1.84 元，基于可比估值，上调目标价至 45.6 元，对应 2020 年 40 倍 PE，增持。

重型锤拉升毛利率， 前装市场拉动龙头份额提升。 2019 年破碎锤营收 10.2亿，增长 54.6%，其中重型锤比例提升近 10pct，超 70%，毛利率 46.8%（提升 2.9pct） ，主因规模效应、成本优化，以及重型锤占比提升。前装市场占比 65-70%，破碎锤逐步成为新机标配，渗透率提升同时，前装占比有望持续提升，龙头企业品控和供应能力更强，份额将持续提升。液压件新客户将批量供货，预计 2020 年马达翻番增长。 2019 年液压件营收 4.1 亿，增长 16.3%，毛利率 31%（下滑 8.3pct） 。2019 年泵阀主要精力在徐工、柳工、临工等主机厂小批量试用，增长稍缓，预计 2020 年新客户订单开始放量；马达 2019 年产能未完全释放，导致成本有所提升，预计 2020 年产能至少翻番，盈利能力将大幅改善。

3 月起订单供不应求，国产液压件厂商配套提速。受 2 月发货影响，预计20Q1 销量下滑 10-15%；3 月中旬起发货、接单恢复，目前破碎锤及液压件均供不应求。目前公司主泵配套以中挖为主、大挖小批量试用，马达已全系列覆盖，此次疫情暴露液压件海外供货风险，预计泵阀配套有望提速。

风险提示：挖机销量下行，海外市场下行。

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