恒立液压-高端装备的龙头

在探讨恒立液压布局机会前，我们先简要分析一下，无论过去2年长期或今天春节后深幅回调后的反弹，恒立液压都明显强于三一重工，这是什么原因？

液压件作为挖机的一个部件，按理恒立液压与三一重工关联度密切。在2019-2020期间三一重工从7元左右涨至21年新年前50元，超过6倍涨幅，但是随后一直下跌了5个月最低到24元，跌幅52%。造成如此大跌幅的核心原因是1.三一具有比较明显周期性，工程机械与基建行业景气度相关，而目前国内地产项目进入一个下降周期；2.因疫情关系钢铁有色价格大幅上涨，导致设备制造成本也同步增加。

显然下游挖机生意不行也直接影响到恒立液压的营收及利润。其在2019-2020期间从12元左右涨至21年新年前的137元，真正的10倍超级牛股，随后也一直下跌至6月中旬，最低至67元，跌幅也达到51%。

从2年涨幅比恒立液压超过三一重工，春节后的回调幅度相当，但恒立从6月中后走出一波将近60%反弹，而三一知道7月中旬才触底反弹累计涨幅也仅35%。整体表现是恒立液压是明显优于三一重工的。其核心原因有如下几点：

1.三一虽然是国内工程机械龙头，但挖机制造厂家还有不少，而恒立液压目前在国内市占率达50%，全球占30%。卡特彼勒、三一设备的液压件全部来自恒立。从生产技术角度液压件的门槛要高于整体设备。在基建市场景气度下降时，因为恒立的被替代性小于三一，所以股市表现也强于三一。

2.从技术角度三一还落后于卡特，而恒立已经达到国际一流水平，可实现全部国产替代。而目前中国尚有20%液压件来自进口，所以逐步取而代之，这是恒立未来几年不受大环境周期性干扰营收继续高增长主要爆发点。

3.三一作为整机制造商行业毛利率在30%左右，而恒立作为部件制造商毛利率达到50%左右，所以这也是在疫情导致原材料成本大幅提高的情况下，恒立的抗压能力强于三一的原因。也正是毛利率的差异，市场给予恒立40-50倍市盈，而三一仅为10-20倍市盈。

工程机械板块虽然短期受到基建项目景气度影响，但作为高端装备长期优质赛道趋势不变。年后的这波大幅回调基本已让如恒立、三一的估值来到一个更为合理区间。从7月开始的反弹表明新的主力资金重新回流到这个板块内，而非短线行为。最近几日股价下跌是累计一定反弹后主力的洗盘动作，毕竟上方套牢盘较多。所以整体而言回调之季也是再次入局的好时机。