艾迪精密—下游高景气推动公司高增长 看好公司受益液压件国产化

兴业证券发布投资研究 告，评级: 审慎增持。

艾迪精密(603638)

公司公布＃2019年三季 ：公司前三季度营业收入10.68亿元，同比增长42.44%，归母净利润2.58亿元，同比增长47.28%；扣非后归母净利润2.50亿元，同比增长43.01%；经营活动产生的现金流量净额1.35亿元，同比增长488.35%；加权平均净资产收益率22.38%，同比增加3.55个百分点。

2019年前三季度，受益于我国工程机械行业保持高景气度，公司前三季度营收和归母净利润仍保持较高增速。公司单季度均保持较高增速，随着Q4挖掘机销量小高峰的来临，我们判断公司Q4仍将保持高速增长。

公司综合毛利率小幅下降。2019年前三季度，公司综合毛利率42.46%，同比下降1.82个百分点，净利率24.13%，同比增加0.79个百分点，加权ROE为22.38%，同比增加3.55个百分点。分季度看，公司Q3单季度毛利率40.81%，同比下降1.82个百分点，环比下降2.38个百分点，净利率23.41%，同比下降1.88个百分点，环比下降1.04个百分点。

公司经营效率显著提升。2019年前三季度，公司期间费用1.50亿元，同比增长22.83%，占营业收入比例14.07%，同比减少2.25个百分点。公司2019年前三季度非经常性损益769万元，去年同期仅15万元，主要原因是收到政府补助754万元，去年同期为0。非经常性损益大增使得归母净利润增速高于扣非后归母净利润增速。

公司应收账款1.91亿元，同比增长34.05%；应收票据4625万元，同比增长73.01%；存货4.49亿元，同比增长45.27%。公司应付账款3057万元，比年初减少63.90%；应付票据3058万元，同比下降63.90%；其他应付款为6172万元，比年初增加5988万元，主要原因是公司收到定向增发保证金。公司营运能力整体呈下降趋势，2019年前三季度公司应收账款周转率6.68次，同比下降0.32次，存货周转率1.51次，同比下降0.25次。

公司经营性现金流情况较好。前三季度公司经营性现金流量净额1.35亿元，同比增长488.35%，主要原因是业绩增长加强了应收账款管理，销售货款及时回笼；投资活动产生的现金流量净额-0.94亿元，同比减少-54.69%，主要原因是公司固定资产投资减少；筹资活动产生的现金流量净额1040万元，同比减少94.64%，主要原因是短期借款减少。

我们调整盈利预测，预计公司2019-2021年净利润3.17/4.30/5.72亿元，对应2019-2021年EPS为0.82/1.12/1.48元/股，对应PE为33/25/19倍(2019/10/31)，维持“审慎增持”评级。

风险提示：工程机械销量不及预期，液压件国产化进程不及预期，市场竞争加剧。

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