投资基金的朋友问恒立液压怎么样

一个朋友打过来电话，投资基金的，问恒立液压(SH601100)怎么样？业务发展如何？

确实，恒立最近几年发展很好，但在股票上却是难说。

恒立从最早的油缸发展，逐步占领市场，打败日本KYB，韩国东洋，占据挖机油缸市场60-70%。

以油缸为基础，继续向液压泵，液压阀，回转马达等拓展，并在小型挖掘机占有一定份额，往中大挖延伸。

认识恒立的管理层，从创始人到他的儿子，总经理，销售副总和研发副总。整个团队非常优秀，有激情，有干劲。

但以上并不是充分条件保证其股票仍有上升空间。

或许股票仍然会上升很多，但我不会选择高估的，低概率的，赌博性质的股票投资。

让我们来算算，恒立液压的业务空间在哪里。

恒立液压主要业务是油缸和液压泵阀。

油缸产品市场占比基本饱和，60-70%比例，不会有太大想象空间。

想象空间在泵阀产品。让我们逐一剥开分析。

挖掘机的市场规模有多大？还有空间吗？

挖掘机去年卖了23万多台，远超上一次高峰的18万台，更是上一次低谷期的4倍。市场保有量也在这几年的疯狂下剧增。

所以以24万台，也就是去年的计算为基础并不会低谷，而更大可能是大大高估市场需求。

再来预估销售额。根据年 ，三一重工2019年挖掘机销售额为276亿元，营业成本为169亿元。而以三一的市场占有率24%计算，则整个营业成本规模大约为

169/0.24=704亿元，简化给余量至750亿元。

液压件市场规模测算

曾经做过分析，根据小中大挖掘机的不同，占比在18-22%之间。同样模糊的正确，简化为20%。则年液压产品市场规模大约在

750*0.2=150亿元

恒立将来在泵阀等能够分多少份额？30%不少了吧？

150*0.3=45亿元

其他产品，油缸等基本市场占比饱和，不会有大的波动。

相比2019年的泵阀产品11亿收入，有近35亿的空间，总的销售额增长至接近90亿。

按照恒立2019年的净利率23.9%计算，净利润的空间在

90*23.9%=21.51亿元。

当前市值824亿，未来PE仍然高达38倍。

这对于机械制造类企业，是个很好的估值。但同时要认清几个事实：

1. 工程机械行业是典型的周期行业

2. 当前是在行业周期景气高峰，超热度景气周期，将来低谷期，不是不可能回到行业6万台的超衰退状况

3. 竞争一直存在，来自国内企业的，来自主机厂自制的冲动。

但恒立液压也有空间，国际市场，拓展国外市场，逐步蚕食kyb，川崎，力士乐等的海外市场。

但在中国已经是全球最大挖掘机和工程机械市场下（40%占比），即使规模翻倍，也仍是20倍市盈率。

恒立液压有发展空间，但股票已然不低，下不去手。