恒立液压——经过30年的专注与创新成为机械工业先驱企业

恒立液压经过30年的专注与创新，从液压油缸制造发展成为集液压元件、精密铸件、气动元件、液压系统等产业于一体的大型综合性企业。在中国、德国、美国、日本、印度分别建有4个液压研发中心与9个生产制造基地。技术水平和生产规模已跻身于世界液压领域前列，为全球2000多家顶级客户提供服务，主要市场涵盖20多个国家和地区，产品遍及工程机械、港口船舶、能源开采、隧道机械、工业制造等众多行业。

液压油缸

液压油泵

行走液压阀

液压系统

以上都是列举简单的个别产品，企业还有更多的产品位列世界第一。

公司把握国内工程机械行业发展红利期，凭借产品竞争力、市场响应 度实现快速崛起，已成为国内具备一流技术、客户及生产体系的国产液压 件稀缺龙头。2016 年以来国内工程机械行业景气持续性拉长，我们预计 2021 年挖机行业销量同比增长 15%以上，夯实公司液压业务发展基础。基 于寿命替代、机器替人、出口需求三大边际变化，我们判断未来行业周期 波动较上一轮大幅弱化，板块龙头价值有望重估。

公司是挖机产业链中强阿尔法，2012-2020 年总营收 CAGR 28.68%， 高于挖机行业销量 CAGR 13.91%。挖机液压件领域，我们测算 2020 年国 内挖机油缸/挖机泵阀/挖机马达市场规模分别为 66 亿/88 亿/66 亿元（合计 220 亿元），公司销量份额分别为 54%/27%/12%，中/大挖泵阀销量份额分 别 29%/8%。

挖机泵阀、马达市场空间达挖机油缸 2.3 倍，公司基于产品性 价比等优势强势引领进口替代，未来有望复制挖机油缸成功经历，再造恒 立液压。非挖液压件市场空间更是达到挖机领域 3 倍，作为是公司另一重 要增长极，2012-2020 年非挖收入均保持同比正增长，未来发展前景广阔。

2020 年全球液压件市场规模 2580 亿元，中国液压市场规模 779 亿元， 海外龙头力士乐收入 406 亿元（全球收入份额 16%），公司成长天花板高。 液压件行业产业化失败率大，恒立液压是少数实现良性盈利的本土企业， 在技术积淀、产品种类、规模体量及客户资源方面持续深化护城河，引领 液压件国产替代进程。

2020 年恒立液压全球收入份额已跃升前五，重塑着 全球竞争格局，成长性及盈利能力持续领先，自制铸件进一步夯实产线拓 展+高利润率逻辑。复盘海外龙头成长经历，国家产业配套赋能液压件企业 崛起，“中国制造 2025”为工业液压件打开全新空间，公司研发+并购及时 响应市场需求，有望成长为川崎+力士乐型综合液压件龙头。