工程机械需求旺盛，恒立液压2020年净利预增57.91%-77.44%

1月22日，恒立液压发布2020年度业绩预告称，预计去年实现净利润20.47亿元-23亿元，较上年同期增长57.91%-77.44%；扣非净利润20.99亿元-23.52亿元，较上年同期增长73.19%-94.08%。

油缸、泵阀产品销售旺盛

成立于2005年的恒立液压，是一家专业生产液压元件及液压系统的公司。公司下游客户包括美国卡特彼勒、日本神钢、久保田建机、三一、徐工、柳工等全球知名主机客户。

财务数据显示，受益于国内下游工程机械行业持续增长，恒立液压近年来业绩呈直线增长趋势。因挖掘机市场持续火爆，公司液压产品销售旺盛，2020年前三季度实现营收53.2亿元，同比增长38.9%；净利润14.7亿元，同比增长60.5%。

对于公司去年全年业绩预增的原因，东吴证券研 认为，一方面主要受基建地产持续复苏影响，2020年我国挖机销量达32.8万台，同比增长39%，拉动了公司挖机油缸收入同比增长；另一方面，受海外疫情影响，主机厂普遍面临泵阀缺货窘境，加速了恒立泵阀产品的国产化进程，预计2020年公司泵阀产品市占率提升10个百分点左右。此外，随着产品结构优化、规模效应凸显，公司综合毛利率进一步提升，增厚了公司业绩。

在液压泵阀业务领域，去年上半年，公司子公司“液压科技”所有产线均超负荷运转，实现销售收入11.9亿元，同比增长85.8%；其中，挖机主控泵阀市场份额大幅提升，6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套。在非标泵阀领域，恒立闭式液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套，工业泵阀系统也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产。

谈及公司液压泵阀业务的未来发展前景，东吴证券分析表示，恒立是国内首个实现泵阀国产化的公司，2018-2020年中大挖泵阀已初步完成各主机厂验证，国产化趋势确定性较强。目前，中大挖泵阀渗透率远低于小挖泵阀，主要系验证周期长及产能受限。随中大挖泵阀产能持续扩张，公司中大挖泵阀渗漏率有望达到和小挖相近的水平（50%左右）。非标泵阀方面，恒立闭式液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套，预计该业务未来两年内会加速放量。

国产替代进程加速

2020年，国内挖掘机市场持续超预期，据中国工程机械工业 挖掘机械分会行业统计数据，自去年4月份起，被纳入统计的25家主机制造企业挖掘机销量连续9个月增速超过50%。全年来看，共计销售各类挖掘机械产品32.8万台，同比增长39%。

挖掘机销量快速增长的背后，以液压系统代表的核心零部件也迎来了新一波发展浪潮。根据中泰证券推测，2020年中国液压件市场规模预计达到727.9亿元，中国液压件市场占全球液压件市场的比重超过30%，仅次于美国，位居全球第二。随着产品技术与生产工艺的逐步成熟，液压产品适用领域将不断拓宽，全球液压工业已进入相对稳定、成熟阶段。

值得注意的是，目前全球液压件市场集中度较高，美国、日本等海外企业占据着绝对优势。据中泰证券分析，2019年，世界液压产品营收前四名依次为德国博世力士乐、美国派克汉尼汾、美国伊顿以及日本川崎重工，前四家企业市场份额合计达42.3%。而国内龙头恒立液压2019年营收为54.1亿元，市占率仅为2.2%，与国外巨头差距依然较大。

值得一提的是，近几年恒立液压在多个国家和地区设立海外办事处，并在欧洲、北美、日本等建立了广泛的营销 络，其海外布局进程也不断加速。2017年-2019年，公司海外收入分别达6.41亿元、9.47亿元、9.72亿元，呈逐年增长趋势。