（上接C23版）
上述WACC为税后折现率，本次评估采用的现金流为税前现金流，故折现率也应采用税前折现率，公司的所得税税率为15%，税前折现率=WACC/（1-所得税率），则：税前折现率=12.19%/（1-15%）=14.34%。
（三）2020年减值测试与2019年减值测试参数差异的原因解释
奥地利Voithcrane商誉减值测试主要参数与2019年减值测试进行对比：
国电大力商誉减值测试主要参数与2019年减值测试进行对比：
注：（1）2020年国电大力折现率算式：见（二）（3）④；
注：（2）2019年国电大力折现率算式：
股权资本成本CAPM
国电大力 Wd=0，We=100%。故本次折现率WACC= Ke=15%。
上述WACC计算结果为税后口径，根据《企业会计准则第8号–资产减值》中的相关规定，为与本次现金流预测的口径保持一致，需要将WACC计算结果调整为税前口径。
根据国际会计准则ISA36–BCZ85指导意见，无论税前、税后现金流及相应折现率，均应该得到相同计算结果。本次评估根据该原则通过迭代的计算方式将上述WACC计算结果调整为税前折现率口径。
经计算，税前折现率为17.70%。
注：上表测算时，资本结构中权益价值采用基准日时点市场价值进行计算。同时在采用区间方式测算时，选取行业整体市场价值2020年度区间日均总市值较2019年度区间日均总市值上浮48.08%，2019年D/E由47.24%变更为17.90%，2020年D/E由10.61%变更为12.57%；2019年折现率由17.70%变更为15.29%，2020年折现率由14.34%变更为14.26%，折现率检验测算均减小，可回收金额计算均大于含商誉资产组账面金额，对评估结论不产生影响。
8.关于收购子公司情况。根据年 和相关临时公告，2020年度，国电大力的股权转让完成过户，2020年实现营业收入1.2亿元，净利润3787.28万元，净利率31.42%。截至2019年3月，国电大力的机器设备金额为0、固定资产资产仅120.99万元、员工35人。请公司：（1）结合国电大力的产品、应用场景、业务模式等，补充披露国电大力固定资产较少的原因；（2）分析影响公司利润率的因素，并与同行业可比公司对比，如存在差异，请说明原因。
公司答复：
一、国电大力固定资产较少的原因
国电大力主要从事水利、水电施工相关的起重机械等设备的设计研究与产品开发，主要产品包括缆索起重机、高速混凝土供料系统及布料机等，广泛应用于国内外大中型水电工程的施工和安装作业，如乌东德水电站、叶巴滩水电站、白鹤滩水电站等。国电大力主要产品定制化程度高，应用场景复杂，产品开发及设计的技术难度大、含金量高，因此国电大力专注于产品设计开发、技术研发突破，从而导致固定资产较少，具体情况如下：
（一）主要产品定制化程度高、应用场景复杂
在大中型水电工程项目中，缆索起重机主要应用于混凝土吊运及金属结构的安装，混凝土供料系统及布料机主要应用于混凝土运输及浇筑。大中型水电工程项目的施工环境复杂，多建设于深山峡谷中，施工平台与基坑落差大，混凝土吊运重量大、频次高，对施工设备的安全性、稳定性、准确性、安装架设及移动拆除便利性等各方面提出了较高要求。同时，不同项目的施工环境、施工要求均不相同，因此缆索起重机等施工设备具有高度定制化特征。
（二）国电大力专注产品设计开发及技术研发突破
国电大力的核心竞争力在于产品设计开发及技术研发突破。作为高新技术企业，国电大力承担了多个国家科技部专项资金项目和国家标准《缆索起重机》（GB/T28756-2012）与水电行业标准《水利电力建设用起重机》（DL/T946-2005）的制订工作，拥有7项发明专利和12项实用新型专利，在缆索起重机等细分领域拥有深厚的技术积累。
（三）国电大力的业务模式
实际业务开展中，国电大力根据客户的需求定制化开发设计成套技术方案，在客户认可后向符合标准的企业采购或定制特定技术标准电机、缆机钢丝绳、制动器、液压站等零部件，再将组装环节交由生产基地进行组装生产。生产基地根据国电大力技术要求，在国电大力派驻的生产管理、工艺指导和监造人员监督与指导下完成对起重机主车、副车、拉板、小车、吊钩等的制造，并运输至项目地点进行交付。
综上所述，国电大力主要产品定制化程度高、应用场景复杂，依托深厚的技术积累，国电大力专注于产品设计开发及技术研发突破，相关零部件通过合格的供应商采购后，直接运输到生产加工基地，在国电大力专业人员监督指导下完成制造和组装，无需采购机器设备等固定资产，因此国电大力固定资产较少。这种模式在确保产品性能的前提下，可以实现和法兰泰克等制造能力较强企业的优势互补。
二、影响公司利润率的因素，与同行业可比公司对比的差异原因
（一）同行业可比公司利润率对比
国电大力核心产品为缆索起重机，属于大型物料搬运设备行业，同行业可比公司中有天桥起重、润邦股份等，其利润率对比如下：
单位：元
（二）差异原因及影响公司利润率的因素分析
国电大力利润率高于天桥起重、润邦股份等同比上市公司，主要由于产品类别、业务模式、业务规模、非经常损益等因素导致，具体如下：
（1）产品类别存在差异
国电大力主要产品为缆索起重机，专用于大中型水电工程项目，具有高度定制化特征，技术要求高。
用于大型水利水电工程施工的30t高速缆索起重机，在高强度使用工况下的性能和可靠性要求十分严苛，需要根据工程施工环境高度定制化、具有相当技术难度。
近年来，国内的大中型水电工程项目，如白鹤滩、乌东德、溪洛渡、向家坝、叶巴滩等水电站的大坝浇筑，均使用国电大力30t高速缆索起重机。国电大力在行业内具备丰富工程经验积累，获得行业内客户的高度认可。
天桥起重主要产品为桥式起重机、有色冶炼装备、立体停车装备、煤炭洗选装备等；润邦股份的物料搬运装备主要用于集装箱码头、散料系统、船厂/堆场/工厂等，同时还涉及高空作业平台、海上风电装备、船舱配套装备、危废及医废处理、污泥处理等业务。两家公司的产品及应用领域与国电大力存在较大差异。
（2）业务模式存在差异
国电大力主要采用轻资产模式运营，核心竞争力体现在产品设计开发、技术研发突破，在经营过程中无需大量建设及采购固定资产、囤积库存，因此利润率存在差异。
（3）非经常性损益因素
国电大力2020年收到杭州高新技术产业开发区（滨江）股权转让融资奖励395.5万元直接计入营业外收入，导致利润率进一步提高。非经常损益因素导致国电大力利润率上涨6.96%。
基于以上原因，国电大力相对其他两家公司，毛利率存在差异。
特此公告。
法兰泰克重工股份有限公司
董事会
2021年7月31日
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