恒立液压股价见顶了吗？

恒立液压，一家专业生产液压元件及液压系统的国内高端液压产品龙头公司，号称“只涨不跌股”，然而在今年也遭遇了滑铁卢，从最高136元回调到现在的83元。

那么问题来了，为什么是涨到130多元才开始回调？回调后为什么又在80多元徘徊？逻辑是什么呢？

为了让大家更好理解这个逻辑，我先给大家分析一下恒立的基本面。

一、资本结构及流动性分析

除了还贷压力小以外，从流动性角度来分析，恒立每年长期融资净值为正，说明每年都有多出来的几亿几十亿长期资金用做短期用途，正常来讲，短期资金一般用作短期用途，长期资金一般用作长期用途，但恒立将长期资金也用作短期用途，即长融短投，所以恒立几乎不存在流动性风险。

既然资金链很安全，那么我们再来看看它在产业链中的地位，这里我们通过数据来分析，以20年为例：

应付货款=应付票据+应付账款-预付款项=96707.9万

应收货款=应收票据+应收账款-预收款项-其他应付款=240301.4万

应付货款-应收货款-存货=-265296.3万，应付货款小于应收货款+存货，说明恒立对供应商的付款安排能力并不强，对客户的收款安排能力也不强。

二、营业收入和营业成本分析

前面提到过，公司借了债那么就要还债和利息，债务成本率是多少呢?估算一下大致在4%附近，也就是说借钱的利息在4%左右。

既然要还利息，那么公司是要从利润里面拿出一部分钱来还的，这个比例又是多少呢？通过历史数据来看，波动很大，但去年是在7.2%，也就是说每100元利润中，有7.2元用于支付利息。波动较大主要是美元汇率波动较大，汇兑损失波动较大。

三、运营效率与股东回 的综合分析

从近十年数据来看，股东权益回 率从17年开始大幅提升，而股价也差不多从17年开始启动，一路涨到现在。ROE的上涨从财务角度来分析主要是得益于息税前利润率和资产周转率的提高。

总体来说，恒立近几年运营状况还是不错的，营业周期和现金周期在逐渐缩小，回款能力越来越强，但美中不足的是营运资本周转率去年有所下降，系应收帐款上升所致，影响不大。

一个公司的资产可以分为三类，分别为经营资产、长期股权投资和金融资产，前文说了这么多都是经营资产的质量，那么其他两类资产如何呢？请看下图数据：

从结构上看，恒立没有长期股权投资，金融资产近几年来比例越来越大，达到了41.17%，再查扩张规模（在建工程、合并净额）如下图，发现近几年平均增幅在6%左右，增幅远低于金融资产的增长，由此可见公司积累了大量现金，作为一个以经营为主业的公司，高比例的金融资产并不是什么好事，或许目前没有更好的投资项目？

以前的文章里已经提过很多次了，资金是有成本的，大量的低收益现金对公司股东来说是有害的，能拉低ROE指标。高比例的现金或许和疫情有很大一部分关系，在此不展开讲了。

四、经营活动现金流量分析

前文已对资产和收入进行了一个大致的解读，但在公司实际经营中，账面收入和实际现金收入是有差别的，收入是可以造假的，但现金流很难造假。那么恒立的现金流情况怎么样呢？

如上图，恒立的收入现金含量基本在60%左右，净利润现金含量常年低于1，也就是说恒立的账面收入每增加1块钱，实际上只收到了八九毛左右，利润质量并不高，和前文应收账款周转率下降是一致的，说明20年恒立放宽了客户的信用。

五、筹资活动现金流量分析

通过筹资情况来看，恒立近几年的融资几乎都是债务融资，现金自给率近三年都在100%以上，公司能通过自身经营赚到的钱来进行扩张，现金流很安全。

六、综合分析

综合以上分析，恒立的运营状况还是不错的，现金流充沛，财务风险较低，经营资产质量很高，从17年开始盈利能力大幅提高，逐渐形成了自己的护城河，财务数据很好看。

七、估值

以前的文章，估值过程我都是直接放出来的，放出来后有很多人私信我取值的问题，在这里我要强调一下，估值是要综合很多因素来考虑的，每个数字的背后包含很多信息，这涉及到个人认知的问题，因为每个人的认知不一样，这也导致股价在分歧中前进。

为了避免产生不必要的误解和问题，在此我就不直接放出来了，若您真的对最终的结果感兴趣的话，可以点击下面文章链接，在文章最后有您想要的答案，最终结果不作为投资意见，谢谢！

恒立液压财务分析：股价见顶了吗？