光伏和风电的思考

在正式开始之前，先做一下风险提示：

1.短期价格波动几乎不可预测。但巨大利益驱使下市场上会充斥神预测。

2.再好的生意，如果基本条件发生大的变化，也有失败的风险。

3.估值过高的好公司，随着流动性收紧，如果利润增长没有达到预期，也有可能长期回调。

1. 我们为什么需要新能源？

在文章的一开始，通过下面的图片欣赏一下新能源带来的环境之“美”，下面的图片中包含集中式的大型光伏电站，新型的水上漂浮光伏，优美实用的BIPV大棚，尽享建筑美感的BIPV建筑，另外还有与山河大海美景融合一体的陆上风电和海上风电。

在工业革命之后，随着生产力的不断提高，人们的生活水平大幅提高，但随之到来的是环境资源的大幅破坏。过去的几十年内，全球的能源供给以煤炭等传统能源为主导，而煤炭在多个方面对环境产生巨大的污染。其消费过程中产生大量二氧化硫、二氧化碳、氮氧化物、一氧化碳、烟尘和汞等污染物，是造成大气污染和酸雨的主要原因。煤炭消费过程也排放温室气体，造成全球性环境问题。煤炭在开采过程中会造成矿山生态环境的破坏, 威胁生物栖息环境。

因此，能源结构改革迫在眉睫，以煤炭资源为主导的能源结构终将渐渐被清洁、安全、环保的新能源所取代。以光伏、风电为代表的新能源势力，能够给我们带来的不仅是能源的供给，更重要的是潜在的环境改善，潜在的污染降低。新能源能带给我们的不仅仅是环境之“美”，更能带来我们环境之“美好”。

2. 行业发展

能源结构

截至最新的数据显示2021年8月，火电发电比例71.85%，水电发电比例14.13%，核电发电比例5.01%，风电发电比例6.77%，光伏发电比例2.23%。整体新能源占比不断扩大，火电占比逐渐减少。

风电在我国起步较早，相对于光伏装机量始终较高。光伏从2016年开始大规模建设，新增装机量正式超过风电，两者装机量差距大幅减少，到2019年两者装机总量基本相当。总体上看，光伏增速相较于风电较快，且目前已经实现退补后的平价化，2020和2021年同比增速明显。

3. 产业链

光伏产业链

光伏产业链主要有两类技术路线，分别是晶硅类光伏和薄膜类光伏，其中晶硅类光伏为目前市场的主流路线。晶硅类光伏产业链的上游主要包括高纯度硅料的生产，单晶硅与多晶硅的制造，硅片的制造；中游包含电池片、电池组件；下游主要是光伏发电系统，和新能源运营商，另外在整个过程中还贯穿有光伏玻璃，逆变器，光伏胶膜等相关产业。

硅

合盛硅业：我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的公司

硅料

通威股份：拥有从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设与运营的光伏企业，形成了完整的拥有自主知识产权的光伏新能源产业链条

大全能源：国内领先的多晶硅专业生产商之一

硅片

隆基股份：公司是全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业

中环股份：电力电子器件用半导体区熔单晶-硅片综合实力全球前三,国外市场占有率超过18%,国内市场占有率超过80%

电池片

通威股份：拥有从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设与运营的光伏企业，形成了完整的拥有自主知识产权的光伏新能源产业链条

爱旭股份：业内领先的PERC电池制造技术和生产供应能力，全球PERC电池的主要供应商之一

组件

晶澳科技：公司单晶及多晶太阳能电池的转换效率和组件输出功率在全球光伏产品制造领域保持着领先的水平

晶科科技：2020年电池片市场占有率6.7%

光伏玻璃

福莱特：主要产品包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃

亚玛顿：主要从事光伏玻璃镀膜技术的研发以及光伏镀膜玻璃的生产和销售的公司

光伏胶膜

福斯特：公司隶属于光伏行业的封装材料领域，是全球光伏封装材料的龙头企业

联泓新科：主要产品为EVA光伏胶膜料

东方盛虹：胶膜上游材料斯尔邦公司的母公司

逆变器

阳光电源：主要产品为光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏设备、智慧能源运维服务。

固德威：主要产品包括光伏并 逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及SEMS智慧能源管理系统

锦浪科技：主要从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务

正泰电器：低压电器行业龙头企业，光伏新能源行业先行者

上能电气：中国前三逆变器制造商

设备

晶盛机电：单晶炉龙头制造商

运营商

三峡能源：主要产品有海上风电、陆上风电、光伏发电。目前三峡新能源业务已覆盖全国30个省、自治区和直辖市，装机规模、盈利能力等跻身国内新能源企业第一梯队

太阳能：以太阳能光伏电站的投资运营为主，主要产品为电力，该产品主要出售给国家电 ；同时，公司还从事太阳能电池组件的生产销售，产品主要用于对外销售

风电产业链

叶片

中材科技：叶片市占率连续九年第一

时代新材：专注70米的大叶片研发，海陆双领域格局

铸件

日月股份：全球的市场占有率达到20%，稳居行业龙头地位

轴承

新强联：主轴核心厂商，国产替代前景广阔

金雷股份：种类齐全风电主轴生产龙头

逆变器

禾望电气：大功率高端风电逆变器龙头

阳光电源：光伏、风电逆变器龙头

塔筒

天顺风能：国内风塔行业龙头公司，公司在风塔制造细分领域处于全球领航地位。

天能重工：公司是国内风机塔架生产的龙头企业之一

大金重工：公司主要产品是常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等风电设备及相关零部件

电缆

东方电缆：海底电缆龙头

中天科技：光缆行业领军企业、超导龙头股

齿轮箱

大连重工：建有大型风电核心部件生产基地，多年来一直为风电整机制造商提供核心产品，包括增速机、电控装置、液压、偏航变桨驱动器、主机架、轮毂等

制动器

华伍股份：风电制动器龙头

整机

金风科技：中国最大风电整机厂商

明阳智能：大型风力发电机组制造商，风电电站运营商，风电+储能+光伏建筑一体化

运达股份：市场占有率提升快速，有望冲击龙头

东方电气：碳中和时代下新能源装备制造央企领头羊

运营商

三峡能源： 风电光伏电站资源丰富，海上风电巨头

节能风电：集风电项目开发、建设及运营为一体的专业化程度最高的风力发电公司之一

中闽能源：公司所投资风电项目的区位优势明显、风能资源丰富，风电项目年投产装机容量和年发电量在福建省内均名列前茅

4. 度电成本

全球角度看，2019年到2020年新能源方面发展迅速，LCOE(平均度电成本)出现了大幅下降的趋势，其中海上风电下降9%，陆上风电下降13%。

视野再放到过去10年，作为新能源的代表，风电和光伏的度电成本均出现了大幅度下降，已经接近或达到传统能源的度电成本。

我国近期度电成本较低的项目

近期的光伏和风电项目中均出现项目预计度电成本较低的情况，其大幅低于目前的火电平均度电成本0.25-0.3元/千瓦时的情况，但以下的两个项目均处于资源条件相对适合的地方，在绝大部分地方还不具备可复制性。

光伏：

6月17日，甘孜州2020年南部光伏基地正斗一期竞争配置项目（20万千瓦）进行了中标候选人公示，国家电投四川电力有限公司以0.1476元/千瓦时的 价位列第一中标候选人，华能四川能源开发有限公司以0.1598元/千瓦时的 价位列第二中标候选人，四川晟天新能源发展有限公司以0.1713元/千瓦时的 价位列第三中标候选人。其中最低的度电成本已经不足0.15元/千瓦时。

风电：

大功率风电机组能够带来更多的成本优势，例如提高最优机位点利用效率，减少建设成本等。近日，国投甘肃新能源与三一重能完成“国投瓜州北大桥第七风电场B区200MW工程风机及塔筒采购合同”签署。项目将布置32台三一重能生产的单机容量6.25MW的风电机组，这标志着双方将在瓜州县联手打造全国单机容量最大的陆上风电项目。根据风场建设条件进行初步估算，该项目得益于大兆瓦的优势，其建设成本有望控制在4500元/kW以下，年等效小时数3400h左右。据此测算平准化度电成本（LCOE）为0.098元/度，项目建成后有望成为我国首个度电成本低于0.1元/度的风电项目。

5. 政策情况

2020 年 9 月 22 日，联合国大会发表讲话时指出：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。

2020 年 12 月 12 日，目标到 2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。

2021 年 2 月 22 日，国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，提出提升可再生能源利用比例，大力推动风电、光伏发电发展。

2021 年 5 月 11 日，国家能源局发布《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》中提出： 2021 年，全国风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到 11%左右，后续逐年提高，确保 2025 年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到 20%左右。

2020 年 10 月 14 日， 2020 年北京国际风能大会顺利召开，来自全球 400 余家风能企业的代表联合发布了《北京风能宣言》。保证年均新增装机 5000 万千瓦以上，即5GW。 2025 年后，中国风电年均新增装机容量应不低于 6000 万千瓦，到 2030 年至少达到 8 亿千瓦，到 2060 年至少达到 30 亿千瓦。

6. 新能源前景广阔

新能源规模广阔

截至2020年底，全国全口径发电装机容量22亿千瓦。十三五”时期，全国全口径发电装机容量年均增长7.6%。另截至2021年8月底，全国发电装机容量达22.8亿千瓦，同比增长9.5%。其中，火电装机容量约12.8亿千瓦，同比增长3.8%，水电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长4.9%，风电装机容量约3亿千瓦，同比增长33.8%；太阳能发电装机容量约2.8亿千瓦，同比增长24.6%。

风光的总装机量在5.8亿千瓦，平均增速在30%左右。假设按这个速度发展下去，在2025年就能够实现风电、太阳能发电总装机容量将达到16.6亿，增长约11亿，超过原定的2030年12亿千瓦以上的目标了，比预计提前6年。但是按照十三五”时期，全国全口径发电装机容量年均增长7.6%的速度计算，到2025年全国发电装机容量达约32.9亿千瓦，增长约11亿千瓦，正好与仅靠风光装机的增量相当。这里显然是不够现实的，也就是说，十四五期间内风光难以保持2020年，2021年的增速继续增长，将会有所放缓。再假设15%的增速，到2030年能够实现风电、太阳能发电总装机容量将达到20.8亿千瓦的规模，届时全国全口径发电装机容量45亿千瓦，增长的23亿千瓦中将有15亿由风光提供，此时火电装机比例将下降至30-40%。考虑到其他新能源形式的出现，预计未来风电装机增长约保持全国发电增速的平均水平5-6%左右，进入稳定发展阶段。乐观估计下，风光规模5年接近翻倍，10年约3倍，10年后将保持稳定5-6%增长。

总结以上，在政策方向基本步调不发生大变化的前提下，未来5年将会是风光发电装机的高峰期。

能源是必争之地

能源是推动人类历史进步的重要工具，中国随着经济工业的发展，对以石油为主的能源需求量不断扩大，但受制于石油储量等因素，我国对石油进口依赖巨大，能源革命刻不容缓。“碳中和”看似只是为了保护环境，但背后是能源结构的巨大变革，这场轰轰烈烈的新能源替代，将会对石油美元霸权产生强烈冲击。

7. 新能源的问题

土地依赖严重

2018年12月29日，在国家“光伏领跑者计划”推动下，截至目前国内单体装机最大（500MW）的光伏领跑者项目于我国青海格尔木正式并 发电（以下称“格尔木领跑者项目”），该项目上 电价平均为0.316元/千瓦时，项目总装机规模500兆瓦，占地771公顷，总投资21亿元，年最大发电9亿度，占用面积是相当发电规模的火电厂的数百甚至数千倍。

资源需求不匹配

风能和光能丰富的地区，使用能源量往往较小。我国能源消耗大省集中在沿海地区，除海上风电资源较为丰富外，其他资源相对西部地区较为匮乏。进而导致这些沿海省份新建光伏或风电的利用时长较低，严重影响发电度电成本，影响项目收益。

发电波动——垃圾电

光伏和风电被称之为垃圾电。季节、昼夜、天气状况都是影响光伏和风电发电效果的重要因素，这些因素导致光伏和风电发电量是具有波动性的，时而发电过多用不完，时而发电不足用不了，在这种高低波动下电力系统稳定性难以保障。需要额外花费成本配置储能以此缓解问题。

弃置费用

陆上风机寿命通常在20年左右，在我国风电的“摇篮地”三北地区，由于开发较早，技术迭代速度加快，目前已有大量老旧风电机组在发电效率、稳定性方面存在运行问题。相关数据显示，2025年我国预计将有超过1000万千瓦风机到达“寿命”终点。

据行业数据显示，2018年我国风电叶片约有3456吨退役;到2025年，退役叶片将达8112吨;2025年之后，我国将迎来一大波风电叶片 废潮，退役叶片总量更是将迅猛增长，2028年退役总量将达412784吨，2029年更是高达约715664吨。这在当前环保高压政策下，是一项亟待解决的难题。

8. 为什么风电，现在估值不如光伏

按照2021/9/24日收盘价，光伏龙头隆基股份市值4428.34亿，动态市盈率44.34，风电龙头金风科技市值741.08亿，动态市盈率20.05。隆基的市盈率超过金风科技的两倍。根据前文的两个行业的公司对比图所示，整体光伏领域所选公司的平均市盈率也是风电领域所选公司的两倍以上。

为什么市场一直以来不够青睐风电呢？下面是研讨君的一些推测，仅供参考。

光伏的市场前景更广阔

光伏相对于风电，体积较小，安装也更简易。例如BIPV或BAPV，可以家庭、个人单独使用，进行户用发电，也可以在发电基地，大面积进行发电，使用场景更加的丰富。而风电一般都是To B进行大基地，大规模的建设，使用场景更加局限。

风电成本相对于光伏仍然不够有吸引力，海上风电还在降本路上

风电目前招标价年内下降过快，降低售价能够提高规模，但同时也直接影响到产业链的收益，产业链各环节短时间内迅速降本困难，利润降低，短期内业绩堪忧。海上风电发电优势明显，但成本受到使用环境高要求的影响居高不下，等待降本后达到平价化，才能获得规模大幅提升。

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