机构推荐！6股利好机不可失（11.23）

上海绿新：调研简 ：云印刷进展超预期，大股东增持彰显发展信心

上海绿新（002565 公告, 行情, 资讯, 财 ）

事项：

近期我们对公司发展经营情况进行调研。

主要观点：

传统包装和印刷业务平稳增长。公司传统主业为真空镀铝纸和烟标印刷业务，其发展和烟草行业景气度高度相关。烟草行业在我国属于发展成熟的行业，波动较小，行业增速相对稳健缓和。贡献公司 2014 年68%营收和 70%毛利的镀铝纸业务，过去 5 年营收和毛利复合增长率分别为 23%和 27%，再考虑产业特性和趋势及其他占比较小传统子板块，不考虑外延，我们预计其传统板块业务将维持在 20%左右的业绩增速。

总裁增持计划和高管持股彰显公司发展信心。 公司 8 月 25 日公告总裁郭翥先生将在未来六个月内以不超过 17 元/股，计划累计增持公司股份不低于 1 亿元，公告显示目前已经完成约 1200 万元增持额度。此外，公司 6 位核心高管通过增持等方式合计持股约 1000 万股。总裁增持计划和高管持股均侧面体现出管理层对公司未来发展充满信心。

浙江德美影响清除，业绩有望恢复正常增长。受浙江德美事件影响，公司在 2014 年 对其全额计提了 7380万元的长期股权投资账面金额，清算产生 4200 万元利得损失，及产生营业外支出 1.6 亿(预计负债) 。 受此影响，公司 2014 年归母净利润亏损 5105 万元(同比下降 122%)。根据最新公告，公司为浙江德美贷款担保所产生的担保责任，将由控股股东顺灏投资集团承担，其已经将 1.7 亿元现金交由法院冻结并存入相应银行账号。至此，浙江德美事件已取得阶段性成果，不会再对公司经营产生直接影响。公司过去 5 年营收复合增长率为 22%， 2013 年实现归母净利润 2.3 亿， 随着公司经营活动逐渐恢复正常， 其明年业绩有望获得恢复性增长。

风险提示：政策风险；原材料价格波动；经营风险

国海证券 周玉华

鸿利光电：高送转行情火爆，鸿利光电强势涨停

11月13日公司进行了10转15的除权，受益高送转概念的火爆行情以及鸿利光电业绩的高增长，11月20日鸿利光电上涨9.99% 收17.28元，封上涨停板。

平安观点：

LED 照明市场前景广阔：LED 是21 世纪最具发展潜力的战略性新兴产业之一,以其先进性和产品应用的广泛性，特别是对节能减排的贡献，受到政府的高度重视。从市场规模来看，2015 年全球LED 照明市场有望达到257亿美元，同比增长28.5%，LED 市场渗透率为31%，较2014 年上涨5个百分点。预计到2018 年全球LED 照明市场规模将达到360 亿美元，渗透率达到54%，四年复合增速为16%。公司今年上半年LED 通用照明产品营收0.73 亿元，同比增长10.83%，LED 汽车照明实现营收0.54 亿元，同比增长14.68%。随着LED 市场渗透率的进一步提升，公司LED照明系列产品产出将稳步增长。

定增募投加码主业：近期公司拟通过非公开发行股票的方式来募集总额不超过7.25 亿元的资金，用于“SMD LED 建设项目”、“收购良友五金49%股权并增资项目”和“补充流动资金项目”三个项目。其中，SMD LED项目有望帮助公司进一步释放封装产能，提升产能利用率。而并购良友五金则有利于增加公司净利润，间接提振公司业绩，并加大对产业链上游控制力度，进一步完善产业链布局，提高主营业务盈利能力。

设立基金布局车联 ：公司与九派资本、东方亐鼎、天盛亐鼎共同发起设立车联 产业股权投资基金，产业基金目标总规模8 亿元人民币，首期规模为1.6 亿元，鸿利光电出资2,200 万元参与设立产业基金。车联 作为公司未来发展的另一个主业，目前公司已通过参股迪纳科技及珠航校车成功切入车联 行业。产业基金的成立有利于公司积极寻求车联 行业适合的投资标的，加快在车联 行业布局的步伐，未来逐步建立“LED 主业＋云联 金融＋车联 ”的生态平台，为公司的全方位发展打下基础。

投资策略：鸿利光电在不断做大做强主业的同时，积极布局“LED+云联 金融+车联 ”生态系统。我们预计2015-2017 年预期营业收入分别为16.83/25.35/32.33 亿元，对应的EPS 分别为0.23/0.35/0.45 元，对应PE 为76/49/39 倍，维持公司“强烈推荐” 评级。

风险提示：LED 行业竞争加剧，转型进度不及预期。

平安证券 刘舜逢,蒋朝庆,何冰凌

通达股份：点评 告：进军军工领域，打造第二支柱产业

通达股份（002560 公告, 行情, 资讯, 财 ）

事件：

2015年11月20日，公司发布公告，拟以现金2.9亿元收购成都航飞航空机械设备制造有限公司100%股权。

1、 拟收购成都航飞航空机械设备制造有限公司，跨入军工领域；有望将军工产业打造为第二支柱产业。

11月20日，公司与成都航飞股东签署《股权转让框架协议书》，拟以暂定人民币 2.9亿元现金收购成都航飞100%股权。成都航飞在航空精密零件制造、航空非标产品制造、工装及模具设计制造等领域具有一定的技术储备和经营业绩，作为中航联盟首批加盟企业，在今后的民用航空领域具有较强的市场竞争力。成都航飞制造的航空零部件和工装应用于多型歼击机、教练机、大型运输机、无人机、导弹及其相应生产单位。公司创造性地使用新型工艺方法解决了钛合金复杂曲面结构的加工难题，在钛合金数控加工及配套服务能力优势明显，在行业内具有极强的竞争力，毛利率将处于行业领先。公司另有部分精密医疗器械核心部件的制造能力。成都航飞目前已建立并通过了ISO9001质量管理体系、GJB新时代武器装备质量体系及GJB天一正军标质量体系认证；具备武器装备科研生产单位三级保密资格。

成都航飞承诺2016-2018年税后净利润(扣除非经常性损益的税后利润加上政府的补贴和奖励之和)分别为2000万、2600万、3380万元。公司将按照税后净利润是否达标，分期支付转让价款。公司约定将三年经审计累计净利润超出该三年累计承诺净利润部分的50%奖励给目标公司高级管理人员团队，这有助于提高管理团队的积极性，推动成都航飞业绩的增长。

成都航飞第一大股东任健自愿承诺于其分期获得公司后续支付的65%款项时，以不低于其税后总得的60%的现金(即6960万元)获得、持有公司股票(参加股权激励计划、员工持股计划、认购非公开发行、大宗交易、二级市场直接购买等方式)，体现了其对公司及军工业务未来发展的信心。

本次交易符合国家“航空工业发展战略”，将公司的业务范围拓展至航空零部件加工制造领域，丰富了公司产品种类，有利于提升公司整体盈利能力，提高公司综合竞争力。

公司明确积极推进外延拓展，我们认为，公司完成本次收购后，有望继续积极推进军工领域的业务，全面支持标的公司在军用航空领域和民用航空领域的发展。

2、 特高压建设、配 建设受益稳增长，投资大幅增加，公司电 订单将大幅增加

当前我国共8条特高压在建，预计今年还将有1-2条特高压获得核准，预计今年底将有9-10条特高压在建，而当前我国仅完成9条特高压，去年同期仅3条特高压在建。考虑到20-24个月建设期，预计特高压主要订单于明年后年贡献利润。习主席在9月份在联合国总部倡议探讨构建全球能源互联 ，数条跨国联 工程正在有序推进。

2014年，配 全国投资约2000亿，15年8月底，能源局明确15年全国投资3000亿，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。当前国 正在开展年内第四批配 设备招标，预计公司将受益。当前投资距离3000亿有较大差距，预计后期会加大招标规模。

3、 取得 200～250km/h 产品的生产资质，打开铁路铁路高端市场，订单有望出现较大幅度增长。

发改委在10 月份以来批复10 个铁路项目，总投资约3773.55 亿元，(来自发改委通知文件)在国家加大对铁路项目投资的情况下，预计公司的铁路项目订单会有较大幅度的增长。

4、 股票激励计划解锁条件较高，公司主营业务收入和利润稳步增长。

15年10月30日，公司公布的股票激励计划中，限制性股票首次授予部分完成，公司向60名激励对象授予限制性股票数量292.4万股，授予价格为每股 9.85 元，获得资金2880.14万元。预留授予部分调整为32万股。根据解锁条件，以2014年净利润为基数，2015年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%。我们认为，解锁条件较高，股票激励计划的实施将有效调动公司高管及员工的积极性。

公司公告15年前三季度净利润同比增长47.61%，预计全年净利润增幅为20%-50%。在电 及铁路投资增加的背景下，我们预计15-17年公司主营业务收入和利润将稳定增长。

5、 积极介入金融领域，外延式发展有望将成为公司重要发展方向；大股东增持均价20.38元/股，安全边际较高。

公司积极介入金融领域，已投资控股洛阳万富小额贷款股份有限公司和郑州万富小额贷款有限公司，从事小额贷款业务，上半年新投资9000 万元设立深圳市国能通达投资管理企业(合伙企业)，占90%的权益份额，开展投资兴办实业、投资管理和投资咨询等业务。这些投资是公司跨入金融投资领域的有益尝试，有利于公司合理利用闲置资金，为公司发展增添了新的动力，并有助于公司抓住金融改革所带来的发展机遇，实现业务的多元化。

我们预计，外延式发展将成为公司未来的重要发展方向。

2015 年7-8 月，公司实际控制人史万福先生与马红菊女士出资6600.09 万元，增持323.776 万股，平均成本20.38元/股，占总股本2.32%。

6、 盈利预测与评级

公司积极进军军工领域，打造第二支柱产业；大幅受益特高压、配 、铁路建设；股票激励计划要求较高；积极介入金融领域，外延式发展有望将成为公司重要发展方向。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.46 元、0.79 元、1.19 元，对应估值分别为79 倍、45 倍、30 倍，给予“增持”评级。

7、 风险提示

并购存在不确定性；电 、铁路投资不达预期

国海证券 谭倩

思创医惠：真正从扩大供给端出发，互联 +医疗核心标的

思创医惠（300078 公告, 行情, 资讯, 财 ）

我们认为在医疗行业， 物联 IOT 能够真正有效的增加数据化的供给， 匹配上大数据运算能力、人工智能等能力的平台，会在未来真正解决医疗行业的供需不匹配问题，实现真正的互联 +。医惠科技的智能开放平台、物联 基础架构平台与思创积累多年的物联 技术强强联手，真正从扩大供给端出发，是互联 +医疗领域的核心标的。

支撑评级的要点

目前，医惠主要业务为智能开放平台，物联 架构，业务系统及技术服务。其中智能开放平台和物联 基础架构平台是最具核心竞争力的产品。 相比于传统架构，可以将医惠的智能开放平台比喻为安卓操作系统，平台性强，开放度高，可拓展性强，而非功能强、业务性强却略显封闭的赛班系统。

我们认为，物联 基础架构平台及其后续提供的基于物联 技术的产品及耗材，能将以往患者迫切却久未得到满足的动态需求实时数据化，同时为医院在患者维护上节约劳力，真正创造了一系列全新的供给，而智能开放平台真正将供(医院、医生)需(患者)两端连接到平台上，同时提供丰富的应用，结合大数据分析，真正解决行业的核心供需不匹配的问题。

下一步， 医惠将结合思创的 RFID 硬件优势， 共同进入下游的信息耗材领域， 销售 2C 端为主的产品将打开新一层的市场空间。 经过我们的初步测算，公司目前计划和已经在推广的医疗信息耗材产品均拥有百亿以上市场空间。公司作为最早进入物联 耗材领域的厂商，将真正享受到由物联 (人物互联、物物互联)大范围应用所带来的增长红利。

未来，大数据多维应用，人工智能领航。随着智能开放平台、物联 基础架构平台，以及物联 硬件耗材的推广，公司平台上交互的数据会呈现指数级的大幅增长。通过大数据分析，可以开展保险、专科电子病历等应用，后期对接人工智能、认知计算等技术，还有一系列拥有巨大空间的业务在储备中。我们认为，公司与 IBM 长期合作优势，有望受益于IBM 沃森的认知计算能力，使公司在大数据多维应用领域占据先机。

评级面临的主要风险

业务开拓市场风险，新技术替代风险。

估值

我们预测 2015 年、 2016 年和 2017 年每股收益分别为 0.37 元、 0.53 元、 0.74元，给予买入评级，目标价 60.00 元。

中银国际证券 吴砚靖,宋彬

通裕重工：点评：核废料设备和风机主轴优势显著，打造核电和风机设备制造平台

通裕重工

1、公司公告收到中国证监会出具的非公开发行股票反馈意见通知书，要求30 日内书面回复意见。公司拟向不超过5 名投资者非公开发行不超过2.2 亿股，募集资金不超过14.85 亿元，扣除发行费用后将全部用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。

2、公司公告，控股子公司东方机电与中核工程签订协议，共同研发核废料处理用超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备。

点评：

1、公司为风机主轴制造龙头企业，领先的锻铸件生产能力为拓展核电、油服等领域产品提供坚实基础。

公司是国内最大的MW 级风力发电机主轴生产基地、亚洲最大的球墨铸铁管管模生产基地、中国大型铸锻件主要制造商。公司自主研发120MN 自由锻造油压机，以及达世界先进水平的25MN 和30 MN 数控校直液压机2 台。年热处理能力可达11.5万吨。

公司主要产品是风机主轴，2015 年上半年风机主轴业务占公司收入的33%，占公司毛利的44%。同时，公司还涉及球墨铸铁管管模、自由锻件、电渣重熔锭等锻、铸造类业务。近两年国内外风机市场的复苏带动公司归母净利润年均同比增长约20%。

公司所处的大型铸锻件制造业是重大高端装备制造产业的基础，公司已明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司产品开始涉足核电、航空、油服等设备制造领域，预计未来将在高端制造领域获得新的增长点。

2、风电设备需求增长加速，公司依托主轴市场优势，进军风机关键零部件领域，打造风机设备制造平台。

1)全球风电装机回暖，关键零部件市场前景广阔。

2013 年全球风电装机出现低谷后，2014 年市场强力复苏，新增风电装机同比增长44%至5148 万千瓦，预计至2020 年可保持两位数的增长。国内风电新增装机2014 年亦同比增长44%至2320 万千瓦。根据《中国风电发展路线图 2050》，到 2020年我国风电装机容量将达到 2 亿千瓦。风电装机回暖将带动主轴市场增速提升。

全球风机叶片的轮毂、齿轮箱体、机械台架和底座构件等铸件的70%采购自中国。预计国外每年需风机用铸件169.5 万吨，国内需求33.3 万吨，来自中国制造的铸件将达135 万吨。

2)公司主轴业务保持快速增长，协同主轴市场优势，扩大关键零部件规模。

受益于全球风机市场回暖，且公司在全国主轴市场的占有率在20%以上，近两年公司主轴业务销量和毛利均有较大增加。2014 年，主轴业务收入同比上升84%，毛利同比增加130%至1.53 亿元，2015 年前三季度，主轴收入同比增加44%。公司IPO 募投项目“年增3000 支3MW 以上纤维保持型及直驱式风电主轴技术改造项目”的投产扩充公司1-2 倍的生产能力，预计公司未来主轴业务可保持较快增长水平。

公司已具备批量提供 2.0MW、 2.5MW 等规格的轮毂、机架、轴承座等风电铸件的能力，并且依靠主轴客户资源，铸件订单持续增加。本次定增项目“大功率风电机组关键零部件制造项目”将提高关键零部件制造规模，预计投产后可贡献利润1.31亿元。

3、核电设备研发经验丰富，核废料处理设备取得成功工程经验，未来将打造核电设备国产化制造平台。

1)核电站内中低放核废料暂存库面临库满和超期服务的风险，预计核电站建设处理场将成为趋势。2020 年核电站产生中低放核废料市场空间为12-20 亿元人民币。

许多核电站面临中低放核废物库满容和超期服务的风险。根据秦山核电联营公司的测算，2015 年运营24 年的秦山核电站中低放固体废物暂存库将满容。同时，按照国务院《关于我国中、低水平放射性废物处置的环境政策》的规定，中低放固体废物只能在暂存库中贮存5 年，除了库容，安全也是考虑因素，因为“时间越长，金属容器出问题的可能性就越大”。

目前仅甘肃北山和广东北龙处理厂建成。国家环保部初步规划5 个中低放核废料永久处理场，已建成甘肃北山中低放核废料处理场和总处置容量8 万立方米的广东北龙处理场，四川的飞凤山中低放核废料处理场正在建设，而计划中的华东处理厂仍选址未定。已建成的处理厂接受外省核废料意愿较低，大多数核电站中低放核废料并未实现永久处置。同时，由于核电站内暂存库容有限，同时永久处理厂选址不断因多数省份不愿接受省外核设施的废料而受阻，预计自建中低放核废料处置场作为核电新项目的建设条件将成为未来核电发展趋势。其中，拟建的徐大堡核电站目前已经在核电厂区内拟定中低放处置场场址。

按现有核电运营装机计算，2015 年核电站产生中低放核废料约2400 立方米，对比美国3-5 万美元/立方米的处理费用，中低放核废料处理对应的市场空间为每年5-8 亿元人民币。至2020 年，产生中低放核废料约5500 立方米，对应市场空间12-20 亿元人民币。

2)收购可提供多种核电国产化设备、具有核废料处理设备工程经验的东方机电，子公司核电研发及项目经验和公司设备制造能力优势互补，核电设备国产化平台值得期待。

公司自主研发并可批量生产AP1000 核电主管道用大型电渣重熔钢锭。近期收购的东方机电已完成巴基斯坦恰希玛一期/二期工程、秦山二期/三期工程、404 厂等一批核电机电一体化项目，具有中核集团合格供应商资质及向中广核提供设备的经验。

公司是唯一具有核废料主要设备工程经验的上市公司。近期公司向四川飞凤山核废料处置场成功交付数控遥控吊车以及废料智能处理移动厂房等核废料处理设备。此次与中核工程合作研发核废料压实、干燥、固化设备将使公司具备提供核电站内用和处置场用核废料处理关键设备的能力。未来随着核电站和核废料处置场的大量新建，公司拥有的核废料处理设备先发优势将使公司核废料设备业务出现爆发性增长。本次定增项目“核废料智能化处理设备及配套服务项目”预计投产后可提供利润1.78 亿元。

我们看好公司将自身设备制造能力和东方机电核电设备研发及工程经验有机结合，在提供核废料处理关键设备之外，扩大核电水工机械、堆内吊具、主管道钢锭等一系列核电设备制造规模，成为核电设备国产化制造平台。

4、 “增持”评级。不考虑增发，预计公司2015-2017 年EPS0.14元，0.22 元，0.34 元，对应PE 70 倍，46 倍，29 倍。我们看好公司拟定增项目风机关键零部件项目和核废料设备项目可能给公司业绩带来的大幅提升，看好公司打造核电设备国产化平台后，多项核电设备取得规模性增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

5、风险提示：大盘系统性风险，非公开发行具有不确定性，研发不成功风险，风电设备需求下降风险。

安琪酵母：酒精价格持续下跌，抑制新榨季糖蜜需求

安琪酵母（600298 公告, 行情, 资讯, 财 ）

我们上篇 告中就已经提示由于进口酒精冲击，国内酒精市场价格受到抑制， 将影响酒精生产原料之一糖蜜的需求。 今年十月份之后，随着国内玉米等原料价格的下跌，原本支持酒精价格的成本水平陡降，加上进口酒精冲击，国内酒精价格开始持续下跌。 目前酒精市场行情下，酒精生产厂商及酒精贸易商采购糖蜜积极性较弱。预计需求低迷将导致糖蜜价格的下跌， 将直接促进公司生产成本的下降，公司未来毛利率有望提升， 我们维持公司“强烈推荐-A”评级。

每年榨糖季的市场供需将决定未来一年生产用糖蜜的成本。 作为制糖业的副产品，每年 11 月份至次年 4 月份的榨糖季亦是糖蜜产量最集中的时期，需要糖蜜的客户基本上会在此期间购买未来一年生产所用的糖蜜，因此每年榨糖季的糖蜜价格基本也决定了这些企业未来一年的生产用糖蜜成本。国内糖蜜主要用于制作发酵酒精以及生产酵母，其中 60%左右是用于酒精生产， 而国内酒精需求不振已是不争的事实， 白酒行业尤其是低端白酒总体产量供过于求， 以往生产生物能源需求也因石油价格的持续下跌而大降， 但市场仍然担忧因厄尔尼诺现象使榨糖量减少会导致糖蜜供给收缩使糖蜜价格上涨。

新榨季伊始，需求低迷抑制糖蜜价格。 今年十月份以来国内酒精价格开始持续下跌， 并且糖蜜酒精替代品玉米、木薯酒精生产原料价格持续下降，原本支持酒精价格的成本水平陡降，加上进口酒精冲击， 糖蜜酒精销售情况很差，价格也是一路下滑， 无论是生产商还是贸易商，在目前的市场环境下采购糖蜜的积极性都非常弱。 虽然按照往年看， 糖蜜供给较少时价格会偏高， 但由于需求非常低迷， 今年新榨季国内糖蜜价格将受到严重抑制。

玉米、木薯价格持续下跌。 国内玉米价格持续下跌已久， 9 月份国家提前公布今年玉米临储收购政策，收购时间比去年提前 25 天，为 2015.11.01 至2016.04.30，且收购价格为每市斤 1 元，比去年降低 0.11-0.13 元/斤，政策推出加速了玉米价格下跌， 10 月份之后玉米收购价格开始跌破 2000 元/吨。此外，吉林省 10 月份出台玉米深加工企业的补贴政策，对竞拍出库(年底前)并自用加工的收储玉米，将原补贴标准每吨 150 元提高至 350 元，进一步加剧了市场的看跌气氛。木薯方面，内外交困导致木薯价格也是持续下跌；国内鲜薯上市价格普遍不高，而目前 10、 11 月正是泰国、越南木薯干新旧交替时间，价格呈走跌趋势，也导致国内木薯干价格不断下跌。

酒精进口激增，冲击国内酒精市场。 今年以来进口乙醇数量大增，尤其是三季度进口未改性乙醇超过 11 万吨，同比激增。虽然目前在国内整体酒精量还不高，但进口价格优势必然冲击国内酒精行业生产。 1-9 月份国内未改性乙醇进口量超过 16 万吨，而其中接近 90%来自于巴基斯坦；由于中国与巴基斯坦为自由贸易协定国，酒精进口关税为零，加上今年国家“一带一路”政策的推动，很大程度上带动了进口酒精的市场爆发。改性乙醇也因为 2014 年 12月份国家取消进口消费税后，价格优势明显，今年进口市场也出现井喷。

“内忧外患”导致国内酒精价格“跌跌不休”。 十月份之后，随着国内玉米、木薯等原料价格的下跌，原本支持酒精价格的成本水平陡降，加上进口酒精冲击，国内酒精价格开始持续下跌。玉米酒精十月份以来平均跌幅在 6%左右，每吨跌幅在 300元左右；木薯酒精亦不例外，走跌明显，安徽、江苏、山东等地已接近 5000 元/吨，相对于年初跌幅已达 15%。

酒精价格下跌， 替代品生产成本下降导致新榨季糖蜜采购市场观望氛围浓厚。 虽然近来广西降雨频频，糖厂开榨进度或受影响，但由于国内酒精价格持续下跌，下游需求低迷，且环保成本日益增高加上进口酒精的冲击， 酒精经销商可能更青睐于低价的进口乙醇，国内酒精加工企业会倾向于低成本的玉米、木薯等生产原料， 今年酒精厂及贸易商入市采购糖蜜的积极性会比较低，糖蜜价格或因需求疲软走低。

糖蜜价格走弱将直接促进公司成本下降， 维持公司强烈推荐评级。 广西食用酒精价格相对于去年榨季开始的 11 月份， 每吨均价已经下降了接近 900 元，预计未来仍可能会继续下跌。 酒精价格不断下跌， 糖蜜价格会受到严重抑制， 预计明年糖蜜价格每吨下降 100-200 元， 回归至 700-800 元/吨的相对理性价格区间。由于目前糖蜜成本占公司总生产成本的 40%以上，糖蜜价格的下跌将直接促进公司成本的下跌和毛利率的提升，我们维持公司的强烈推荐评级。

风险提示：食品安全风险，需求不及预期。

招商证券 董广阳,杨勇胜,李重阳