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剖析北交所液压产业链，哪些专精特新公司可以脱颖而出
液压产品收入44%来自工程机械，2020年工业车辆出口占23%
液压产品作为制造业的通用基础零部件，其下游行业分布较广。我国液压产品的下游行业以工程机械、汽车、重型机械、机床工具等为主，其中工程机械占44%。中国工程机械行业营收2020年达7751亿元，同比增长16.02%。2015-2020年CAGR达11.14%，其中主要产品，销量增长幅度最大的是轮式起重机和挖掘机，CAGR分别达42.17%和40.18%。增长数量最高的为叉车，由2015年32.76万台增加到2020年的80.02万台，CAGR为19.56%。2020年销量破十万台的产品有：挖掘机、装载机、工业车辆及升降工作平台，其中出口占比最高的是工业车辆，出口18.17万台，占比22.70%。
中国液压市场占全球30%，进口依赖逐步降低
美国、中国、日本、德国、意大利是全球液压销售的前五位国家，其中中国占比30.2%，美国占比38.0%。根据MarketsandMarkets，全球市场预计到2025年达2904亿元，国内市场以油缸、泵、阀为代表的关键零部件比重较高，2019年合计占比达62.9%，其中油缸、泵、阀分别占比34.4%、16.1%和12.4%。目前我国液压市场进口依赖正逐步降低。2020年进口金额为119.1亿元，占2020年中国市场规模的15.3%，相比于2018年的18.8%，下降明显。
恒立为液压缸龙头，万通、威博、利通发力各自细分领域
液压系统行业主要上市及挂牌企业有恒立液压、万通液压、威博液压、利通科技、艾迪精密、长龄液压、邵阳液压、科宇股份等。其万通液压为专精特新企业，自卸车+机械装备用油缸+油气弹簧，三大核心业务齐头并进。威博液压专注液压动力单元，国内市占率超30%，产品主要应用于电动叉车、举升机等领域，2021年前三季度收入同比增长54.54%，达到2.33亿元，主要受仓储领域需求上升以及叉车电动车趋势所致。利通科技主营业务为液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售，产品主打低弯曲、高压力、长寿命，为液压软管国内龙头，连续多年被评为“胶管十强企业”。
新三板挂牌公司共计6972家，近一周新挂牌2家
本周市场成交额123.14亿元，环比下降6.11%，北证A股成交量和成交额分别为3.60亿股和68.76亿元，分别下降32.92%和38.73%。新三板挂牌公司共计6972家，本周新挂牌2家，摘牌56家。分层来看：创新层1224家，基础层5748家。估值方面，北证A股PE(TTM) 均值37.46倍，中值26.60倍。
风险提示
政策风险，宏观经济风险，下游需求不及预期风险
01
剖析北交所液压产业链
液压传动是指以液体为工作介质进行能量传递和控制的一种传动方式。液压传动系以液体作为工作介质，靠处于密闭容器内的液体静压力来传递力的传动方式；采用液压传动的机械即为液压机械，其具有：（1）在同等体积下，能产生出更大的动力；（2）工作平稳，换向冲击小，便于实现频繁换向；（3）操纵简单，易于实现自动化等特点。
液压系统是以液体为工作介质，通过动力元件（齿轮泵）将原动机（电机）的机械能转换为液体的液压能，后通过管道、控制元件（阀）及辅助元件等，借助执行元件（油缸和马达），将液压能转换为机械能，驱动负载实现直线或回转运动。阀块（辅助元件）作为一个小型的液压回路，把动力元件（齿轮泵）和控制元件（各种阀，如溢流阀、单向阀、换向阀、梭阀及平衡阀等）通过阀块上的油孔集成，同时利用联轴器将泵和电机相连。
1.1. 液压产品收入44%来自工程机械，工业车辆出口占比达22.7%
液压产品作为制造业的通用基础零部件，其下游行业分布较广。从历史上看，液压产品也是从仅用于机床行业到工程机械，再到如今几乎遍布所有制造业。我国液压产品的下游行业以工程机械、汽车、重型机械、机床工具等为主，根据中国液压气动密封件工业 的统计，其中占国内液压产品销售额 44%的工程机械行业为液压行业最主要的下游行业。
中国工程机械行业营收由2015年的4570亿元增长到2020年的7751亿元，CAGR达11.14%，2020年增速为16.02%。
主要产品中，销量增长幅度最大的是轮式起重机和挖掘机，CAGR分别达42.17%和40.18%。增长数量最高的为叉车，由2015年的32.76万台，增加到2020年的80.02万台，增加47.26万台，CAGR为19.56%。
2020年中国工程机械主要产品出口占比最高的为平地机，出口2773台，占比61.86%。而2020年销量破十万台的产品有：挖掘机、装载机、工业车辆及升降工作平台，其中出口占比最高的是工业车辆，出口18.17万台，占比22.70%。
2020年我国城镇化率为63.89%，根据十四五规划，2025年城镇化率要达到65%。随着城镇化率突破60%，我国的城镇化将逐渐进入到下半场，进入到二次城镇化阶段。相比一次城镇化过程中人口由乡到城的流动，二次城镇化是城市之间的流动，由中小城市向中心城市、大都市集聚。
发展壮大城市群和都市圈，也是顺应人口发展趋势的需求。按照国际经验，在城镇化率超过60%后，人口会加速往大都市圈、城市群转移，由城市群、都市圈带动城市化进程。城市群里有大城市、中等城市和小城市，未来不在城市群的人口会加速向城市群和都市圈转移（第一财经）。进而有望引发对城市环保绿化等方面基础设施的新一轮需求。
1.2. 中国液压市场2020年达779亿元，进口依赖逐年减少
从全球范围看，全球液压工业已进入相对稳定、成熟阶段，液压行业的市场规模与一国经济总量和工业化水平高度相关，美国、中国、日本、德国、意大利是全球液压销售的前五位国家，其中中国占比30.2%，美国占比38.0%。根据MarketsandMarkets，全球市场预计到2025年达到2904亿元，而中国在过去的2015-2020年液压市场规模CAGR达5.9%，2020年达779亿元，同比增长5.7%。
液压系统由液压泵等动力元件，液压缸、液压马达等执行元件，液压阀等控制元件，阀块、油箱、过滤器、蓄能器、热交换器等辅助元件和矿物油、乳化液、液压油等工作介质五个部分组成。五个部分中，其中泵、阀、油缸、马达的技术难度大、产品附加值高、价值占比高，是液压系统的核心元件。国内市场以油缸、泵、阀为代表的关键零部件比重较高，2019年合计占比达62.9%，其中泵、阀分别占比16.1%和12.4%。
目前我国液压市场呈现低端出口，高端进口的局势，但同时进口依赖正逐步降低。从数量上讲，我国液压产品出口数量远高于进口数量，但出口金额却明显低于进口金额，主要因为我国出口液压产品平均单价较低，2020年液压产品进口平均单价/出口平均单价为5.4，2021年1月-10月，出口平均单价有所回升，达到454元/台，进口平均单价/出口平均单价降至4.6，但差距依然巨大。同时，2020年进口金额为119.1亿元，占2020年中国市场规模的15.3%，相比于2018年的18.8%，下降明显。
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